原標題：美聯(lián)儲姍姍來遲： 啟動企業(yè)債ETF購買計劃 投機者坐等獲利退出良機

　　記者多方了解到，相比投資級企業(yè)債ETF政策套利即將成功兌現(xiàn)，當前華爾街眾多對沖基金更關(guān)注美聯(lián)儲購買垃圾債ETF的規(guī)模與力度。 

　　千呼萬喚始出來。

　　周一晚美聯(lián)儲正式宣布，將從5月12日起通過二級市場企業(yè)信貸工具(SMCCF)購買在美國上市的公司債ETF。

　　美聯(lián)儲表示，此次美聯(lián)儲開展的公司債ETF購買行動，將主要以持有美國投資級公司債ETF為主，少數(shù)資金則買入美國高收益公司債ETF。

　　在多位華爾街對沖基金經(jīng)理而言，美聯(lián)儲此舉顯得姍姍來遲。

　　“在3月中旬美聯(lián)儲宣布將購買企業(yè)債ETF后，政策套利投機者的涌入，已令投資級企業(yè)債ETF市場流動性恢復到疫情前的水平，徹底扭轉(zhuǎn)3月中旬美元荒所引發(fā)的資本撤離窘境。”一位華爾街大型債券投資基金經(jīng)理向記者透露。比如3月25日當天，iShares安碩iBoxx美元投資級公司債ETF吸引逾10.6億美元資金流入，漲幅超過10%。如今，這些政策投機套利者正坐等美聯(lián)儲啟動企業(yè)債ETF購買行為，將企業(yè)債ETF高價賣給美聯(lián)儲獲利退出。

　　摩根大通衍生品策略師Shawn Quigg此前明確表示，他已買入安碩iBoxx投資級美元公司債ETF的看漲期權(quán)，等到美聯(lián)儲啟動投資級企業(yè)債ETF購買之際獲利套現(xiàn)。

　　記者多方了解到，相比投資級企業(yè)債ETF政策套利即將成功兌現(xiàn)，當前華爾街眾多對沖基金更關(guān)注美聯(lián)儲購買垃圾債ETF的規(guī)模與力度。

　　“畢竟，疫情沖擊導致美國經(jīng)濟停擺與眾多企業(yè)缺乏收入，正令垃圾債兌付違約風險與日俱增，因此整個垃圾債市場資金流動性較疫情前依然差了不少，如今美聯(lián)儲能否拯救垃圾債市場流動性與投資信心，就取決于它的資金投入力度有多大，愿意承擔多大的垃圾債資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險。”布魯?shù)侣Y產(chǎn)管理公司(Bruderman Asset Management)首席策略師Oliver Pursche指出。

　　投資級企業(yè)債ETF持有者“喜迎”政策套利豐收季

　　為了有效落實企業(yè)債ETF購買計劃緩解金融市場流動性壓力，美聯(lián)儲制定了詳盡操作計劃，即美聯(lián)儲將企業(yè)債ETF購買計劃分成三個步驟，分別是穩(wěn)定階段、觀察測評階段和減倉階段。在穩(wěn)定階段，美聯(lián)儲將大舉購買企業(yè)債ETF以恢復市場流動性；在觀察測評階段，美聯(lián)儲將根據(jù)市場流動性等指標是否達到疫情前水準，決定是否增持企業(yè)債ETF頭寸，到了減倉階段，美聯(lián)儲將著手減持企業(yè)債ETF，并在今年9月徹底停止購買企業(yè)債ETF。

　　“按照當前美國投資級企業(yè)債市場流動性狀況，美聯(lián)儲完全可以直接跳到第三階段。”上述華爾街大型債券投資型對沖基金經(jīng)理向記者調(diào)侃說。原因是在3月中旬美聯(lián)儲宣布采取企業(yè)債ETF購買計劃后，政策套利者等投機資本涌入投資級企業(yè)債ETF市場，令市場流動性迅速恢復，加之4月美元荒狀況大幅緩解，目前多數(shù)投資級企業(yè)債ETF都呈現(xiàn)溢價交易，等待美聯(lián)儲高價買入。

