事件描述:我們對(duì)于海外鋰資源巨頭Albemarle、SQM、Livent的中報(bào)進(jìn)行了前瞻梳理。事件點(diǎn)評(píng):雅保:資源富余,西澳、中國(guó)、智利、美國(guó)同時(shí)發(fā)力,重點(diǎn)擴(kuò)大鋰鹽加工產(chǎn)能。(1)量:公司擁有全球稟賦最佳的鹽湖鋰和礦石鋰資源,目前主要的困擾在于鋰鹽加工產(chǎn)能不足。我們預(yù)計(jì),雅保2021年在產(chǎn)銷(xiāo)上超預(yù)期的概率不大,公司有效產(chǎn)能的增量主要在2022年,旗下鋰化合物產(chǎn)能有望從去年底的8.5萬(wàn)噸大幅增至17.5萬(wàn)噸;其中,智利La Negra三/四期碳酸鋰工廠雖已基本工程完工,但尚需調(diào)試和送樣,西澳Kemerton氫氧化鋰工廠將于2021年底完工,但后續(xù)也還需6個(gè)月的調(diào)試和認(rèn)證。我們認(rèn)為中報(bào)的短期看點(diǎn)在于:公司將如何加碼在中國(guó)的氫氧化鋰產(chǎn)能布局,泰利森提高產(chǎn)能利用率的幅度及其代工量,以及Wodgina的復(fù)產(chǎn)策略;中報(bào)的中期看點(diǎn)在于:公司有望明確“第三波”的全球產(chǎn)能規(guī)劃,將重點(diǎn)提升鋰鹽產(chǎn)能以匹配資源潛能,并設(shè)法優(yōu)化資本開(kāi)支效率,除了在西澳、中國(guó)同時(shí)發(fā)力,公司還將提升美國(guó)本土內(nèi)華達(dá)的鋰鹽產(chǎn)出。(2)價(jià):盡管公司Q1對(duì)于銷(xiāo)售均價(jià)指引偏保守,但行至年中,我們預(yù)計(jì)無(wú)論是長(zhǎng)單定價(jià)、散單價(jià)格還是客戶踴躍度,均將看到明確的積極趨勢(shì),但由于長(zhǎng)單調(diào)價(jià)的時(shí)滯,公司真正的“量?jī)r(jià)齊升”主要在2022年。
SQM:智利鹽湖高效擴(kuò)能、靈活定價(jià),西澳鋰礦-氫氧化鋰項(xiàng)目將啟動(dòng)建設(shè)。(1)量:近年來(lái)SQM已重新開(kāi)始高效的實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張;目前公司配套智利Atacama鹽湖,擁有7萬(wàn)噸的碳酸鋰年產(chǎn)能(今年銷(xiāo)量將超8.5萬(wàn)噸,降低庫(kù)存),2021年底計(jì)劃擴(kuò)至12萬(wàn)噸,并將提早一年、于2022年底將碳酸鋰產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)至18萬(wàn)噸,同時(shí)公司的鹽湖氫氧化鋰產(chǎn)能有望于2021年底從1.35萬(wàn)噸擴(kuò)至2.15萬(wàn)噸,2022年底擴(kuò)至3萬(wàn)噸;向前看,SQM在智利面臨的主要生產(chǎn)挑戰(zhàn)在于,需要在大幅降低鹵水抽取、陸地淡水消耗的情形下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量躍增,這要求公司需要在鹽湖提鋰的工藝端實(shí)現(xiàn)顯著優(yōu)化、大幅提高回收率,此外智利未來(lái)整體的礦業(yè)政策、尤其權(quán)益金等稅費(fèi)率有待觀察;在西澳,SQM與Wesfarmer 50/50合資的Mt Holland項(xiàng)目已獲全部許可,計(jì)劃在2024下半年形成一期5萬(wàn)噸的鋰輝石-氫氧化鋰垂直一體化產(chǎn)能。(2)價(jià):除了與LGES等全球頭部電池簽署的鋰鹽長(zhǎng)協(xié),SQM大部分均為靈活定價(jià)的短單,因此我們預(yù)計(jì)公司的季度均價(jià)將持續(xù)走高,彈性較大。
Livent:或出現(xiàn)全球優(yōu)質(zhì)訂單積壓、倒逼其加速擴(kuò)能的情形。Livent從FMC分拆上市以來(lái)的發(fā)展進(jìn)程總體依然低預(yù)期,但公司擁有優(yōu)質(zhì)的家底:阿根廷Hombre Muerto鹽湖,全球成熟的鋰深加工基地,日系和韓系龍頭鋰電以及Tesla、BMW等領(lǐng)軍車(chē)企客戶。在疫情得到控制后,21Q1公司已重啟產(chǎn)能擴(kuò)張,計(jì)劃在阿根廷鹽湖連續(xù)新增2個(gè)1萬(wàn)噸模塊,至23Q4形成4萬(wàn)噸的碳酸鋰年產(chǎn)能,同時(shí)在22Q3將氫氧化鋰產(chǎn)能從2.5萬(wàn)噸小幅擴(kuò)至3萬(wàn)噸。
投資建議:繼續(xù)看好鋰板塊整體的投資機(jī)會(huì),當(dāng)前時(shí)點(diǎn)著重強(qiáng)調(diào)資源保障邏輯,關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、西藏礦業(yè)、天齊鋰業(yè)、科達(dá)制造(參股藍(lán)科鋰業(yè))等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1、若全球鋰礦供給釋放超預(yù)期、同時(shí)新能源汽車(chē)的推廣低預(yù)期,將導(dǎo)致鋰價(jià)中樞再度下滑;2、若電池技術(shù)革新并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外新能源汽車(chē)的技術(shù)路徑發(fā)生顯著更替、降低動(dòng)力電池及儲(chǔ)能的鋰單耗。
文章來(lái)源:五礦證券研究