從最早的1998年，我國第一批公募基金公司成立到現(xiàn)在，公募基金行業(yè)已經發(fā)展了超過20個年頭，而隨著資本市場規(guī)模的逐漸增加以及資管行業(yè)在經濟發(fā)展中越來越重要的作用，我國公募基金行業(yè)的整體資產管理規(guī)模也已經達到13.94萬億元的新高。

據《金證研》滬深金融組分析，公募基金行業(yè)是高度人才密集型行業(yè)，早年間投身于大金融領域，深諳我國資本市場發(fā)展之道的諸多元老級資深業(yè)內人士早已成為各家公募基金公司的掌舵者。他們憑借著自身對資管行業(yè)的認識，借助于資本市場和機構化高速發(fā)展的趨勢，如今也早已成為行業(yè)的領頭羊，各類資源也在多種因素的推動下向這樣的公司迅速集中，而較為年輕，但擁有國際投資視野或者在國內多年投資實戰(zhàn)中歷經洗禮的核心投研人才也多傾向投身這樣的公司中。

相比之下，行業(yè)中的中小型公司的發(fā)展卻越來越艱難，中型公司尚且能夠維持行業(yè)地位，并時刻想辦法突破自身困境，但卻受限于人才力量而造成努力增加規(guī)模和業(yè)績虧損并重的壓力。而小公司則更多的是“茍延殘喘”，坐得被行業(yè)淘汰。

行業(yè)分化“嚴重” 兩成公司占近七成份額

前不久，基金業(yè)協(xié)會公布數(shù)據稱，截止4月底，我國公募基金行業(yè)資產管理規(guī)模已經突破13.91萬億元，股基資產規(guī)模突破萬億元。

而根據《金證研》滬深金融組的統(tǒng)計，我國公募基金行業(yè)的資管規(guī)模此后繼續(xù)得到攀升，截止到6月24日，這一數(shù)字已經升至13.94萬億元。

從最早的1998年老十家公募基金公司成立到現(xiàn)在，經歷了20個年頭，在一批又一批資深資管行業(yè)領軍人物的努力下，這個行業(yè)由小變大、由弱變強。但經過了“普惠式”的發(fā)展過后，行業(yè)的分化也在近些年加劇。

和傳統(tǒng)行業(yè)不同，公募基金行業(yè)是高度人才密集型行業(yè)，公司的董事長或者總經理往往在大金融、大資管領域從業(yè)達幾十年，旗下的高管或者投研部門負責人也往往都是具有多年國際投資視野，或在國內資本市場身經百戰(zhàn)的實戰(zhàn)派人士，不過這些只是對行業(yè)內領軍公司而言。在經過了早年的發(fā)展過后，公募基金行業(yè)分化加劇，更多有實力的投研人員更愿意向頭部公司集中，這一趨勢也可以從多項數(shù)據中得以檢驗。

目前，發(fā)行公募基金產品的公司共有134家，其中絕大多數(shù)屬于公募基金管理公司，但也有部門券商和資管公司在內。綜合來看，在13.94萬億元的總資管規(guī)模中，行業(yè)排名前10家公司就占據了6.28萬億元，占行業(yè)總資管規(guī)模比例的45%，而行業(yè)前20家公司合計資管規(guī)模為9.36萬億元，占比高達67%。

如果以規(guī)?？壳暗?0家公司數(shù)據來看，占比在22%公募基金公司分享了行業(yè)67%的規(guī)模，分化不可謂不小，我們暫且把這20家公司成為頭部公司。

從成立時間看，在20家行業(yè)內的頭部公司中，6家為1998年成立，也就是說在1998年成立的“老十家”公募基金公司中，6家公司成功的發(fā)展成龍頭公司，他們分別是國泰基金、南方基金、華夏基金、華安基金、博時基金、鵬華基金。

