這場(chǎng)從美國(guó)開始的通脹風(fēng)暴正在席卷全球，從德國(guó)到西班牙，乃至整個(gè)歐洲，攀升的CPI數(shù)據(jù)就像一顆不定時(shí)炸彈，提醒著所有人“大放水”之后的代價(jià)。目前看來(lái)，美國(guó)政府似乎不為所動(dòng)，仍然將撒錢復(fù)蘇作為第一要義。即便數(shù)據(jù)亮紅燈，但歐央行或許也不打算重回“緊日子”時(shí)代，畢竟經(jīng)濟(jì)還在掙扎。

　　超目標(biāo)的通脹

　　意料之外，歐元區(qū)的通脹指標(biāo)已經(jīng)超過(guò)歐央行此前定下的目標(biāo)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，歐元區(qū)的5月CPI年率初值公布。數(shù)據(jù)顯示，19個(gè)國(guó)家5月CPI初值同比增長(zhǎng)2%，超過(guò)市場(chǎng)此前預(yù)期的1.9%，創(chuàng)下2018年11月以來(lái)新高。

　　“低于但接近2%”，一直是此前歐洲央行的通脹目標(biāo)，按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，5月CPI數(shù)值已經(jīng)拉響了通脹的警報(bào)。不止歐元區(qū)的數(shù)據(jù)點(diǎn)燃了外界對(duì)通脹的擔(dān)憂，就在此前一天，德國(guó)和西班牙均公布了攀升的CPI數(shù)據(jù)。

　　德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局周一公布的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)5月CPI同比增長(zhǎng)2.5%，增速較4月有所加快，高于外界預(yù)期的2.4%。若按照歐盟標(biāo)準(zhǔn)，德國(guó)5月CPI同比增長(zhǎng)2.4%，較上月提速0.3個(gè)百分點(diǎn)，為2018年11月以來(lái)最高水平。

　　而西班牙5月的CPI年率初值為增長(zhǎng)2.7%，不僅高于預(yù)期值2.4%，也超過(guò)上月的2.2%，創(chuàng)下近四年新高。

　　另外，德國(guó)央行更是預(yù)測(cè)，今年德國(guó)通脹率可能會(huì)攀升至4%，這是自歐元二十多年前問世以來(lái)從未有過(guò)的水準(zhǔn)。

　　相較之下，作為歐元區(qū)四大經(jīng)濟(jì)體之一，意大利的數(shù)據(jù)雖然不至于“超額”，但依然顯示出了明顯的上漲勢(shì)頭。意大利5月CPI年率初值為1.3%，前值為1.1%，低于預(yù)期的1.5%。

　　受主要經(jīng)濟(jì)體通脹數(shù)據(jù)的影響，雖然歐洲主要股指在周二高開，但在此前一天卻是全線普跌，未能在5月最后一個(gè)交易日延續(xù)漲勢(shì)。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一收盤時(shí)，泛歐斯托克600指數(shù)跌0.49%，報(bào)446.76點(diǎn)，德國(guó)DAX指數(shù)跌0.64%，報(bào)15421.13點(diǎn)，從上周的歷史高點(diǎn)回落，法國(guó)CAC 40指數(shù)跌0.57%，報(bào)6447.17點(diǎn)，西班牙IBEX指數(shù)下跌0.8%，報(bào)9151點(diǎn)。

　　反彈的物價(jià)

　　除了去年同期基數(shù)過(guò)低之外，能源價(jià)格的上漲成為外界對(duì)通脹共同的歸因。比如，德國(guó)統(tǒng)計(jì)局就特別提到了，5月通脹的飆升，其主因在于能源價(jià)格同比上漲了10%。

　　歐元區(qū)也是如此。作為另一種波動(dòng)較小的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，核心通脹不包括食品或燃料等波動(dòng)較大的項(xiàng)目，歐元區(qū)的這一數(shù)據(jù)在5月為0.9%。

　　周一，歐央行管委會(huì)委員維斯科指出，近期歐元區(qū)通脹上升的主要因素是能源和一次性因素，“我們離中期通脹率接近2%的目標(biāo)還很遠(yuǎn)”。

