近期，受到一些意外消息的擾動，港元開始對美元由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，尤其是從5月21日開始出現(xiàn)較大幅貶值，來到7.757附近。

　　從4月開始，港元的強(qiáng)勢一度令市場格外關(guān)注，對美元幾度觸及7.75的強(qiáng)方匯兌保證，還引發(fā)香港金管局幾次入場干預(yù)。究竟此次港元的轉(zhuǎn)弱會維持多久？各界對于港元與美元脫鉤的擔(dān)憂是否過慮？

　　港元距弱方匯兌保證尚遠(yuǎn)

　　5月22日，港元明顯對美元走弱，觸及7.7575的近三個月最弱水平。

　　此前，從去年下半年以來，港元對美元持續(xù)走強(qiáng)，一舉逆轉(zhuǎn)了一兩年前多次觸及弱方匯兌保證(7.85)的格局，今年4月幾度觸及7.75的強(qiáng)方匯兌保證，還導(dǎo)致香港金管局不得不出手干預(yù)，從市場上買入美元以推動美元相對港元走升，保證美元/港元維持在7.75以上。

　　據(jù)悉，港元從1983年起實行盯住美元的聯(lián)系匯率制度，目的是讓本地商業(yè)與貿(mào)易活動具有較大的可預(yù)測性，其匯率保證維持在1美元對7.75港元~7.85港元的區(qū)間。

　　盡管港元走強(qiáng)局面被打破，近期持續(xù)走弱，但美元/港元距離觸及7.85這一弱方匯兌保證仍有很長一段距離。

　　“港元貶值緣于有部分資金在未來可能因為種種因素流出，但同時也會有更多資金進(jìn)來，包括中概股赴港二次上市等。”瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對第一財經(jīng)記者表示。

　　后續(xù)中概股赴港二次上市有望吸引更多資金進(jìn)入港股，間接為港元帶來支撐。自美團(tuán)點評和小米于2019年10月底被納入“港股通”合格交易名單以來，其獲得了大量南下資金流入，金額分別達(dá)41億美元和22億美元。

　　同時，息差仍是港元和美元相對強(qiáng)弱的關(guān)鍵因素。4月美元荒緩解后，港元美元息差就不斷走闊，支撐港元走強(qiáng)。就目前而言，仍維持在較高的水平。5月25日，3個月HIBOR(香港銀行間拆借利率)報1.35571%，3個月美元LIBOR報0.36925%，息差約在100個基點左右。

　　不同于當(dāng)前的情況，過去兩年，港元利率大幅低于美元，交易員以港元融資、買入美元計價資產(chǎn)來套息，這一度導(dǎo)致美元/港元在很長一段時間徘徊于7.85附近。但是，這類套息交易在息差收窄或資產(chǎn)遭遇拋售時會被迫平盤，導(dǎo)致美元對港元走弱，而這就發(fā)生在今年3月后。3月美聯(lián)儲大幅降息、風(fēng)險資產(chǎn)被拋售，交易員也開始平掉之前的套息頭寸。此外，近期也有不少交易借入低利率的美元，投資高收益的港元。

　　“只要美國利率維持在接近零水平，并且香港的儲蓄率不大幅下降，我們就可能看到這種(較高息差的)趨勢持續(xù)下去。這將推動港元對美元不斷升值。” 香港大正資本創(chuàng)辦人兼投資總監(jiān)陳惠仁表示。

　　再從美元指數(shù)來看，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期，導(dǎo)致避險情緒升溫，美元指數(shù)上周四上漲，逼近100大關(guān)，結(jié)束三連跌。但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，美元中長期維持強(qiáng)勢的可能性不大，美聯(lián)儲也有意將零利率新政策維持很長一段時間。4月美聯(lián)儲在會議紀(jì)要中提示了今年年底暴發(fā)第二輪疫情的風(fēng)險，如果疫情在年底再次暴發(fā)，將會對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來阻礙。

　　聯(lián)系匯率制度未受實質(zhì)挑戰(zhàn)

　　“最重要的是說，香港金管局有大量的美元儲備來支撐港元對美元的聯(lián)席匯率制度……該制度并不會受到明顯挑戰(zhàn)，因此我們對港元仍然是比較有信心的。”汪濤稱。

　　港元若因大幅貶值而盯不住美元時，香港金管局可以賣出美元以支撐港元，將美元/港元壓制在7.85以下。“金管局的美元儲備量也遠(yuǎn)大于亞洲金融危機(jī)和全球金融危機(jī)時期，過去十幾年歐美國家的量化寬松(QE)也使得很多資金沉淀在香港，我不認(rèn)為聯(lián)系匯率制度會受到明顯的挑戰(zhàn)。”汪濤對記者表示。

　　香港維持該制度的意愿毋庸置疑，該制度對香港也利大于弊。香港從1983年便開始實施聯(lián)系匯率制度和貨幣發(fā)行局制度，30年來盡管屢受危機(jī)沖擊，但仍順利度過風(fēng)雨考驗。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究所高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家希爾斯(Christine Shields)此前對記者表示，香港的核心競爭力在于其信用，而信用是建立在透明度上的，即與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制。“如果將聯(lián)系匯率制度調(diào)整為盯住一籃子貨幣，不是明智的舉動。”

　　希爾斯稱，香港屬于服務(wù)型經(jīng)濟(jì)，更依賴于穩(wěn)定的環(huán)境，聯(lián)系匯率制度對于以往減少經(jīng)濟(jì)活動中的不穩(wěn)定性、降低香港貿(mào)易投資中的風(fēng)險與成本、促進(jìn)香港作為國際貿(mào)易與金融中心建設(shè)、促進(jìn)香港經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定繁榮，起到了至關(guān)重要的作用。