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美聯(lián)儲又將議息 是牛市的助攻 還是牛市的終結(jié)者?
來源:格隆匯  作者:  發(fā)布時間:2019-03-20 22:21:36

今晚凌晨2點左右美聯(lián)儲將公布3月份FOMC會議內(nèi)容。美聯(lián)儲每一次議息,市場都屏息等待。

  要說美聯(lián)儲加息這件事,從2014年起開始鬧騰,結(jié)果最開始也就2015年年底、2016年年底分別加了一次,然后2017年加了三次。因為經(jīng)濟的復蘇,2017年全球股市都走得不錯,所以美聯(lián)儲加息大有狼來了的故事。

  然后2018年狼真的來了,美聯(lián)儲的四次加息,疊加貿(mào)易上的不確定性,打得全球雞飛狗跳,即使強如美國,2018年12月也是一片狼藉。

  隨后在美聯(lián)儲的呵護下,美股率先反彈,由技術(shù)熊市進入技術(shù)牛市,并接近前期高位。春節(jié)回來后,A股也猛踩油門,一路狂飆,成為2019年全球表現(xiàn)最好的市場之一。

  現(xiàn)在就美股而言,形態(tài)上已經(jīng)到了一個敏感期,是M頂,還是向上突破,像2016年一樣,進入新一輪漲幅,這是許多投資者關(guān)心的問題。

  這就讓這次的FOMC會議釋放的信號更加關(guān)鍵了。

  1

  這次FOMC會議看什么

  美聯(lián)儲一年一般有八次FOMC會議,第一次在1月29日和30日舉行,隨后2月21日公布了1月份FOMC會議紀要。這次會議紀要有兩個關(guān)鍵點,一是紀要顯示美聯(lián)儲官員對美國經(jīng)濟增長面臨的風險表達了更大的擔憂,促使他們發(fā)出停止加息的信號;二是紀要顯示幾乎所有美聯(lián)儲官員希望在今年晚些時候停止縮表。

  3月份的會議上焦點仍然一是加息,二是縮表。

  3月、6月、9月還有12月的FOMC會議上都會公布一個點陣圖,由這個點陣圖可以大概預測2019年的加息路徑。

  2018年12月的FOMC會議上的點陣圖顯示,2019年年底多數(shù)委員認為聯(lián)邦基金利率會在2.75%以上,這意味著2019年還要加三次息。

  不過隨后的市場大跌迫使美聯(lián)儲發(fā)出了越來越清晰的鴿派信號。這與2016年有些類似,2015年12月的點陣圖透露2016年將加四次息,市場被嚇壞而崩了。動蕩的金融市場加上不明朗的經(jīng)濟方向,迫使美聯(lián)儲也發(fā)出越來越清晰的鴿派信號。2016年3月份的FOMC點陣圖顯示2016年只加息一次,最終2016年確實只加息了一次。

  所以,這次FOMC會議上的點陣圖比較重要了,美聯(lián)儲2019年到底會有多鴿派可以從這次的點陣圖看出。現(xiàn)在市場的普遍預計是2019年不加息,或者加1次。如果這次點陣圖透露要加2次,考慮目前市場位置的敏感,美股恐怕要殺一波,其他市場難免也要被狗帶一波。

  不過,從之前的情況也可以看出,美聯(lián)儲官員并不希望自己是市場動蕩的制造者,所以這次FOMC會議上加息出幺蛾子的概率并不大。

  第二個關(guān)鍵點就是停止縮表了,之前美聯(lián)儲宣布今年晚些時候停止縮表助力了這波強勁反彈。這次會議上市場需要更詳細的信息,一是具體的時間,究竟什么時候停止縮表,二是美聯(lián)儲持有的國債和抵押貸款結(jié)構(gòu)上將有怎么樣的變化。

  總體而言,在現(xiàn)在這個市場位置,美聯(lián)儲釋放的流動性利好已經(jīng)被吃完,這次FOMC會議如果透露過硬,流動性擔憂會重起,如果過軟,超過市場預期,那恐怕市場在吃完流動性后,巨大的獲利盤出于對基本面的擔憂,也會帶市場往下走一波。

  美聯(lián)儲究竟會過硬還是過軟,今晚可見分曉。不過我們也可以從一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)先來猜一波。

  2

  目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何?