　　在他看來，美聯(lián)儲此時啟動企業(yè)債ETF購買行動，無疑是給政策套利者等投機資本獲利退出創(chuàng)造良機。比如摩根大通衍生品策略師Shawn Quigg早已做好高價拋售的準備。

　　美國銀行信貸分析師漢斯·米克森(Hans Mikkelsen)對此指出，未必所有的政策套利投機者都能凱旋而歸。按照美聯(lián)儲對企業(yè)債ETF購買范疇的嚴格設(shè)定(包括購買價只能略高于ETF凈資產(chǎn)，且對ETF持倉有嚴格限定)，美聯(lián)儲最多只能購買約280億美元的投資級企業(yè)債 ETF與80億美元高收益企業(yè)債ETF，且美聯(lián)儲還得確保自己不會持有ETF的逾20%份額，以招致道德風險爭議。

　　然而，美聯(lián)儲對企業(yè)債ETF購買的“吝嗇審慎”做法，同樣受到華爾街不少投行的爭議。

　　高盛分析師洛菲·卡魯伊(Lotfi Karoui)發(fā)布最新報告指出，美聯(lián)儲在企業(yè)債ETF購買過程里，更像是在扮演最后貸款人角色，而不像歐洲央行或英國央行作為定期市場參與者介入，因此金融市場會擔心美聯(lián)儲穩(wěn)定企業(yè)債市場的決心不夠堅定，若下一次美元荒來臨，投資者又會迅速拋售企業(yè)債，導致金融市場再度劇烈波動。

　　垃圾債ETF投機者急待美聯(lián)儲入市“脫困”

　　記者多方了解到，當前華爾街對沖基金更關(guān)注美聯(lián)儲購買垃圾債ETF的力度與具體金額高低。

　　數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲宣布購買垃圾債ETF后，截至5月4日的過去一個月內(nèi)，SPDR彭博巴克萊高息債券ETF及安碩iBoxx 高息企業(yè)債ETF分別吸引16億美元與47.1億美元資金流入，因為這兩只高收益?zhèn)疎TF半數(shù)資產(chǎn)是BB級垃圾債(垃圾債里的最高信用評級)，因此政策套利者普遍認為它們最可能被美聯(lián)儲納入垃圾債ETF收購范疇。

　　高盛發(fā)布最新報告指出，二季度以來美國企業(yè)信用評級被下調(diào)的次數(shù)，與一季度疫情剛爆發(fā)時相當，若越來越多垃圾債發(fā)行企業(yè)信用評級被下調(diào)導致相關(guān)垃圾債與垃圾債ETF凈值下跌，且美聯(lián)儲遲遲不買入垃圾債ETF，這些投機資本遭遇虧損的概率將大幅增加。

　　記者多方了解到，目前美聯(lián)儲不急于迅速買入垃圾債ETF，而是讓此次企業(yè)債ETF購買行為代理機構(gòu)——貝萊德基金公司先遴選符合要求的投資標的。

　　Oliver Pursche透露，鑒于美聯(lián)儲購買垃圾債ETF行為帶來不小的市場爭議——比如金融市場對美聯(lián)儲QE購債質(zhì)量惡化的擔心，當前美聯(lián)儲內(nèi)部對垃圾債ETF購買也保持謹慎態(tài)度，會優(yōu)先考慮流動性與資產(chǎn)質(zhì)量雙雙較高的垃圾債ETF產(chǎn)品，且確保自身購買額度不會超過ETF的20%的份額。

　　在他看來，美聯(lián)儲購買垃圾債ETF的實際額度可能低于50億美元，更接近于一種提振市場信心的象征性行為。但問題是大量投機資本正等待美聯(lián)儲高價買入以便自身獲利退出，一旦他們發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲購買力度低于預期且收購對象極少，很可能觸發(fā)垃圾債市場出現(xiàn)拋售潮，由此令美國垃圾債市場再度陷入劇烈動蕩。其結(jié)果是美聯(lián)儲搬起石頭砸自己的腳——原本通過釋放購買垃圾債ETF信號令市場流動性自行恢復，如今可能遭遇投機資本“反戈一擊”。