全球降息大潮背景下，中國的“降息”也終于來了！9月20日商務中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布了2019年9月20日的貸款市場報價利率，具體為：1年期LPR是4.20%，5年期以上LPR是4.85%。相比前值，1年期LPR下降5基點，連續(xù)第二次下降，5年期以上LPR 與上月保持一致。

數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)

　　LPR是如何形成的呢？

　　公開信息顯示，央行在8月17日發(fā)布公告，自2019年8月20日起，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心于每月20日的9點30分公布貸款市場報價利率，遇節(jié)假日則相應順延。

圖片來源：央視財經(jīng)

　　因此，9月20日市場迎來的是9月份貸款市場報價利率，也就是LPR的發(fā)布。

　　根據(jù)改革之后的貸款市場報價利率形成機制，貸款市場報價利率報價行應于每月20日9點前，按公開市場操作利率，主要指的是中期借貸便利利率加點形成的方式，向全國銀行間同業(yè)拆借中心報價。

　　全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報價后算術(shù)平均的方式，計算得出貸款市場報價利率。

　　三大理由降LPR

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，至少從貸款市場來看，LPR走低，將產(chǎn)生“類降息”的效果。

　　綜合市場觀點看，一年期LPR報價利率繼續(xù)下行主要有三大原因：

　　一是9月16日全面降準落地后，會降低銀行負債端的資金成本，并帶動LPR定價走低。民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示，全面降準釋放的資金有助于降低銀行負債成本，銀行報價可能適度調(diào)低5BP。

　　二是在當前宏觀經(jīng)濟形勢下行壓力較大的背景下，監(jiān)管部門多次強調(diào)要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，并推動LPR下行。

　　三是在9月19日美聯(lián)儲宣布降息25BP后，也為中國的貨幣政策打開空間。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學家程實表示，“美元指數(shù)高頻波動而中樞穩(wěn)定的運行特征，預計將繼續(xù)緩解人民幣匯率的外部壓力，人民幣匯率有望回歸穩(wěn)態(tài)。這也降會為國內(nèi)貨幣政策打開窗口，基于改革后的LPR形成機制，央行有望從今年四季度開始通過調(diào)降MLF利率，逐步引導貸款利率下降。”

　　華泰證券也認為，央行后續(xù)不可能只降LPR，不降MLF。

　　華泰宏觀李超團隊表示，1年期LPR與同期限MLF利率掛鉤，本次報價在MLF基礎(chǔ)上加點90BP，上次為95BP，但我們認為只降LPR不降MLF長期不可持續(xù)。央行近期并未調(diào)整MLF利率，且投放量也嚴格把控，9月7日到期的MLF并未續(xù)作，17日減量續(xù)作到期量，我們認為央行關(guān)注通脹風險，對于利率的調(diào)整偏于審慎，而MLF利率未動時，LPR只能小幅降息。

　　為何1年期LPR下降 5年期不動？

　　值得注意的是此次LPR下降僅限于1年期，而5年期LPR紋絲不動，這是什么原因呢？

數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)

　　綜合市場觀點看，5年期LPR不降主要是為了避免刺激房地產(chǎn)市場。

　　此前8月25日央行發(fā)布公告中指出，自今年10月8日起，新發(fā)放房貸利率將以最近一個月相應的LPR為定價基準加點形成，主要是在5年期以上LPR基礎(chǔ)上加點。

　　也就是說，房貸利率=5年期以上LPR+加點。

　　21世紀經(jīng)濟報道引述北京地區(qū)某銀行業(yè)分析師的話稱，五年期LPR報價主要與各地按揭貸款掛鉤，本次不調(diào)降五年期LPR，也是為了避免刺激房地產(chǎn)。隨著各地相繼公布按揭貸款的利率加點，可以看出目前房地產(chǎn)信貸調(diào)控力度依舊較大，新貸款利率與此前基本持平，甚至小幅度上行。

　　華泰證券在9月20日的研報中也指出，5 年期 LPR報價持平體現(xiàn)央行結(jié)構(gòu)性調(diào)控地產(chǎn)按揭貸款利率的思路。

　　中證報以北京個人住房貸款定價基準為例：首套商業(yè)性個人住房貸款利率不低于相應期限LPR+55個基點，二套商業(yè)性個人住房貸款利率不低于相應期限LPR+105個基點。

　　按照5年期以上LPR4.85%的水平計算，北京首套個人住房貸款利率下限是5.4%，二套房是5.9%。

　　目前北京地區(qū)大部分銀行執(zhí)行的房貸利率是首套5.39%、二套5.88%，相比有了小幅提高。這也表明，在新的房貸利率政策下，嚴調(diào)控仍然是房地產(chǎn)市場的主線。

　　華泰宏觀李超團隊也表示，中國央行這一次維持5年以上期限LPR利率不變，也再次釋放信號：對中國可以降息，但暫時跟房地產(chǎn)無關(guān)！

　　對股市有何影響？

　　而對于股市，LPR下降則被眾多分析人士認為是利好！

　　國信證券研報指出，一方面，從歷史經(jīng)驗來看，A股市場在央行啟動降息后的1個月、3個月內(nèi)漲跌概率參半，而在首次降息后的6個月內(nèi)上漲概率較大。行業(yè)方面，在央行首次降低貸款基準利率后的半年內(nèi)，房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)相對較好，而鋼鐵和銀行行業(yè)表現(xiàn)相對靠后。

　　另一方面，從邏輯分析的角度，LPR降息從三個角度利好股市：一是緩解企業(yè)財務負擔；二是有助于刺激需求，提振經(jīng)濟增長，改善企業(yè)盈利增長預期；三是提振風險偏好。

　　降息利好高負債行業(yè)，這是最明顯的，另外，股市交易活躍也將惠及券商板塊。

　　華泰證券也認為，LPR 小幅降低利好股市，企業(yè)融資成本回落有利于所有行業(yè)，預計短期有助于提升市場風險偏好，但略不利于銀行業(yè)，不過由于 LPR 降幅仍較小，央行充分呵護銀行，負面影響也較為可控。

　　源達信息證券研究所所長張雷表示，降低LPR肯定利好資本市場，降低利率，企業(yè)成本就會下降，利潤提升，當然要防止更多資金流向房地產(chǎn)。

　　對債市有何影響？

　　而對于債市，國信證券認為，此次LPR下行，并非通過降低公開市場利率的方式。MLF等政策利率仍然構(gòu)成債券收益率繼續(xù)走低的障礙。同時，LPR引導貸款利率下行，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，從基本面的角度不利于債市。

　　但華泰證券表示，對債券市場而言影響較為中性，債市目前受通脹預期的影響，8 月 CPI 上行至 2.8%，預計年底有突破 3%風險，近期中東地區(qū)局勢不穩(wěn)，油價后續(xù)不確定性升溫，豬油共振仍是我國 CPI 核心風險因素，預計債市近期維持震蕩走勢。