雖然3月全球金融市場遭遇巨震,但境外機構(gòu)加倉中國債券態(tài)勢未改。4月5日,央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示,一季度,銀行間債券市場新增境外法人機構(gòu)26家,境外機構(gòu)凈增持量為597億元。截至3月末,共有822家境外法人機構(gòu)投資者進入銀行間債券市場,持債規(guī)模2.26萬億元人民幣。
同理,4月3日,來自中央結(jié)算公司公布數(shù)據(jù)顯示,境外機構(gòu)投資者的債券托管量繼續(xù)保持增長,3月份該類機構(gòu)的債券托管量為19578.17億元,較2月增長62.17億元。這是境外機構(gòu)投資者連續(xù)第16個月增持中國債券。
對債券頗有研究的受訪專家認為,中國債券與國外債券利差的擴大是外資增持中國債券主要原因。從增持債券的結(jié)構(gòu)上看,主要是國債與政策性銀行債,表明我國利率債相較國外同類別債券具有低風(fēng)險、高收益的優(yōu)勢,從中長期來看,外資對我國債券的增持方向不會改變。
中外債券利差是主因
“中外債券利差是影響外資投資的主要因素。”對于中國債券受到境外機構(gòu)青睞的原因,粵開證券首席固收研究員鐘林楠接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時分析說,“隨著全球央行大放水,各國債券收益率快速走低,歐元區(qū)國債收益率一直處于‘負利率’時期,而美聯(lián)儲救市、美國疫情暴發(fā)等因素使得美國國債收益率一度出現(xiàn)了‘負利率’。同時,在其他國家債券收益率快速走低的情況下,中國疫情已經(jīng)得到有效控制,貨幣政策較為克制,債券市場收益率下降幅度有限,因而外資增持中國債券。”
鐘林楠還進一步表示,“中國較早地控制住了疫情,相比于疫情正在暴發(fā)的國家,今年中國資產(chǎn)的配置價值會更高,這也是外資會增配中國債券的原因之一。”
民創(chuàng)控股集團首席經(jīng)濟官、民創(chuàng)研究院院長周榮華接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時也表示,“當前全球開啟量化寬松政策,多國主權(quán)債券出現(xiàn)‘負利率’的情況,較高的境內(nèi)外債券利差凸顯出中國債券的投資價值。與此同時,由于國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好,人民幣資產(chǎn)的避險特征也越來越凸顯,因此吸引境外投資者連續(xù)增持。”
有數(shù)據(jù)顯示,在外資機構(gòu)購買的中國債券中,國債最受青睞。截至2019年12月,外資持有國債金額達1.31萬億元,占外資中債托管規(guī)模的69.74%。
相反,被市場視為避險資產(chǎn)的美債卻遭到拋售:今年3月,美國國債市場波動較大。從3月初開始,投資者在風(fēng)險規(guī)避的最初階段有序地將資金投入美國國債。然而,3月23日美聯(lián)儲宣布了新一輪的“量化寬松”政策,即購買所需數(shù)量的美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)。由此,引發(fā)了一些買家拋售美債來維護自身的利益。
有最新數(shù)據(jù)顯示,在截至3月25日的三周時間里,外國買家總計拋售了超1000億美元的美債。還有數(shù)據(jù)顯示,此前包括日本、巴西等在內(nèi)的海外債權(quán)國都在拋售美債。就在去年12月,作為美債的最大海外買家,日本拋售了59億美元。
