清華五道口全球金融論壇是眾多會議論壇中規(guī)格最高的活動之一，目前已成功舉辦四屆，嘉賓重磅，匯集國內(nèi)外政、商、學界精英，在金融業(yè)界、學界及傳媒界引起極大反響和廣泛關注。論壇每年均會邀請一行兩會在任主要領導出席并發(fā)表演講，是一窺金融業(yè)發(fā)展格局的窗口。
證券時報記者整理了出論壇上來自一行兩會嘉賓的主要觀點：
1、疏通貨幣政策傳導機制的關鍵是激發(fā)商業(yè)銀行信用擴張意愿，有效破解流動性、資本和利率“三重約束”。從近期主要的金融指標看，貨幣政策傳導效率邊際改善，信用收縮局面有所緩解。
2、要下大力氣補短版，大力發(fā)展資本市場，持續(xù)推進多層次資本市場建設。善股票市場基礎性制度，引導更多中長期資金進入，更好發(fā)揮資本市場配置資源、資產(chǎn)定價、緩釋風險的作用。
3、解決中小微企業(yè)融資難需要發(fā)揮政策合力，從信貸、債券、股權方面“三箭齊發(fā)”，幫助小微和民營企業(yè)翻越“融資的高山”。
4、金融業(yè)對外開放措施已基本落地，將加快轉(zhuǎn)變開放理念，過渡到準入前國民待遇加負面清單管理模式，實現(xiàn)系統(tǒng)性、制度性開放。
5、中國金融體系一直存在三個“兩難”問題。金融業(yè)事實上面臨著服務實體與承擔風險的“兩難”；價格管制則融資難，放開價格則擔心融資貴的兩難；加杠桿則引至未來的風險金異步膨脹，而嚴監(jiān)管去杠桿則可能使當下的風險顯性化的兩難。
6、要提高金融產(chǎn)品的質(zhì)量和可獲得性。針對實體企業(yè)堵點、痛點、難點開“藥方”，下大力氣提升服務質(zhì)量，增強金融產(chǎn)品靈活性，提高復雜性和避險性。
7、金融監(jiān)管是維護市場安全穩(wěn)定的基礎，要提高金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和有效性，金融監(jiān)管政策要有連續(xù)性和穩(wěn)定性，形成穩(wěn)定預期，有效增強市場信心。
看點一：信用收縮局面有所緩解
今年的政府工作報告再次強調(diào)要實施穩(wěn)健的貨幣政策，其基本含義就是要松緊適度，適時適度逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕。央行副行長陳雨露介紹，目前來看，穩(wěn)健貨幣政策取得了積極成效，以適度的貨幣增長支持了實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。2019年4月末，M2同比增長8.5%，社會融資規(guī)模同比增長10.4%，與名義GDP增速基本匹配；前四個月人民幣貸款新增6.82萬億元，同比多增7912億元，多增部分主要投向了小微和民營企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。
陳雨露表示，疏通貨幣政策傳導機制的關鍵是激發(fā)商業(yè)銀行信用擴張意愿，有效破解流動性、資本和利率“三重約束”。他介紹了央行針對前一段時間出現(xiàn)的社會信用收縮問題所采取的措施，并表示，從近期主要的金融指標看，貨幣政策傳導效率邊際改善，信用收縮局面有所緩解。
具體來看：針對流動性約束，人民銀行通過多次降準、增量開展中期借貸便利(MLF)等操作釋放中長期資金，確立“三檔兩優(yōu)”的存款準備金率新框架，加強宏觀審慎管理，發(fā)揮好宏觀審慎評估(MPA)的逆周期調(diào)節(jié)和結構引導作用；針對資本約束，創(chuàng)設央行票據(jù)互換工具(CBS)并開展首次操作，為商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本提供流動性支持，正向激勵銀行多渠道補充資本；針對利率約束，完善市場化的利率形成、調(diào)控和傳導機制，進一步疏通利率傳導，尤其是疏通央行政策利率向信貸利率的傳導。
看點二：持續(xù)推進多層次資本市場建設
多層次資本市場建設是改善社會融資結構的重要維度，針對資本市場建設，證監(jiān)會副主席閻慶民表示，要下大力氣補短版，大力發(fā)展資本市場。從“十二五”開始，我國直接融資的比重分別是11.5%和16.4%。到了2018年大概是17.9%。當然這個數(shù)據(jù)遠遠低于以直接融資為渠道的美國、英國等其它國家。這個也能看出來在優(yōu)化金融市場體系結構當中所面臨的一些問題，要打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，顯著提高直接融資特別是股權融資比重，更好提升金融供給效率。
多層次資本市場的建設需要方方面面形成合力，陳雨露表示，央行方面也為此做了多方面工作。
