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山東鳳祥超九成員工未繳納社保 連續(xù)三年負(fù)債率超100%被指上市圈錢還債
來源:長江商報  作者:  發(fā)布時間:2019-10-28 14:14:27
 作為國內(nèi)最大的肉雞出口商,山東鳳祥有限公司(下稱“山東鳳祥”)打算帶著巨額債務(wù)赴港上市。

  近日,山東鳳祥向港交所遞交了上市招股書,招股書顯示,近兩年,受非市場行情影響,雞肉市場的發(fā)展一路高開,尤其是今年上半年,山東鳳祥的業(yè)績出現(xiàn)超14倍的高速增長。

  不過,長江商報記者發(fā)現(xiàn),業(yè)績狂奔背后的憂患也不容小覷,2016年以來,山東鳳祥多次依靠借款維持業(yè)務(wù)運營,造成連續(xù)3年資不抵債、負(fù)債率飆升。

  在此情況下,山東鳳祥仍在廣告營銷上大筆投入,力推B2C業(yè)務(wù)模式。2016年至2019年上半年,研發(fā)開支均不及銷售總成本的1%,但巨額投入帶來的卻是B2C模式每年不足5%的營收增速。

  同時,長江商報記者還發(fā)現(xiàn),截至最后可行日期,山東鳳祥在國內(nèi)共擁有8379名員工,而天眼查顯示,公司僅708名員工繳納社保,不及員工總數(shù)的十分之一。

  依賴的單一客戶需每年續(xù)約

  資料顯示,山東鳳祥成立于2010年,是中國最大的肉雞生產(chǎn)加工出口企業(yè)之一,主要從事飼料加工、種禽繁育、肉雞飼養(yǎng)、屠宰分割及禽肉熟制品的生產(chǎn)加工。

  據(jù)福若斯特沙利文報告顯示,就2018年而言,山東鳳祥是中國第二大全面一體化白羽肉雞生產(chǎn)商,市場份額占中國總產(chǎn)量的3%,而同期我國前五名肉雞生產(chǎn)商的市場份額累計為19.5%。就2018年出口收入和出口數(shù)量而言,山東鳳祥分別以8.6%和10.4%的市場份額,成為中國最大的全面一體化白羽肉雞出口商。

  除生雞肉制品之外,山東鳳祥同時還生產(chǎn)深加工雞肉制品,并通過B2B和B2C的模式進(jìn)行銷售,避免了公司產(chǎn)品過于單一的風(fēng)險。同時,出口額的不斷擴大也保證了公司多元化的客戶群體。

  不過,在出口額擴張至行業(yè)龍頭、銷售模式不斷跟進(jìn)的背后,卻是公司上竄下跳的綜合毛利率。

  受非洲豬瘟等影響,雞肉成為當(dāng)前消費者主要的肉類消耗品,因此,山東鳳祥的業(yè)績今年開始突飛猛進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示,2018年和2019上半年,公司的凈利潤分別為1.37億元和3.41億元,同比分別增長268.19%和1462.40%。

  不過,山東鳳祥的業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定,招股書顯示,2016年和2017年其凈利潤分別是1.20億元、3711.90萬元,在2017年出現(xiàn)了大幅下滑。

  長江商報記者發(fā)現(xiàn),剔除2019年,最近幾年,山東鳳祥的毛利率波動較大。數(shù)據(jù)顯示,2016年至2018年,山東鳳祥整體的毛利率分別是2.9%、1.5%、5.6%。

  此外,長江商報記者還發(fā)現(xiàn),山東鳳祥對第一大客戶比較依賴。公告顯示,截至最后可行日期,山東鳳祥在國內(nèi)擁有1600余名客戶,麥當(dāng)勞、肯德基、沃爾瑪?shù)染涣衅渲?。?016年以來,公司來自單一最大客戶的營收在同其總營收中分別占比19.1%、20.6%、16.8%和15.8%,在前五名客戶的總營收占比中也多次超過一半。而山東鳳祥表示,公司與國內(nèi)客戶簽訂的合約期限最長時間為一年。因此,若最大客戶流失,對公司營收將產(chǎn)生不小的打擊。

  連續(xù)三年負(fù)債率超100%

  除毛利率不穩(wěn)定外,山東鳳祥此次IPO最引發(fā)熱議的就是公司的負(fù)債情況。數(shù)據(jù)顯示,2016年至2019年上半年,鳳祥食品的資產(chǎn)負(fù)債率分別為111.0%、127.9%、104.2%、90.9%。此前3年均出現(xiàn)資不抵債的情況,今年上半年雖然有所緩解,資產(chǎn)負(fù)債率仍然很高。

  長江商報記者發(fā)現(xiàn),山東鳳祥資產(chǎn)負(fù)債率偏高的原因是流動負(fù)債中的借款占比較高。公司在產(chǎn)能擴張和業(yè)務(wù)運營上依賴債務(wù)融資,因此產(chǎn)生了大量借款。同期,借款分別占同期流動負(fù)債總額的約71.5%、76.9%、63.7%及68.1%。因此,山東鳳祥此次上市,被直指急于融資還錢。

  在連續(xù)多年資不抵債的情況下,山東鳳祥為了B2C業(yè)務(wù)模式的推廣,仍在營銷上大筆投入。


  數(shù)據(jù)顯示,山東鳳祥同期的廣告推廣開支分別為2480萬元、840萬元、2100萬元、1300萬元,分別占銷售總成本的1.1%、0.4%、0.7%和0.8%。而同期,公司的研發(fā)開支為620萬元、830萬元、1350萬元和790萬元,這意味著公司的研發(fā)開支近4年來都不及銷售總成本的1%。

  然而,山東鳳祥B2C模式的營收增長并不明顯,同期一直保持2.0%、2.0%、3.3%及4.1%的個位數(shù)增速。

  此外,據(jù)山東鳳祥的招股書顯示,截至最后可行日期,公司共擁有8381名雇員,其中兩名在日本,其余8379名員工均在國內(nèi),其中生產(chǎn)人員7505人,占比超過9成。

  而長江商報記者發(fā)現(xiàn),天眼查顯示,山東鳳祥的社保繳納人數(shù)為708人,以此計算,山東鳳祥僅有8.45%的員工繳納了社保。

  另一方面,長江商報記者發(fā)現(xiàn),山東鳳祥整體的工廠產(chǎn)能利用率都比較高。以今年上半年為例,公司現(xiàn)有的種雞場、孵化場、肉雞場的產(chǎn)能利用率分別是88.9%、87.4%和88.4%,除肉雞場的產(chǎn)能稍降3%之外,種雞場和孵化場的產(chǎn)能均有所提高。
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