原標(biāo)題：美國股市反彈過半后走勢要看經(jīng)濟(jì)重啟“臉色”

　　美國股市在今年上半年經(jīng)受了過山車式的行情，樂觀推動紐約主要股指在今年前兩個月多次創(chuàng)下歷史新高，新冠疫情這一黑天鵝事件則使股市快速跌入熊市。美聯(lián)儲和聯(lián)邦政府出臺力度空前的刺激性措施成功穩(wěn)定了市場，股市已經(jīng)在4月中旬反彈過半，但近一個月則以盤整為主。

　　市場分析人士認(rèn)為，美國股市在3月份低點以后的反彈主要得益于刺激性財政和貨幣政策，當(dāng)前股票的估值已經(jīng)處于較高水平，繼續(xù)上漲需要額外的刺激或經(jīng)濟(jì)順利重啟。

　　牛熊市快速轉(zhuǎn)換

　　隨著疫情在歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加劇，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市在2月下旬開始步入跌勢。由于美國股市正值10年牛市周期的尾部，處于歷史高位的估值和市場急劇升高的避險需求推動美國股市狂泄。從3月9日至3月18日短短十天之內(nèi)，美國股市經(jīng)歷是四次熔斷，而此前一次也是首次熔斷發(fā)生在1997年。

　　世界衛(wèi)生組織在3月11日確認(rèn)新冠疫情構(gòu)成全球大流行，金融市場再次遭受劇震，紐約股市在12日暴跌超過9%，紐約三大股指跌入熊市，速度為1945年以來七輪熊市中最快。

　　美聯(lián)儲在市場暴跌過程中，反應(yīng)迅速，采取措施的力度超出市場預(yù)期。不過，3月3日和15日分別降息50個基點和100個基點反而均直接導(dǎo)致了股市的大幅下跌甚至是觸發(fā)熔斷機(jī)制。

　　隨著主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出臺或計劃出臺刺激性措施，股市暴跌過程中的流動性緊張得以緩解，全球主要股指在3月24日出現(xiàn)報復(fù)性反彈，法蘭克福DAX指數(shù)和倫敦富時100指數(shù)均創(chuàng)下2008年以來的最大單日漲幅，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)更是創(chuàng)下1933年以來的最大單日漲幅。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股指約10%的暴漲終于確立了疫情中的反彈走勢。

　　暴跌之后隨之出現(xiàn)暴漲，紐約3大股指在4月份均出現(xiàn)超過10%的上漲，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)下1987年以來最大的單月漲幅，納斯達(dá)克綜合指數(shù)則見證2000年以來表現(xiàn)最好的一個月。從3月24至26日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在三個交易日累計上漲21.3%，結(jié)束了僅持續(xù)11個交易日的熊市，再次進(jìn)入技術(shù)上的牛市。

　　與2月份創(chuàng)下的歷史高點相比，到4月中旬，紐約股市三大股指從3月23日的低點已經(jīng)反彈過半。

　　反彈后估值居高引擔(dān)憂

　　紐約股市在經(jīng)歷短暫的快速反彈后，近期總體呈現(xiàn)橫盤整理的走勢。經(jīng)濟(jì)陷于嚴(yán)重衰退和企業(yè)盈利大幅下降之際，當(dāng)前的股票估值已經(jīng)引發(fā)市場擔(dān)憂，繼續(xù)上漲需要新的動能支撐，科技等板塊則面臨回調(diào)壓力。

　　道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)在最近一個月基本處于橫盤盤整之中，向上未能突破25000點和3000點各自的整數(shù)關(guān)口，而納斯達(dá)克綜合指數(shù)在權(quán)重科技股的帶動下則呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢，并于5月8日突破了9000點整數(shù)關(guān)口，一度收復(fù)了此前大跌中近八成的跌幅。

　　對沖基金Appaloosa管理公司創(chuàng)始人大衛(wèi)·泰珀(David Tepper)在13日表示，當(dāng)前美國股市可能是1999年以來估值過高最為嚴(yán)重的時期，股價相當(dāng)高，美聯(lián)儲放了很多錢在股市，市場上有多種的資本錯配。

　　泰珀表示，亞馬遜、臉書和字母表公司等一些權(quán)重科技股可能已經(jīng)得到充分的估值。

　　數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)基于今后12個月盈利預(yù)期的市盈率已經(jīng)上升到20倍以上，是2002年以來的最高水平。

　　瑞銀集團(tuán)在12日發(fā)布的報告說，今年以來科技板塊表現(xiàn)好于大市是基于較好的盈利預(yù)期，但現(xiàn)在的確對科技股盈利預(yù)期可能太高而感到一些擔(dān)憂。

　　MRB合伙公司在日前表示，成長類股票的估值和相對價格動能已經(jīng)接近此前出現(xiàn)多個泡沫時期的水平，暗示持有太多成長類股票頭寸會面臨風(fēng)險。成長類股票的相對表現(xiàn)受挫將不可避免。

