原標題:全球經(jīng)濟如何點亮復蘇之光
新冠肺炎疫情沖擊導致的經(jīng)濟停滯甚至衰退,幾乎將全球宏觀經(jīng)濟學家們的智慧供給逼到了墻角。
同2008年國際金融危機造成的全球經(jīng)濟衰退不同,本次疫情帶來的沖擊幾乎找不到基線場景?;蛘哒f,這是主要經(jīng)濟體根本來不及準備應對預案的“即刻癱瘓型”外部沖擊。病毒對人類生存與生產(chǎn)生活的侵害,將致命威脅與恐慌發(fā)酵形成的雙風險螺旋演繹到另類的淋漓盡致,并對各國供給側(cè)與需求側(cè)同時造成影響。
不久前還洋洋自得于失業(yè)率降至50年來最低的美國政府,如今卻不得不面對超過2600萬人申請失業(yè)救濟的困局。美國經(jīng)濟步入73年以來最嚴重衰退區(qū)域?qū)⑹谴蟾怕适录W元區(qū)則已迎來1999年以來最嚴重的衰退局面。疫情相對而言輕一些的日本,政府對經(jīng)濟的悲觀程度也上升到十年來之最。而較早受到疫情沖擊但率先控制住疫情的我國,盡管積極推動復工復產(chǎn),但一季度GDP還是同比下降了6.8%,自1992年公開季度GDP以來首次出現(xiàn)季度負增長。至于那些抗擊打能力更弱的中小經(jīng)濟體尤其最不發(fā)達國家,更是備受煎熬。
所幸的是,本次全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟大衰退并非由于全球經(jīng)濟基本面顯著惡化或金融失衡引起的。這也意味著,只要疫情得到全面控制,經(jīng)濟常態(tài)化的恢復時間就不會太久,甚至有可能出現(xiàn)報復性增長。但在疫苗問世之前,任何對經(jīng)濟復蘇前景的樂觀預期都建立在假設性基礎之上。
盡管全球經(jīng)濟短期內(nèi)很難看到復蘇之光,但各國已為阻止本國經(jīng)濟與金融體系崩潰、維系國計民生之需而投入了總共大概8萬多億美元。至于這多么錢是不是以真金白銀形式拿出來,就要打一個大大的問號了。
比如,確診人數(shù)已超過160萬的美國幾乎把財政和貨幣政策工具箱里的各種工具都翻出來了。美聯(lián)儲更是無上限啟動量化寬松政策,大有把過去視為非主流的現(xiàn)代貨幣理論(MMT)升格為主流經(jīng)濟學之勢。而稍微有點經(jīng)濟學常識的人都知道,在金本位制被信用貨幣制度取代之后,早已負債累累的美國本次拿來救市的錢,其實就是開動印鈔機發(fā)綠票子。而迄今為止,無論美聯(lián)儲主席鮑威爾還是財政部長姆努欽,都不敢保證美國未來不發(fā)生通貨膨脹。但經(jīng)濟學家們早已做過嚴謹推算,美聯(lián)儲自1913年成立以來,美元已經(jīng)貶值100多倍。所謂錢到底值不值錢,普通老百姓最有感知。
梳理疫情在全球蔓延以來美歐等國祭出的貨幣與財政應對措施,如下幾類是必須的:一是為穩(wěn)住市場情緒而投放流動性,二是直接援助乃至接管因疫情沖擊而面臨破產(chǎn)的企業(yè),三是直接救助底層百姓等等。
就第一個動作而言,如果美聯(lián)儲在今年3月不緊急開閘大規(guī)模放水,可能美國股市早就腰斬了。而第二類救助措施,盡管嚴重背離“黑板經(jīng)濟學”原理,但作為西方國家政府,如果在核心企業(yè)面臨破產(chǎn)的關(guān)鍵時刻袖手旁觀,無異于政治白癡。至于第三類舉措,盡管被一些美國富人代表嘲笑,但這正是站著說話不腰疼,美國老百姓普遍存在的低儲蓄偏好,使他們在面對新冠疫情帶來的大規(guī)模失業(yè)潮沖擊面前幾乎沒有防御韌性。這個時候,政府直接發(fā)錢才是硬道理。
但另一方面,由于事先沒有預案,各國政府迄今為止釋放的各種應對之策不可能做到一一精準。有的甚至是帶有強烈利益偏好的政策刺激。在信貸擴張已在很大程度上成為經(jīng)濟信心主要支撐的后工業(yè)化時代,發(fā)達經(jīng)濟體貨幣管理部門承擔的角色越重,就越意味著債務風險的累積。而2008年爆發(fā)的金融危機給世人帶來的嚴重教訓就是:在實體經(jīng)濟效益未能得到同步提高的情況下,一國如果持續(xù)推動金融深化乃至經(jīng)濟增長主要依靠天量的信貸擴張來支撐,最終會對經(jīng)濟體系造成難以修復的破壞。
偏偏這些年來,全球?qū)嶋H經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與技術(shù)進步無法有效對沖泡沫和風險積累,不少大型經(jīng)濟體跌入“債務驅(qū)動型”增長陷阱。而宏觀經(jīng)濟學早已證明:經(jīng)濟衰退和金融危機本質(zhì)上都與勞動生產(chǎn)率明顯下降、資本回報率顯著下降密切相關(guān)。如果大量信貸和貨幣創(chuàng)造繼續(xù)被用于購買存量資產(chǎn),而非生產(chǎn)性投資與技術(shù)研發(fā),則下一輪金融危機的到來將為期不遠。
新冠疫情作為重大公共衛(wèi)生事件終將過去,但美聯(lián)儲開具大額救市與救助支票而超發(fā)的貨幣很難快速收回。對其他大型經(jīng)濟體而言也是如此。因為經(jīng)濟體系或曰經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng),與人體一樣,是不能被經(jīng)常刺激尤其大規(guī)模刺激的,否則一定會發(fā)生功能性紊亂。有遠見的經(jīng)濟決策者不會不知道2018年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅·羅默內(nèi)生增長理論的歷史穿透力。羅默的研究表明驅(qū)動經(jīng)濟增長的最重要因素是知識創(chuàng)新、科技進步和提升人力資本。而真實世界的經(jīng)濟實踐已證明:羅默的新增長理論不僅能解釋諸多經(jīng)濟增長現(xiàn)象,而且能促進不少國家和地區(qū)的經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型。
盡管內(nèi)生性增長理論的諸多政策建議在眼下看來似乎緩不濟急,但事實已經(jīng)證明:全球經(jīng)濟在2008年至2014年間取得的復蘇成果,本質(zhì)而言是內(nèi)含巨大不確定性的復蘇。因為主要發(fā)達經(jīng)濟體并未將新一輪經(jīng)濟增長的邏輯起點,放在檢討既有增長模式的缺點并加大技術(shù)研發(fā)投入與人力資本提升方面,而主要依靠信貸投放獲得表面繁榮。經(jīng)濟增長從長期來看一定要依靠技術(shù)內(nèi)生性進步和人力資本的顯著提升。而經(jīng)濟金融化與債務安排從來都是雙刃劍,并非經(jīng)濟增長的動力。
正如經(jīng)濟危機是由一連串事件引爆的一樣,各國期待的經(jīng)濟復蘇也需要一連串重大事件來激活。擺在全球決策者面前的重大課題是,如何在未來半年內(nèi)消除新冠疫情這個重大不確定性,并以精準的政策投放激活微觀主體的營商稟賦與創(chuàng)新活力。(作者章玉貴是上海外國語大學國際金融貿(mào)易學院院長)
(文章來源:環(huán)球網(wǎng))