一是繼續(xù)推動債券市場規(guī)范健康發(fā)展，進一步豐富債券市場品種，用好民營企業(yè)債券融資支持工具，支持優(yōu)質(zhì)民企擴大債券融資規(guī)模。穩(wěn)步推進債券市場雙向開放和互聯(lián)互通，2019年4月彭博公司將中國債券納入彭博巴克萊債券指數(shù)。
二是積極推動市場化、法治化債轉(zhuǎn)股。2018年6月定向降準釋放資金約5000億元，專門支持債轉(zhuǎn)股。截至2018年末，債轉(zhuǎn)股累計落地3644億元，涉及企業(yè)185家，涵蓋央企、地方國企、民營企業(yè)，推動其建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，增強內(nèi)生發(fā)展動能。
三是積極配合證券監(jiān)督管理部門完善股票市場基礎性制度，引導更多中長期資金進入，更好發(fā)揮資本市場配置資源、資產(chǎn)定價、緩釋風險的作用。
看點三：“三箭齊發(fā)”助力普惠金融
有效緩解小微和民營企業(yè)融資難融資貴問題，是發(fā)展普惠金融的重要內(nèi)容，也是深化金融供給側(cè)結構性改革的重大任務。部分小微和民營企業(yè)遇到的困難既有周期性、結構性、政策性方面的原因，也與其自身存在的問題密切相關。解決這些問題需要綜合實施，發(fā)揮“幾家抬”的政策合力。
陳雨露介紹，央行探索運用和創(chuàng)新結構性貨幣政策工具，在信貸、債券、股權方面“三箭齊發(fā)”，幫助小微和民營企業(yè)翻越“融資的高山”。
第一支箭是加大信貸支持力度，通過定向降準、擴大普惠金融定向降準覆蓋面、增加再貸款和再貼現(xiàn)額度、創(chuàng)設定向中期借貸便利(TMLF)等手段，為金融機構擴大對小微和民營企業(yè)信貸投向提供中長期穩(wěn)定資金來源。
第二支箭是引導設立民營企業(yè)債券融資支持工具，堅持精準支持，為符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、主業(yè)相對集中于實體經(jīng)濟、技術先進、產(chǎn)品有市場、暫時遇到困難的民營企業(yè)發(fā)債提供增信支持。
第三支箭是按照市場化、法制化原則，研究支持民營企業(yè)股權融資政策措施。
同時，督促商業(yè)銀行完善內(nèi)部績效考核和盡職免責機制，合理運用金融科技手段，增強小微和民營企業(yè)金融服務的商業(yè)可持續(xù)性。
看點四：擴大金融高水平雙向開放
2018年，習近平在博鰲亞洲論壇上宣布將大幅放寬包括金融行業(yè)在內(nèi)的市場準入，強調(diào)政策落實“宜早不宜遲，宜快不宜慢”。人民銀行易綱行長隨后宣布了進一步擴大金融業(yè)開放的具體措施和時間表。
陳雨露介紹，目前，絕大部分措施已經(jīng)落地，在持股比例、新機構設立、業(yè)務范圍拓展、金融市場開放、銀行卡清算、非銀行支付、信用評級等領域取得了豐碩成果，獲得了國內(nèi)外金融界的積極評價。近期，銀保監(jiān)會又宣布了近期擬推出的12條對外開放新措施。
下一步，將對標高水平開放的要求，繼續(xù)推進金融業(yè)對外開放。一是繼續(xù)推動全方位的金融業(yè)對外開放，確保各項措施落地實施，積極研究新的開放措施；二是加快轉(zhuǎn)變開放理念，過渡到準入前國民待遇加負面清單管理模式，實現(xiàn)系統(tǒng)性、制度性開放；三是優(yōu)化營商環(huán)境，提高政策制定透明度；四是將擴大開放和加強監(jiān)管密切配合，有效防范和化解金融風險。歡迎外資金融機構和境外投資者積極參與中國金融業(yè)的對外開放進程，實現(xiàn)互利共贏、共同發(fā)展。
看點五：中國金融業(yè)一直存在三個“兩難”問題
“問題導向決定了政策導向；政策導向基于并決定了金融體系的整體結構調(diào)整；結構調(diào)整的目標是使金融體系發(fā)揮其服務實體投融資需求和風險管理兩大本原功能。”國家外匯管理局副局長陸磊表示，問題導向決定了2018至2019年的金融政策導向，當前對金融工作的部署正是基于中國持續(xù)存在的三個“兩難”問題。
第一，為什么我們國家擁有巨額金融總資產(chǎn)，但發(fā)展質(zhì)量不夠，大而不強？2018年年末金融業(yè)總資產(chǎn)268.24萬億元，金融業(yè)增加值占GDP比重是7.68%，都是全球較高水平，都是全球較高水平。但金融服務貿(mào)易規(guī)模小、占比低、逆差持久、競爭力不足，人民幣在國際結算中的份額并不高，國內(nèi)和國外地金融市場還未充分貫通。實際上金融業(yè)增加值已經(jīng)包含了風險溢價，換言之金融業(yè)事實上面臨著服務實體與承擔風險的“兩難”。
