富國基金專欄

　　進入11月第一周，非農(nóng)攜手美聯(lián)儲決議重磅來襲。本周，美聯(lián)儲公布11月議息會議決議，隨后鮑威爾接受了媒體采訪，本次會議宣布在11月和12月將分別減少150億美元的資產(chǎn)購買。在此之前，本次美聯(lián)儲會議被視為年內(nèi)最重要貨幣政策會議，那么本次會議背景有何不同？市場關注的重頭戲又在哪兒？資產(chǎn)配置又該注意哪些？

　　本次美聯(lián)儲議息會議背景的不同點在于：居高不下的通脹、更加激進的加息預期。10月29日美國商務部最新數(shù)據(jù)顯示，9月美國CPI、核心CPI、PCE分別為5.4%、4.0%、4.4%，供應鏈瓶頸和勞動參與率下降導致美國通脹壓力持續(xù)抬升，并創(chuàng)下近三十年來的最快增速。居高不下的通脹使得市場預期11月美聯(lián)儲啟動Taper已不適合再推后，甚至2022年加息預期也大幅升溫。截至10月31日，市場預期美聯(lián)儲在明年6月加息的概率超過6成，9月加息的概率接近9成，年底加息2次的概率接近8成。(數(shù)據(jù)來源：CME Fedwatch，截至2021-10-31)

　　那么市場關注的重頭戲在哪兒？在于正式減量已成共識，節(jié)奏和加息預期更值得關注。目前來看，11月FOMC正式宣布減量已成共識，Taper對市場擾動已相對趨緩，而本次減量速度將成為會議重頭戲。如果按照11月份開始正式減量，直到明年6月結束，總共有6次會議，對應當前1200億美元/月的債券購買規(guī)模，預計此后每月需減少200億美元的購買規(guī)模。任何過快的縮量節(jié)奏，或誘發(fā)市場對美聯(lián)儲為給明年加息打“提前量”的猜測，將給市場造成較大擾動。本次美聯(lián)儲議息會議，只明確了11月和12月資產(chǎn)購買縮量的規(guī)模，但對隨后的縮量規(guī)模則含糊其辭，美聯(lián)儲顯得“名鷹實鴿”，這與此前市場預期美聯(lián)儲會有明確的縮量路徑不同。

　　落到投資方面，資產(chǎn)配置該注意流動性拐點以及增長回落階段。美聯(lián)儲減量開啟的結果，或?qū)蛸Y產(chǎn)的流動性拐點臨近，但決定資金流向和資產(chǎn)價格的變量仍是不同經(jīng)濟體相對的經(jīng)濟增長速差和投資回報落差。后續(xù)如果美國增長維持韌性、中國增長放緩，且短期內(nèi)難以改變經(jīng)濟增速落差擴大的局面，美國資產(chǎn)和美元或階段性體現(xiàn)比較優(yōu)勢。但目前來看，美國第三季度GDP環(huán)比折年率僅增長2%，遠低于第二季度6.7%增幅，也低于市場預期的2.8%，美國經(jīng)濟修復也存在擾動，復蘇前景仍需觀望；同時中國隨著PPI回落、以及穩(wěn)增長寬財政等積極信號增多，A股破局之勢正不斷蓄力，短期震蕩之后有望迎來新的趨勢性機會。而在目前時點，流動性相對比較寬松，貨幣政策偏穩(wěn)健，股債都比較有機會，“固收+”產(chǎn)品或是配置的較好選擇。