　　的確，今年以來(lái)，受多重因素影響，能源漲勢(shì)如虹。6月1日，國(guó)際油價(jià)再創(chuàng)近三個(gè)月新高，ICE布倫特油價(jià)突破70美元。ING Economics分析師在周二的一份報(bào)告中說(shuō)：“雖然人們對(duì)亞洲部分地區(qū)收緊抗疫限制措施感到擔(dān)憂，但市場(chǎng)似乎更關(guān)注美國(guó)和歐洲部分地區(qū)樂觀的需求面。”

　　根據(jù)意大利經(jīng)濟(jì)發(fā)展部的數(shù)據(jù)，燃料和能源產(chǎn)品的影響一直在持續(xù)，今年2月，汽油和柴油價(jià)格上漲幅度從1月的0.1%升至0.7%；到了3月，汽油和柴油價(jià)格上漲幅度分別為4.2%和4.4%，4月的價(jià)格也在持續(xù)上漲。

　　燃料之外，解封之后的需求反彈也是顯而易見的。

　　在復(fù)旦大學(xué)歐洲問題中心主任丁純看來(lái)，今年以來(lái)的物價(jià)上漲主要原因或許有兩方面，第一是自2015年以來(lái)，歐洲一直在實(shí)行量化寬松的政策，疫情之后更是加大力度。在投入了大量的貨幣后，自然就會(huì)體現(xiàn)在物價(jià)上。

　　丁純進(jìn)一步表示，另一個(gè)原因或許是來(lái)自于市場(chǎng)供需原因。疫情極大影響了市場(chǎng)上供需結(jié)構(gòu)等，推動(dòng)了通貨膨脹顯著上揚(yáng)。

　　受到疫情和封鎖措施的影響，歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)從去年3月開始經(jīng)歷了兩輪衰退。而從5月起，歐洲主要經(jīng)濟(jì)體相繼分步解除封鎖狀態(tài)。

　　比如法國(guó)，5月3日起開始取消民眾白天出行范圍10公里的限制和跨區(qū)域出行限制；同一天起，在經(jīng)歷了將近6個(gè)月的嚴(yán)格封鎖后，希臘的餐廳和咖啡館終于開放戶外區(qū)域接待顧客；在德國(guó)，多個(gè)州從5月21日開始，允許戶外餐廳、酒吧和酒店恢復(fù)營(yíng)業(yè)，柏林則從5月19日起取消宵禁并放寬購(gòu)物限制。

　　不只是內(nèi)部，眼見疫情趨緩，歐盟各國(guó)之間以及歐盟與外界的往來(lái)也開始松動(dòng)。意大利從5月16日起正式對(duì)部分國(guó)家的游客開放邊境。

　　在這背后，疫苗功不可沒。根據(jù)歐洲新聞臺(tái)的數(shù)據(jù)，截至5月20日，歐盟國(guó)家已接種了1.75億劑疫苗，幾乎30%的人口至少接種了一劑。目前，歐盟正在加緊制定“數(shù)字疫苗接種證書”，將允許接種疫苗的歐盟居民在成員國(guó)之間自由流動(dòng)。

　　鴿聲或?qū)⒊掷m(xù)

　　在逼近的通脹壓力下，外界擔(dān)心歐央行是否也會(huì)與美聯(lián)儲(chǔ)一樣開始考慮政策轉(zhuǎn)向的問題。事實(shí)上，在數(shù)據(jù)公布之前，就已經(jīng)有人對(duì)此作出了猜測(cè)。

　　荷蘭金融巨頭ING全球宏觀主管Carsten Brzeski指出，由于總體通脹攀升，歐洲央行設(shè)法避免縮減QE言論的形勢(shì)將越來(lái)越復(fù)雜。

　　不過(guò)，盡管包括荷蘭央行行長(zhǎng)Klaas Knot在內(nèi)的一些官員建議減少刺激措施，但越來(lái)越多的跡象表明，歐洲央行6月可能不會(huì)過(guò)快收緊政策。因?yàn)樵跉W洲央行看來(lái)，今年的通脹率上升是“具有暫時(shí)性質(zhì)”的，到了2022年，通脹率將回落至更低水平。