另外，有2家公司成立時間在1999年，分別為富國基金、嘉實基金；2001年成立的公司為方達基金、銀華基金；招商基金成立于2002年，廣發(fā)基金和興全基金成立于2003年；中銀基金和天弘基金成立于2004年；匯添富基金、工銀瑞信基金、建信基金成立于2005年；農銀匯理基金成立于2008年；平安基金成立于2011年，在頭部公司中成立時間最晚。

從這一統(tǒng)計可以看出，發(fā)展相對較晚的頭部公司有很明顯的自身特殊原因。比如成立于2008年的農銀匯理基金，其第一大股東為農業(yè)銀行，是我國五大國有商業(yè)銀行之一，在大股東的渠道優(yōu)勢下，農銀匯理厚積薄發(fā)，這是其他同齡公司不可比擬的。

與農銀匯理同年成立的公募基金還有民生加銀基金，但其最新的資管規(guī)模僅有1510.31億元，排名行業(yè)第27名，若不是其大股東為民生銀行，相信其規(guī)模也不太可能達到現(xiàn)在的水平。

而成立時間在2011年的平安基金，同樣有其自身優(yōu)勢，其第一大股東為平安信托，而平安信托是中國平安保險(集團)股份有限公司的控股子公司，作為一向重視金融集團化發(fā)展的中國平安，其孫公司平安基金的發(fā)展資源自然羨煞旁人。

僅從頭部公司的成立時間就可以初步了解到，成立時間還是一個比較重要的因素，成立較早且能夠抓住行業(yè)發(fā)展趨勢的公司才能夠成長為行業(yè)頭部公司，若非如此，就要有個“好爹”或者“好爺爺”了。

如果我們把股票型基金、混合型基金、另類基金、QDII基金暫且粗略統(tǒng)稱為權益類產品，債券型基金與貨幣型基金統(tǒng)稱為固收類產品。從20家行業(yè)頭部公司來看，固收類產品的占比全都超過了50%。而且從排名靠前的公司可以看出，除了天弘基金與平安基金以外，多數(shù)銀行系公募基金公司在產品布局上均以固收類產品為主，顯示出重視業(yè)績穩(wěn)定性的特點。

比如建信基金、中銀基金、農銀匯理基金、工銀瑞信基金的固收產品占比均超過公司總資管規(guī)模的87%，而四家公司的第一大股份分別為建設銀行、中國銀行、農業(yè)銀行、工商銀行，也是頭部公募基金公司中全部由國有商業(yè)銀行控股的公司。

數(shù)據來源：《金證研》滬深金融組（單位：億元）

相比之下，權益規(guī)模占比較大的公募基金公司卻以券商系為主。比如權益占比超過30%的華夏基金、富國基金、興全基金、嘉實基金、華安基金、國泰基金這6家公司，第一大股東分別為中信證券、海通證券、興業(yè)證券、中誠信托、國泰君安、中國建銀投資，其中4家為券商，而這些特點恰恰也構筑了頭部公司的自身優(yōu)勢，在市場上形成自己的口碑，并且與其他機構投資者在業(yè)務交集中充當拳頭產品。

頭部公司優(yōu)勢各異 固收產品更看重收益穩(wěn)定性與生態(tài)

目前，隨著我國資本市場機構化發(fā)展駛入快車道，公募基金行業(yè)也逐漸擺脫“散戶化”特征，形成散戶與機構并重的特點，頭部公司不僅注重自身的投資業(yè)績，也更加注重自身的品牌影響力。

比如從固收類產品占比第一的公司來看，天弘基金由于最先將貨幣基金觸網，并引領了大眾理財?shù)男纶厔荩纱艘话l(fā)不可收拾，從2013年首次推出余額寶之后，其資產規(guī)模規(guī)模就實現(xiàn)幾何式發(fā)展，目前達到1.22萬億元，位居公募資管規(guī)模第一的位置。

不過這一爆款產品的橫空出世，卻始終把天弘基金加持在現(xiàn)金管理者的位置上，相比其貨幣基金來說，該公司旗下的股票型基金與混合型基金規(guī)模合計占比僅為1.54%，并且在產品布局上也一直缺失QDII等其他產品線，這一問題也一直被業(yè)內詬病。

