原標(biāo)題:銅價(jià)與美債收益率歷史性背離,對(duì)美股而言非吉兆
從歷史上看,銅價(jià)與美國(guó)國(guó)債收益率往往同向波動(dòng),但最近幾個(gè)月二者之間的這種關(guān)系不復(fù)存在。這可能預(yù)示著一段時(shí)期內(nèi)美股回報(bào)率疲軟。
銅價(jià)與美債表面上看似并無(wú)關(guān)聯(lián),但它們?cè)诤艽蟪潭壬鲜怯上嗤牧α克苿?dòng)的。就像許多工業(yè)金屬一樣,銅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工業(yè)需求很敏感,經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)銅價(jià)往往上漲,這時(shí)美債收益率也趨于上升,因?yàn)?a target="_blank">美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取加息以控制通脹。
但最近幾個(gè)月二者走勢(shì)出現(xiàn)分歧。據(jù)《巴倫周刊》,Sentiment Trader的Jason Goepfert 9月10日發(fā)布報(bào)告稱(chēng),銅價(jià)一直保持在一年價(jià)格區(qū)間最高的85%,而10年期美債收益率一直徘徊在其區(qū)間最低的15%附近。在過(guò)去50天的大部分時(shí)間里,這種分歧持續(xù)存在,這至少是上世紀(jì)90年代以來(lái)最長(zhǎng)的一段時(shí)間。
Goepfert表示,造成這種分歧的主要原因是,為應(yīng)對(duì)新冠疫情所采取的大規(guī)模財(cái)政和刺激措施,以及美聯(lián)儲(chǔ)積極壓低利率。他寫(xiě)道:“銅和利率走勢(shì)之間歷史性的背離,部分是因?yàn)榱鲃?dòng)性過(guò)剩以及利率受抑。”
他指出,系統(tǒng)中過(guò)剩的流動(dòng)性達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平(定義為貨幣供應(yīng)量同比增速減去美國(guó)GDP增速)。換言之,太多的錢(qián)在追逐太少的商品。
這通常對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市來(lái)說(shuō)是件好事,因?yàn)?a target="_blank" web="1">投資者得把這些錢(qián)花在某個(gè)地方。自上世紀(jì)60年代以來(lái),當(dāng)流動(dòng)性過(guò)剩達(dá)到三年峰值時(shí),標(biāo)普500指數(shù)有近70%的時(shí)間是上漲的,該指數(shù)在接下來(lái)一年和兩年漲幅的中位數(shù)分別為7.5%和14%。
但是,這種增長(zhǎng)主要是由強(qiáng)勁的收益而非估值上升所驅(qū)動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性過(guò)剩一段時(shí)間后的幾年里,標(biāo)普500指數(shù)成份股的平均市盈率實(shí)際上是趨于下降的。
Goepfert寫(xiě)道,鑒于最近股票估值快速回升以及企業(yè)盈利疲軟,這輪漲勢(shì)可能已經(jīng)見(jiàn)頂。這或意味著股票的長(zhǎng)期回報(bào)率將低于平均水平。
受大型科技股走軟拖累,美國(guó)股市9月10日錄得過(guò)去五個(gè)交易日的第四天下跌,三大股指均跌超1%。“恐慌指數(shù)”VIX在前一日下跌8.42%后反彈3.12%。
Marketfield Asset Management董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Shaoul表示,過(guò)去五周的曲折走勢(shì)至少會(huì)暫時(shí)限制美股自3月以來(lái)的大漲趨勢(shì)。“這不是說(shuō)損失已無(wú)法扭轉(zhuǎn),尤其在50日移動(dòng)均線能夠在未來(lái)幾天守穩(wěn)的情況下,但指數(shù)可能需要數(shù)周才能重新挑戰(zhàn)9月2日的高位。”
(文章來(lái)源:鳳凰財(cái)經(jīng))