近期上證指數(shù)圍繞2900點(diǎn)陷入拉鋸戰(zhàn)，由此引發(fā)了市場關(guān)于A股何時迎來轉(zhuǎn)機(jī)的討論。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為轉(zhuǎn)機(jī)的時間窗口在6月中下旬，也有機(jī)構(gòu)預(yù)計8月之后將迎來具有可操作性的中級行情。那么A股究竟何時迎來轉(zhuǎn)機(jī)？向上動力何在？

　　回答這個問題之前，首先來復(fù)盤近半年時間A股的運(yùn)行脈絡(luò)。若以反彈邏輯看，大致可分為三個階段：第一個階段是滬指從年初的2440點(diǎn)至4月8日見階段高點(diǎn)3288點(diǎn)。這一時段又可細(xì)分為兩部分，首先是1月-3月中旬的逼空上漲行情，背后驅(qū)動力主要來自風(fēng)險偏好提升以及流動性溢價；其次則是從3月中下旬至4月初，背后驅(qū)動力來自經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善帶來市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期?？傮w來看，在這時間段內(nèi)，滬指不斷通過放量長陽來提升運(yùn)行區(qū)間。

　　第二個階段是滬指在創(chuàng)下階段性新高3288點(diǎn)后出現(xiàn)快速調(diào)整，直至5月6日跳空低開收出長陰線。這一時期的“急跌”源于估值修復(fù)完畢后，市場對當(dāng)前樂觀預(yù)期的一個理性下修。

　　第三個階段則是從5月7日至今，滬指呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩態(tài)勢，期間幾次反彈源于對回踩下方缺口的技術(shù)面修復(fù)。

　　在經(jīng)歷了“快漲”與“急跌”后，市場主要的支撐因素再度出現(xiàn)變化。如果說一季度市場的上漲來源于流動性環(huán)境的顯著寬松，那么在下半年流動性環(huán)境改善空間有限的情況下，市場下一階段上漲的支撐動力將切換至盈利支撐。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示，上市公司盈利變化是決定股市走勢的趨勢性力量。A股市場中但凡反轉(zhuǎn)行情必有基本面拐點(diǎn)，而但凡出現(xiàn)基本面拐點(diǎn)也必有趨勢性行情。

　　偏樂觀的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從上市公司的年報和一季報來看，業(yè)績增速的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　也有部分機(jī)構(gòu)表示，這一拐點(diǎn)有望在三季度出現(xiàn)，因?yàn)槊枯喗?jīng)濟(jì)復(fù)蘇都要經(jīng)歷“信貸規(guī)模擴(kuò)張——信貸結(jié)構(gòu)改善——企業(yè)融資能力回升——企業(yè)盈利水平改善”這個大周期。目前來看，信貸規(guī)模的擴(kuò)張已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)，眼下正處在信貸結(jié)構(gòu)改善的第二階段。

　　雖然A股何時迎來轉(zhuǎn)機(jī)尚有爭論，但可以預(yù)見的是，下一階段A股反彈節(jié)奏將從快漲急跌變?yōu)槁凉q緩調(diào)，呈現(xiàn)出“慢牛”格局。正因如此，下一階段投資者應(yīng)更多從長期的配置價值、公司的內(nèi)在價值考慮倉位和結(jié)構(gòu)的配置。

　　一手抓核心資產(chǎn)，一手抓硬科技，從中長期角度兼顧相對與絕對收益，不失為分享慢牛紅利的優(yōu)質(zhì)策略。核心資產(chǎn)屬于頭部資產(chǎn)，國內(nèi)行業(yè)的龍頭企業(yè)，各自領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)都已經(jīng)在行業(yè)中建立起明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，且能看到明顯的未來的發(fā)展方向；硬科技是需要長期研發(fā)投入、持續(xù)積累才能形成的原創(chuàng)技術(shù)，具有極高技術(shù)門檻和技術(shù)壁壘，難以被復(fù)制和模仿。包括人工智能、航空航天、生物技術(shù)、光電芯片、新一代信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造八大方向。