與早年貨幣基金一家獨大不同的是，隨著國家對流動性風險的控制，貨幣基金這塊大蛋糕正在被更多基金公司蠶食，雖然天弘基金的高管多年來也一直積極打造權益產品的投研力量，但無奈效果始終不明顯。

天弘基金近年來規(guī)模占比（單位：億元），數(shù)據來源：《金證研》滬深金融組

另一方面，隨著全球貨幣政策的偏松以及機構投資者需求的增加，貨幣基金的收益率也早已不如往日。而從最近2個月的貨幣基金收益情況看，無論是7日年化收益率水平還是萬份基金收益，天弘基金旗下的貨基產品排名都不算出眾，多數(shù)產品僅排在中等水平。

目前，天弘基金公司旗下有9只（分類計算）貨幣基金，最近2個月的萬份基金收益水平處于0.6277元-1.0709之間，折算后的7日年化收益率在2.314%-2.934%之間。而統(tǒng)計的740只貨幣基金中，萬份基金收益最高在2.6115元，天弘基金公司旗下這一數(shù)值最高的天弘弘運寶A排在50名，處于靠前水平，而萬份基金收益最低的天弘余額寶，則排在541名，處于后三分之一水平。天弘旗下7日年化收益率最高和最低的產品，則分別處于同類的前四分之一和后四分之一水平，其招牌產品天弘余額寶也是7日年化收益率最低的。

從天弘旗下貨幣基金2016年到2018年的機構投資者占比來看，借以成名的余額寶是其規(guī)模最大的貨幣基金，不過互聯(lián)網屬性讓其充分散戶化，機構占比數(shù)據非常低。而規(guī)模第二大的天弘云商寶在2016年時卻有一半以上都為機構投資者，隨著2016年流動性管理壓力的加大，機構占比在2017年猛降到10%的水平，2018年也僅在11%。

與之對應，公司旗下合并后貨幣基金中規(guī)模最小的天弘現(xiàn)金，卻在2016年和2017年都主要由機構投資者持有，而進入到2018年，這一比例同樣猛降到11.5%。

眾所周知，散戶化具有高度流動性特點，而天弘基金在旗下貨基全面進入散戶化時代，以及7日年化收益率處于同類產品中等水平的情況下，依然保持著行業(yè)內最大的規(guī)模占比，這和其大股東旗下的支付寶擁有良好互聯(lián)網生態(tài)和客戶粘性有直接關系?？梢哉f，天弘基金是公募基金行業(yè)“一招鮮”的典型代表。

除了天弘基金以外，《金證研》滬深金融組還統(tǒng)計了其他三家固收占比較高的頭部公司，數(shù)據顯示，貨幣基金在這些公司的固收產品中都占據著非常大的比重。平安基金的萬份基金收益最低為0.7132元，最高為0.7998元；7日年化收益率最低和最高分別為2.586%、2.974%。

建信基金的萬份基金收益最低為0.6526元、最高為1.3035元；7日年化收益率最低和最高分別為2.489%、3.083%。中銀基金的萬份基金收益最低為0.5534元、最高為0.9015元；7日年化收益率最低2.05%和最高分別為3.126%。

通過上述幾家頭部公司貨基的對比，在7日年化收益率方面天弘略顯遜色，但在萬份基金收益方面則水平不一。

數(shù)據來源：《金證研》滬深金融組（單位：億元）

常年重倉消費藍籌股 業(yè)績兼顧增長和穩(wěn)定性

在頭部公司中，華夏基金、富國基金、興全基金、嘉實基金是權益類產品占比較高的公募基金公司，正如前文所說，這類公司的大股東以券商系為主，其次為信托系，這些大股東的主要業(yè)務均以主動投資為主，這或許也是這些公募基金公司在主動權益管理方面?zhèn)鞒械幕蛩凇?br />
數(shù)據來源：《金證研》滬深金融組（單位：億元）