　　美國投資銀行斯迪富金融公司(Stifel)美國股票研究部門執(zhí)行董事兼機(jī)構(gòu)股票策略負(fù)責(zé)人巴里·班尼斯特(Barry Bannister)在日前表示，如果要美聯(lián)儲出臺的更多刺激性措施，市場需要首先經(jīng)歷一個通縮沖擊。在此情況下，不會再上調(diào)標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)的預(yù)期，而是等待市場出現(xiàn)沖擊和美聯(lián)儲的介入。

　　美國銀行全球研究部在12日表示，在股市經(jīng)過上漲后，有多個理由需要保持謹(jǐn)慎。市場低估了第二波疫情的風(fēng)險以及勞動力與資本缺口在政治上的影響力，美國30%的上市企業(yè)停止公布盈利指引，市場需要出現(xiàn)大的回調(diào)來刺激國會通過更多的援助措施。

　　事實上，也有很多市場人士認(rèn)為，由于當(dāng)前超低利率甚至負(fù)利率，把當(dāng)前的市盈率與歷史上的市盈率相比已經(jīng)沒有價值。與投資于債券、大宗商品和大額存單相比，股市的回報仍然有較大的吸引力。

　　美國銀行全球研究部表示，與債券相比，股票是上世紀(jì)50年代以來最具吸引力的，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)成分公司的分紅接近10年期國債收益率的三倍。

　　經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)展成關(guān)注焦點

　　目前來看，除非疫情得到控制，經(jīng)濟(jì)較為順利地重啟，否則股市恐怕難以繼續(xù)上漲。而美國官方可能出臺的額外刺激性措施主要是為了應(yīng)對疫情的持續(xù)，更多有助于避免股市步入新的跌勢。

　　保德信金融集團(tuán)首席市場策略師昆西·克羅斯比(Quincy Krosby)表示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)已經(jīng)處于3000點的重要技術(shù)水平，需要一個刺激因素才能站到3000點以上。如果美國經(jīng)濟(jì)可以重啟而病毒感染人數(shù)沒有出現(xiàn)上升，這將成為一個主要的刺激因素，市場現(xiàn)在正觀望經(jīng)濟(jì)重啟的情況。

　　美國德克薩斯州、佐治亞州和加利福尼亞州等已經(jīng)開始放松疫情管控措施，柜內(nèi)對于結(jié)束居家令亦有很大的呼聲。

　　但是，韓國、中國和德國等一些最早重啟經(jīng)濟(jì)的國家最近出現(xiàn)新的新冠病毒感染凸顯了重啟經(jīng)濟(jì)可能面臨的風(fēng)險，市場此前的樂觀情緒受到打壓。

　　美國國家過敏癥和傳染病研究所所長安東尼·福奇(Anthony Fauci)在12日出席國會聽證會時還是對重啟經(jīng)濟(jì)的樂觀看法潑了冷水。他說，如果美國重啟經(jīng)濟(jì)過快，可能會面臨更多的痛苦和死亡。

　　美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)在13日表示，盡管美國對疫情經(jīng)濟(jì)沖擊的反應(yīng)及時，規(guī)模上也合適，但鑒于未來的道路高度不確定，并面臨顯著的下行風(fēng)險，對疫情的應(yīng)對可能還沒有終結(jié)。

　　鮑威爾還表示，為避免新冠疫情帶來長期經(jīng)濟(jì)損害并保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加強(qiáng)勁，政策制定者應(yīng)動用更多政策“武器”。但考慮到新冠疫情的特殊性，更多應(yīng)對措施可能需來自美國國會，而不是美聯(lián)儲。美聯(lián)儲內(nèi)部的確就負(fù)利率政策進(jìn)行了討論，但目前并不在考慮范圍之內(nèi)。

　　鮑威爾的這一表態(tài)基本上框定了今后一段時期美聯(lián)儲貨幣政策的邊界，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)和金融市場的支持基本上將依賴于現(xiàn)有的政策工具，而把疫情應(yīng)對和經(jīng)濟(jì)重啟的球正確地踢到了國會和政府一側(cè)。

　　MRB合伙公司表示，亞洲無力的經(jīng)濟(jì)重啟警告歐洲和美國預(yù)期的改善還沒有充分的根據(jù)。一些國家在不成熟的情況下重啟經(jīng)濟(jì)可能會觸發(fā)新冠病毒感染人數(shù)的反彈，并可能導(dǎo)致再次實施疫情控制措施?？紤]到醫(yī)療和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，以及當(dāng)前的估值，決定收回股市可能上漲預(yù)期，僅持中性立場。

　　美國對沖基金都鐸投資公司(Tudor Investment Corporation)創(chuàng)始人保羅·都鐸·瓊斯(Paul Tudor Jones)表示，股市反彈有一部分容易預(yù)測，從現(xiàn)在開始股市將有很多取決于疫情。保羅說，市場的聚焦點已經(jīng)從流動性問題轉(zhuǎn)移到償付問題。如果不能找到新冠疫苗或治療方法，亦或不能找到更好的大規(guī)模檢測方法，市場將會進(jìn)入更加困難的時期。