　　歐洲央行執(zhí)委法比奧·帕內(nèi)塔稱，目前并沒有出現(xiàn)持續(xù)的通脹壓力跡象，無(wú)需太快考慮減少債券購(gòu)買。

　　顯然，歐洲央行并未覺得縮減購(gòu)債的時(shí)機(jī)已至。上周，當(dāng)被問及歐洲經(jīng)濟(jì)反彈是否會(huì)導(dǎo)致歐洲央行縮減購(gòu)債時(shí)，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德認(rèn)為：“為時(shí)過(guò)早，實(shí)際上沒有必要辯論長(zhǎng)期問題。” 拉加德還表示，財(cái)政政策和貨幣政策是互補(bǔ)的，而不是替代品。

　　對(duì)于繼續(xù)堅(jiān)持寬松政策的原因，帕內(nèi)塔談道，盡管歐元區(qū)的前景正在改善，但復(fù)蘇仍未完成，經(jīng)濟(jì)仍然依賴貨幣和財(cái)政支持。“需要時(shí)間來(lái)看看經(jīng)濟(jì)將如何擺脫這個(gè)可怕的時(shí)期以及它所留下的實(shí)際損害，提供太少政策刺激的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。”

　　此外，法國(guó)行長(zhǎng)Francois Villeroy de Galhau也認(rèn)為，歐洲央行目前不急于調(diào)整緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃(PEPP)，任何有關(guān)第三季度將減少貨幣政策支持的說(shuō)法純屬臆測(cè)，歐洲央行將繼續(xù)保持寬松貨幣政策。

　　從這些委員的表態(tài)中，也大致可以看到歐洲央行的態(tài)度。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，在歐洲央行管委會(huì)一共25位委員中，有11人偏向鴿派，其中包括歐洲央行行長(zhǎng)和副行長(zhǎng)，以及多位大國(guó)央行行長(zhǎng)；而偏向鷹派的總計(jì)為7人，其中影響力較大的只有德國(guó)央行行長(zhǎng)。

　　由此看來(lái)，歐洲央行管委會(huì)內(nèi)部總體來(lái)說(shuō)傾向于鴿派。彭博也據(jù)此預(yù)測(cè)，歐洲央行可能會(huì)選擇在未來(lái)三個(gè)月繼續(xù)擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模，以防止歐元區(qū)內(nèi)部主權(quán)債收益率差進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　對(duì)于歐洲央行接下來(lái)的策略，丁純認(rèn)為，撤出量寬，前提是經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，目前還未完全從疫情衰退中走出。

　　“目前歐洲還處在疫情當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈仍不強(qiáng)勁，加之各國(guó)差異頗大，盡管CPI指數(shù)有冒頭，但應(yīng)不會(huì)很匆忙地實(shí)施加息等抑制措施，最終還要取決于疫情的控制和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。”丁純表示。

　　不過(guò)，寬松的政策當(dāng)然不會(huì)無(wú)限期持續(xù)下去。荷蘭國(guó)際集團(tuán)分析指出，歐洲央行再次開會(huì)時(shí)，將有大約50%的歐元區(qū)人口已經(jīng)接種疫苗，宏觀經(jīng)濟(jì)前景也預(yù)期向好，但縮減PEPP的討論不一定出現(xiàn)在6月的會(huì)議上，而更可能是在9月的會(huì)議上，預(yù)計(jì)歐洲央行將在年底之前嘗試退出非常規(guī)措施。

　　丹麥銀行分析師則認(rèn)為，歐洲央行退出疫情期間的超寬松貨幣政策將會(huì)是一個(gè)非常謹(jǐn)慎和緩慢的過(guò)程，但繼續(xù)延長(zhǎng)緊急資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃至2022年3月之后的可能性不大。

　　6月10日，歐洲央行將就購(gòu)債規(guī)模作出決定，同時(shí)提供新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，決定應(yīng)對(duì)疫情的下一步措施。

（文章來(lái)源：北京商報(bào)）