從公司來看，華夏基金是公募行業(yè)頭部公司中，權益產品占比最高的，達到了42.81%，其也是老牌的行業(yè)龍頭，而且在多年的品牌塑造和行業(yè)地位的影響下，該公司旗下基金經理人數(shù)達到了51人。其實即便從各基金公司旗下基金經理人數(shù)這一項數(shù)據排名來看，人數(shù)靠前的8家基金公司也全部處于行業(yè)前20家頭部公司中，這也從側面說明了公募基金行業(yè)是人才密集型行業(yè)。

華夏基金不僅在基金經理人數(shù)上處于領先位置，而且該公司還擁有龐大的投研團隊，全部投研人數(shù)超過200人，這在公募基金行業(yè)中并不多見，說明人才的流動也是向頭部公司集中。

在華夏基金51位基金經理中，僅從華夏基金開始的基金經理生涯來看，就有17人的經驗超過5年，其中更有4人超過10年，而在5年以下至3年以上這類中等執(zhí)業(yè)經驗里，有12人屬于此類?？偟膩砜?，在該公司任職基金經理職位超過3年的基金經理人數(shù)超過了半數(shù)。

另一個需要注意的數(shù)據是，在51位基金經理中，任職基金公司最多的也只有2家，絕大多數(shù)都是通過華夏基金內部培養(yǎng)并逐漸成長起來的基金經理，其團隊穩(wěn)定性非常好。而在43位有數(shù)據的基金經理中，幾何平均年化收益率與算術平均年化收益率為正數(shù)的達到了31人、32人，超越基準幾何平均年化收益率、超越基準算術平均年化收益率的人數(shù)分別為22人和23人。

從華夏基金旗下所有基金成立以來的復權累計凈值增長率看，超過200%的有10只（各份額分開計算），其中9只都是主動管理型權益產品，再次說明主動管理是華夏基金公司的強項。

從復權累計凈值增長率靠前的幾只基金看，分別為華夏大盤精選、華夏回報A、華夏收入、華夏紅利、華夏成長、華夏回報2號均在500%以上。在2011年到2018年的完整年度里，這些基金凈值出現(xiàn)虧損次數(shù)都為3次，并且同為2011年、2016年和2018年，但從下跌幅度上看，華夏回報A和華夏回報2號較低，在這三年行情不佳時期的虧損幅度分別為-11.79%、-3.58%、-16.81%；-12.08%、-3.37%、-17.44%。相比之下，華夏回報A具有復權累計凈值增長率高（1102.79%）、回撤幅度低、長期盈利穩(wěn)定的特點。

從華夏回報A（002001）的前十大重倉股，在2017年至今，白酒、家電、醫(yī)藥、保險、建材、家居等依次為重倉行業(yè)。2016年重倉公共事業(yè)、電器、環(huán)保等行業(yè)、2015年重倉銀行、汽車以及部分消費品公司、2014年為農業(yè)、電氣設備與消費品，而2013年前十大重倉股多數(shù)為銀行、地產、電力設備、農業(yè)和少量信息產業(yè)。在2012年以前，其以金融保險、房地產和食品飲料為主要持倉方向。

整體看，華夏回報A很少以科技成長股為重倉領域，這也避免了其凈值大漲大跌的風險，而重倉的個股大多以行業(yè)中的績優(yōu)股或龍頭公司為主。

華夏回報2號（002021）在成立的13年里也創(chuàng)造了514.10%的累計收益率，雖然在華夏基金旗下的業(yè)績增速僅排在第6位，但其盈利和穩(wěn)定性兼顧，同樣不失為良好的選擇。同時，因為華夏回報A與華夏回報2號歷任基金經理都大致相同，兩只基金僅成立時間不同，所以在重倉股上也沒有區(qū)別。