就此現(xiàn)象,鐘林楠向記者表示:“一些買家拋售美債可能有多個原因:一是美國國債投資收益率快速走低,目前美國10年期國債收益率僅有0.67%,隨著美聯(lián)儲大幅度降息以及向市場注入大量流動性,美國國債收益率大幅度走低,這使得美債對海外投資者的吸引力下滑,各國紛紛減少美債的持有數(shù)量,改投其他較高收益的資產(chǎn)。二是由于此前疫情對資本市場的沖擊,市場上出現(xiàn)了一波美元荒現(xiàn)象,各國投資者需要出售美元資產(chǎn)如美債等來換取現(xiàn)貨美元。三是隨著疫情沖擊,美聯(lián)儲通過無限量QE等政策大規(guī)模的印發(fā)美元,但是美元目前作為世界貨幣,美聯(lián)儲向市場投入大量貨幣,本質(zhì)上是在征收美元鑄幣稅,這使得很多國家開始拋售美元債。”
“美元荒”近期推高了美元的價格。據(jù)Wind顯示,美元指數(shù)從3月10日的95下方一路上漲,在3月20日達到最高的102.99,之后回落,3月30日跌至98上下。截至4月8日,美元指數(shù)又收復(fù)100關(guān)口。
周榮華也持類似看法,“新冠肺炎疫情對美國經(jīng)濟造成嚴重沖擊,美聯(lián)儲也在3月份大幅調(diào)降聯(lián)邦基金利率至0~0.25%,并推出無限量QE政策,導(dǎo)致美債收益率大幅下降,這導(dǎo)致各國央行所持有的美債資產(chǎn)也在持續(xù)縮水。由此,出于對外匯儲備安全的考慮,不少國家開始通過持續(xù)拋售美債的做法來維護自身的利益。”
曾在3月9日,美國10年期國債收益率在隔夜交易中一度觸及0.318%的歷史最低水平,在基準利率空前下降的基礎(chǔ)上又增加了30個基點。而在2月中旬,這一比率還高于1.5%。同時,30年期美國國債收益率也創(chuàng)下了0.702%的歷史新低,首次突破了1%的關(guān)口。
外資增持趨勢有望持續(xù)
記者采訪獲悉,未來外資增持我國債券趨勢有望持續(xù),而支持國外資金流入中國債市的主要動力是中外利差。鐘林楠對記者表示:“預(yù)計這種趨勢可持續(xù)。因為目前來看中國債券市場依舊是全球的價值洼地,對外資吸引力較大??梢灶A(yù)期受疫情影響,全球或在較長的時期內(nèi)維持低利率,而中國國債收益率在全球主要經(jīng)濟體中一直維持在一個較高的水平,中外利差是支持國外資金流入中國債市的主要動力。”
鐘林楠還進一步補充說:“雖然近期受到美元荒影響,人民幣有所貶值,但是長期來看人民幣依舊是強勢貨幣,人民幣匯率長期向好也使得國債對外資的吸引力加強。并且,中國金融開放程度會不斷加深,2019年以來中國國債逐漸被全球主流債券指數(shù)所接納,2020年2月中國國債正式納入摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù),中國國債納入世界主流指數(shù)不僅反映了國際投資者對中國債市的認可,也為中國債市帶來了大量的國際資金。”
實際上,2019年中國債券就受到一些國外央行的追捧:渣打銀行曾在2019年10月報告中指出,全球已經(jīng)有45家央行宣布直接或間接持有人民幣儲備資產(chǎn)。其中,俄羅斯央行是全球增持人民幣資產(chǎn)規(guī)模最大的央行。從2018年初至2019年一季度末,俄羅斯央行增持了570億美元的人民幣資產(chǎn)儲備。其持有的人民幣資產(chǎn)占到了目前全球人民幣儲備資產(chǎn)的三分之一。
鐘林楠還指出:“目前來看外資在中國債市的比重一直在3.5%以下,依舊處于較低水平,遠低于其他發(fā)達國家如日本,中國債券市場開放的潛力還很大。”
周榮華也對記者表示:“當前中國疫情接近尾聲,經(jīng)濟活動也逐漸恢復(fù)正常,中國經(jīng)濟也將先于歐美主要國家出現(xiàn)反彈,人民幣資產(chǎn)的安全性較高。中國央行也無需像其他歐美央行一樣將利率調(diào)降至0,中國債券的收益率相較歐美主要國家依然較高。在巨大的利差優(yōu)勢下,對外資的吸引力不斷增強。此外,近期中國債市被相繼納入主要的全球債券指數(shù),中長期來看外資對我國債券的增持方向未變。”
他還指出:“新冠疫情持續(xù)蔓延將繼續(xù)打擊市場信心,美元短期將高位波動。美聯(lián)儲近期密集出臺的政策,雖然有助于緩解當前的流動性問題,但是將提高通脹預(yù)期并降低美元價值,疊加財政赤字將導(dǎo)致美元中長期面臨貶值壓力。”