第二，為什么我們國家流動性分配但實體經(jīng)濟面臨融資難、融資貴？貨幣進入實體經(jīng)濟的傳導機制不暢，創(chuàng)新表外業(yè)務嵌套復雜，價格僵化，利率雙軌制仍然并行，存貸寬還存在著基準利率管理，商業(yè)車險價格長期保險預定利率的限制仍然存在，這就導致了價格管制則融資難，放開價格則擔心融資貴的兩難。
第三，為什么我們國家擁有最完備的金融管理體系，但是防控系統(tǒng)性風險的形勢仍然嚴峻？宏觀上地方政府和國有企業(yè)的杠桿率結構性風險仍然較高，經(jīng)濟下行可能引發(fā)債務償還風險，房地產(chǎn)價格波動會帶來資產(chǎn)價格的貶值風險。在微觀上金融創(chuàng)新形成了復雜的金融產(chǎn)品體系，金融機構的關聯(lián)性增強，促使風險同質(zhì)共振，這就導致了加杠桿則引至未來的風險金異步膨脹，而嚴監(jiān)管去杠桿則可能使當下的風險顯性化的兩難。
看點六：提高金融產(chǎn)品的質(zhì)量和可獲得性
閻慶民表示，金融要素的供給最終要以金融產(chǎn)品為載體才能實現(xiàn)，要注重提高金融產(chǎn)品和金融服務的質(zhì)量與可獲得性。主要有以下方面：
一是提高金融產(chǎn)品的適應性。目前，金融機構在設計金融產(chǎn)品時，出于利潤和安全等因素考慮，更傾向于大型企業(yè)、國有企業(yè)，忽略了我國實體經(jīng)濟是以中小企業(yè)為主體的經(jīng)濟結構。金融機構應從更好為實體經(jīng)濟服務的原則，針對實體企業(yè)堵點、痛點、難點開“藥方”，下大力氣提升服務質(zhì)量。
二是增強金融產(chǎn)品的靈活性。去年，我國民營企業(yè)、中小企業(yè)融資難、融資貴問題較為突出。中央高度重視，相繼推出各項緩解措施，包括人民銀行設立了債券融資支持工具，商業(yè)銀行也優(yōu)化了循環(huán)授信和貸款業(yè)務。但是可能感覺這個靈活性方面還是不夠。
三是要提高金融產(chǎn)品的復合性。實體企業(yè)的金融需求受所在行業(yè)、規(guī)模、發(fā)展階段等不同而千差萬別。金融產(chǎn)品過于“單一化”、“同質(zhì)化”增加了企業(yè)的搜尋成本負擔，金融機構可考慮研發(fā)復合型產(chǎn)品，全方位、多角度匹配企業(yè)需求。
四是豐富金融產(chǎn)品的避險性。實體經(jīng)濟對金融的需求不僅是融資，還要考慮怎么避免市場風險，信用風險，包括利率的風險。要深入了解實體經(jīng)濟需求，以更具前瞻性、創(chuàng)新性的理念，設計和提供更多避險工具，幫助企業(yè)建立健全風險管理機制，提升整個經(jīng)濟社會抗風險能力。
看點七：要增強金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和有效性
金融監(jiān)管是維護市場安全穩(wěn)定的基礎，促進金融監(jiān)管提質(zhì)增效是推進金融供給側(cè)結構性改革的重要保障，閻慶民就該問題提出四點看法，認為當前我國經(jīng)濟環(huán)境、外部因素多變，監(jiān)管機構目標多重，政策有效性降低。金融監(jiān)管政策要有連續(xù)性和穩(wěn)定性，形成穩(wěn)定預期，有效增強市場信心。
首先，增強金融監(jiān)管的一致性。金融監(jiān)管水平與實體經(jīng)濟和金融市場發(fā)展程度相適應，既不能因為監(jiān)管能力不足導致實體經(jīng)濟發(fā)展受阻，反過來講也不能監(jiān)管過于超前而制約了金融要素供給。
第二要增強金融監(jiān)管的協(xié)同性。主要是在分業(yè)監(jiān)管前提下，如何在金融委的領導支持下，協(xié)調(diào)聯(lián)動，形成監(jiān)管合力。
第三是增強金融監(jiān)管的有效性。首先，要加快提高上市公司質(zhì)量的步伐，完善發(fā)行、上市、退市、交易、并購重組等一系列規(guī)則；其次，壓實中介機構的責任；第三，優(yōu)化交易監(jiān)管制度，不允許行政干預股指，最大限度實現(xiàn)投資者的公平交易；第四，強化交易全程監(jiān)管，督促上市公司準確、完整、及時披露信息；第五，提升違法違規(guī)成本，加快推進《證券法》等法律法規(guī)修訂，實現(xiàn)持續(xù)監(jiān)管和精準監(jiān)管。第六，構建多渠道提高投資者教育和保護的陣地；第七，進一步推動債券市場統(tǒng)一監(jiān)管，形成統(tǒng)一的債券市場(國債、金融債、公司債、企業(yè)債、中期短期融資券等)。
第四是要增強金融監(jiān)管的安全性。要始終堅持黨對金融監(jiān)管工作的絕對領導，堅決貫徹落實黨中央各項戰(zhàn)略部署，強化監(jiān)管主體責任和分工，提高科學決策水平，穩(wěn)妥處理好股票質(zhì)押、債券違規(guī)、私募基金、地方交易場所等重點領域的風險，切實維護金融穩(wěn)定安全。