而在其他以權益產品占比較大的頭部公募基金公司中，諸如富國基金、興全基金、嘉實基金旗下的復權累計凈值增長率較高的產品也同樣多為主動管理型權益產品。其中富國基金旗下5只復權累計凈值增長率較高的主動權益產品漲幅均在400%以上，在近5年、近3年、近2年是數(shù)值全部為正。

數(shù)據來源：《金證研》滬深金融組

具體看，這5只產品分別為富國天益價值、富國天惠精選成長A、富國天瑞強勢精選、富國天合穩(wěn)健優(yōu)選、富國天源滬港深。在這其中，富國天瑞強勢精選（100022）的業(yè)績明顯更穩(wěn)定，該基金成立14年，累計收益率達792.74%，也是一只業(yè)績和穩(wěn)定性兼顧的好基金。

從最近幾年的前十大重倉股看，醫(yī)藥、保險、食品、家電都有涉及，同時也有多只科技成長股位居持倉前列，這也是虧損年度表現(xiàn)與華夏回報A、華夏回報2號相比略遜一籌的原因。不過另一方面，在2014年和2015年里，富國天瑞強勢精選的業(yè)績漲幅明顯高于華夏的2只基金，而且目前富國天瑞強勢精選的基金經理厲葉淼明顯在科技成長股的精選上面更勝一籌。

以2017年A股單邊上漲行情為參照。華夏回報A、華夏回報2號的前十大重倉股為白酒、家電、家居、建材和醫(yī)藥行業(yè)。除醫(yī)藥股外，其余大都是當年行情上漲的主要動力，也是藍籌價值股行情的上漲主力。而富國天瑞強勢精選在2017年的前十大重倉股除銀行保險以外，其余多以裝備制造業(yè)、新能源、電子信息等行業(yè)為主，如贛鋒鋰業(yè)、歐菲光、亨通光電、陽光電源，分屬于不同季度里重倉股靠前位置。

在此情況下，富國天瑞強勢精選與華夏回報A的2017年業(yè)績表現(xiàn)為35.22%、34.85%，還要領先0.37個百分點。厲葉淼的任職基金經理時間并不長，僅有將近4年時間，但此前在國金證券任研究員，加入富國基金后又先后任助理行業(yè)研究員、行業(yè)研究員。

興全旗下復權累計凈值增長率較高的9只主動權益產品中，近5年、近3年的數(shù)值也全部為正，近2年和近1年里均只有1只產品為負值，其中累計漲幅超過300%的產品有5只，除1只是分級杠桿型產品外，其余4只基金里有3只具有在2011年到2018年期間的完整業(yè)績，興全可轉債混合（340001）僅在2011年和2018年出現(xiàn)虧損，幅度分別為-13.63%、-5.73%；興全趨勢投資（163402）在2011年、2016年、2018年的虧損分別為-18.14%、-1.01%、-17.91%，并且其成立不足14年，創(chuàng)造了1446.87%的累計收益率，平均年化在100%，與華夏回報A、華夏回報2號、富國天瑞強勢精選同為業(yè)績和穩(wěn)定性兼顧的優(yōu)秀基金。

值得一提的是，興全基金公司的主動管理型權益基金業(yè)績表現(xiàn)多年來一直排在行業(yè)前列，該公司自下而上的選股能力在多年的實戰(zhàn)中得以檢驗，并受到市場認同。與上述幾只優(yōu)秀基金相比，興全趨勢投資的前十大重倉股所屬行業(yè)相對更加廣泛，保險、地產、文娛、商業(yè)零售、白酒、家電、機械、科技股均有涉及。

這樣的分散化程度讓興全趨勢投資在2017年的業(yè)績表現(xiàn)不及其他幾只優(yōu)秀基金，但在2014年和2015年的漲幅和上述幾只優(yōu)秀基金相比明顯靠前，而且在2016年A股普跌的行情下，其跌幅明顯更小，體現(xiàn)了更強的回撤控制能力。以此來看，也僅有興全可轉債混合可以與其媲美，但其大部分倉位在這一年都為債券資產，情況與其他偏股型權益基金略有不同，不列入統(tǒng)計。