  從今年以來的美聯(lián)儲高官發(fā)言來看,對經(jīng)濟的擔憂是比較明顯的。全球現(xiàn)在經(jīng)濟體量大的主要四個地方,美國、中國、日本、歐盟。

  從下圖可以看出,2016年下半年以來的這波經(jīng)濟復蘇,中國、日本、歐盟都已經(jīng)熄火,2018年第四季度,中國同比增長6.4%,歐盟1.4%,日本0.3%,增速不斷往下走,只有美國表現(xiàn)好,2018年四季度同比增長3.08%,為近年來最高增速。

  2019年1月和2月,中國因為有春節(jié)因素的干擾,目前還不好判斷,整體數(shù)據(jù)看仍然是不大好的。

  歐盟里面最強的經(jīng)濟國德國,看工業(yè)同比,2018年11月下滑4.5%,12月下滑3.2%,2019年1月繼續(xù)下滑3.4%。強如德國如此,其他歐洲國家就更加了。

  日本2019年1月同比增長0.31%,較2018年12月有所恢復,但仍然在低位。

  美聯(lián)儲最關(guān)注的當然還是美國的數(shù)據(jù)。

  一個重要的數(shù)據(jù)就是就業(yè)了。就業(yè)看失業(yè)率,美國還是低位的,不過之前2月份那個大大低于預期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)還是嚇唬了市場一把。

  美國的薪資漲幅也不錯,增速還在高位。

  薪資漲幅,疊加美聯(lián)儲龐大的資產(chǎn)負債表,一直是市場擔憂通脹出現(xiàn)的重要點。但看美國的通脹數(shù)據(jù),是非常低迷的?,F(xiàn)在歐美這些國家的低通脹,總要市場擔憂歐美進入日本那樣的通縮境地。這也是近來出現(xiàn)美聯(lián)儲討論提高通脹目標的原因(當前美聯(lián)儲的目標盯住是2%)。

  美國的GDP中,消費占70%左右。在上面這么好的工資增速背景下,美國的零售表現(xiàn)是不錯的。不過,2018年12月美國零售數(shù)據(jù)是相當差的,同比僅增長了0.66%(2018年11月同比增長4.95%),這不免讓人擔憂在利率上行,貿(mào)易不確定性的背景下,美國經(jīng)濟到頂。但是,2019年1月美國零售同比又增長了2.63%。

  另外,美國制造業(yè)也繼續(xù)表現(xiàn)不錯。全部新訂單2019年1月同比增長1.72%,較去年12月回升,尤其是耐用品新訂單,2019年1月同比增長了8.41%,是2018年9月以來的新高。這表明美國的經(jīng)濟依然比較強勁,盡管外圍在放緩。

  從這一系列國外及美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看,支持美聯(lián)儲強硬的是美國經(jīng)濟的強勁,支持美聯(lián)儲鴿派的是外圍的放緩、低迷的CPI以及2月出乎意外的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)交織著好與壞,令今天晚上的決定恐怕不是那么容易。

  3

  結(jié)語

  2015年12月美聯(lián)儲加息后,并透露2016年加四次息,嚇壞了市場,隨后美聯(lián)儲出來安撫市場。加上2016年一季度時經(jīng)濟確實還沒現(xiàn)復蘇跡象,美聯(lián)儲最終在2016年3月會議上改口,點陣圖透露2016年只加一次息。2016年上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)還經(jīng)常出幺蛾子,最終2016年只加了一次息,但因為經(jīng)濟在緩慢復蘇中,全球2016年下半年走牛。

  現(xiàn)在的情況與2016年相似,都是美聯(lián)儲強硬嚇崩了市場,隨后美聯(lián)儲又出來安撫。但現(xiàn)在不同的情況是,當前美國經(jīng)濟處于復蘇以來的頂峰,而非低迷。當前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半,這讓美聯(lián)儲是否會像2016年3月那樣,發(fā)出明顯服軟的信號,是未知的,還是看今晚凌晨兩點后的市場表演。

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