興全趨勢投資目前的主要基金經理是董承非，不但是任職超過12年的基金經理，而且也是該公司的副總以及投資總監(jiān)，管理興全趨勢投資的時間超過5年，可以說董承非也是自下而上選股的實戰(zhàn)派。

而嘉實基金旗下復權累計凈值增長率最高的8只產品中，有7只都為主動管理型權益基金。近5年的業(yè)績回報均為正數(shù)，近3年里有3只產品的回報率為負值、近2年里有4只產品的回報率為負值、近1年里有3只產品的回報率為負值。其中累計漲幅超過300%的有嘉實增長、嘉實成長收益A、嘉實服務增值行業(yè)、嘉實穩(wěn)健，這4只基金在2011年到2018年見同樣全部在2011年、2016年、2018年出現(xiàn)3次虧損。

嘉實增長混合（070002）在這4只基金里是業(yè)績漲幅和回撤控制最好的基金，成立16年的累計漲幅為1421.82%，平均年化在80%以上，3次虧損幅度為-18.70%、-7.80%、-10.85%。不過嘉實增長混合的基金經理更換頻繁，目前的基金經理任職年限并不長，而且該基金并不以藍籌股為持倉重點，雖然3次虧損幅度不大，但在2017年的業(yè)績增長是上述幾只優(yōu)秀基金中最少的，僅有3.13%，大幅落后同類均值。

從近2年的前十大重倉股風格看，嘉實增長混合以醫(yī)藥、醫(yī)療設備、商業(yè)零售、信息電子為主，2016年以前以煤炭、醫(yī)藥、電子信息、新材料為主，雖然行業(yè)多樣但以中大盤股為主。

數(shù)據來源：《金證研》滬深金融組

從另一角度看，《金證研》滬深金融組也統(tǒng)計了全市場各類基金從成立以來的復權單位凈值增長率，業(yè)績領先的基金也均為主動管理型權益基金，并且排名靠前的多為上述提及的產品，而在兼顧業(yè)績增長和穩(wěn)定性兩個因素后，上述幾只優(yōu)秀基金就脫穎而出了。

綜合看，常年以消費行業(yè)藍籌股為重倉方向的基金可以更好的兼顧業(yè)績和穩(wěn)定性兩個因素，當然，基金經理對于經濟增長不同環(huán)境下的行業(yè)選擇也頗為重要，這方面，從業(yè)經驗更長的基金經理明顯做的更好。其次，資深基金經理對個股的選擇也同樣重要，但在常年的業(yè)績中能夠跑贏市場的基金經理鳳毛菱角，正確配置科技股的時間成為其中非常重要的因素。

重倉成長風格是虧損主要原因 中型公司“上下為難”

在了解完公募基金行業(yè)頭部公司及產品特點后，《金證研》滬深金融組還統(tǒng)計了全市場各類產品中，成立以來至今業(yè)績最差的基金情況。從大類上看，業(yè)績最差的基金同樣多數(shù)為權益基金，不過從復權單位凈值增長率虧損超過50%的32只產品來看，其中的23只都是被動指數(shù)型基金，占比達到了七成，而且這些基金的成立時間基本都在2015年里，這一情況顯示出對于被動型產品來說，成立時機是影響業(yè)績的重要因素，同時，所跟蹤指數(shù)的選擇也起到了重要作用。

尤其是近年來A股市場波動性明顯加大，這些以互聯(lián)網、創(chuàng)業(yè)板、高鐵、新能源等行業(yè)指數(shù)為跟蹤標的的被動指數(shù)型產品虧損幅度相當大。雖然這當中也有頭部基金公司發(fā)行的產品，但被動投資中，這顯然不是基金經理的操作能力所能控制的。

而除去這部分被動指數(shù)型基金以外，在另外9只虧損較大的產品中，QDII基金占到了4只，分別為華寶標普油氣人民幣、信誠全球商品主題、國泰大宗商品、銀華抗通脹主題，從名稱就可以看出，4只基金都是以石油及大宗商品為投資方向的主題產品，投資標的除境外的股票外也有境外基金。

除此之外，剩下的5只業(yè)績較差的基金是投資于國內資本市場，同時也是主動管理型權益基金。5只基金從虧損幅度由高到低分別為工銀瑞信互聯(lián)網加（-68.30%）、易方達新常態(tài)（-61.70%）、長盛國企改革主題（-58.40%）、融通新區(qū)域新經濟（-56.40%）、中郵趨勢精選（-53.00%）。

數(shù)據來源：《金證研》滬深金融組

虧損居首的工銀瑞信互聯(lián)網加同樣是一只主題基金，以互聯(lián)網行業(yè)股票為主。在實際的操作中，雖然并非所有持股都是互聯(lián)網行業(yè)上市公司，但卻主要以成長型行業(yè)為投資方向，并且成立于2015年6月份，也正是當年熊市的起點。

在工銀瑞信互聯(lián)網加歷任基金經理中，除了黃安樂管理該基金時已經是5年經驗的老將外，其余幾人在接手管理時都是3年以內的新人。工業(yè)制造、電子信息、新能源等是該基金主要的重倉方向，在高波動行業(yè)和選股不佳的共同作用下，該基金的年度業(yè)績始終都為虧損。

2017年藍籌股持續(xù)上漲，科技股中的龍頭公司股價也表現(xiàn)不俗，但當時工銀瑞信互聯(lián)網加重倉的利歐股份、勝利精密、皇氏集團、文化長城等多只股票均跌幅巨大，在成長股的自下而上選擇中，與頭部公司的優(yōu)秀基金差距明顯。

易方達新常態(tài)也同樣成立于2015年的4月份，時機上并不占優(yōu)勢，但另一方面，這只沒有規(guī)定主題的基金之所以造成累計虧損，主要還是因為當時的基金經理宋昆。宋昆管理易方達新常態(tài)有3年多，從成立到今年1月份，從歷年的前十大重倉股看，宋昆都以成長股為主要投資方向，以電子信息、文化傳媒、互聯(lián)網、新能源材料為主。這是造成該基金歷年虧損的主要原因。

今年1月11日，宋昆離任易方達新常態(tài)的基金經理職務，由此前的兩位基金經理趙鍇、孫松繼續(xù)管理。緊接著，一季度的前十大重倉股就變成了貴州茅臺、中國平安、愛爾眼科、隆基股份、?？低?、先導智能、招商銀行、格力電器、青島海爾、東山精密，白酒、電器、銀行保險等藍籌股占到了一半。

從長盛國企改革主題、融通新區(qū)域新經濟、中郵趨勢精選3只基金的投資風格看，忽視消費行業(yè)上市公司的配置是共同特點。雖然并非常年重倉科技成長股，但在行業(yè)分散下對個股選擇不當，也讓這些基金業(yè)績明顯遜色。即便其中的長盛國企改革主題、融通新區(qū)域新經濟在風格配置上以中大盤股票為主，但因為多位基金經理的經驗尚淺，在行情與個股的匹配度上能力明顯欠缺。

綜合來看，頭部基金公司在產品成立時機不佳和基金經理能力欠缺的情況下，同樣會造成基金業(yè)績的長期虧損，但這樣的產品數(shù)量在頭部基金公司中占比很小，行業(yè)排名前20的頭部基金公司也少有涉及。更多業(yè)績虧損較多的基金來自于行業(yè)中下游基金公司。

統(tǒng)計上看，成立以來業(yè)績虧損超過20%的334只基金產品，共涉及77家公司，如果以行業(yè)142家發(fā)行公募產品的公司排名看，規(guī)模排名在前三分之一的大型公司共有34家，而后三分之一的小型公司僅有6家，更多的是排名中等水平的中型公司，這一特點恰恰凸顯了中型公司既注重規(guī)模努力發(fā)行產品，又缺失投研人才的尷尬境況。