有這么一個基金公司，在2015年上半年時憑借著牛市的東風，從2014年9月份的不足200億元規(guī)模，飆漲到2015年6月末的1024.92億元規(guī)模。只是千億門檻沒能保持多久，不到短短的三個月時間，就跌到419億元規(guī)模，規(guī)模變化之快讓人咋舌。

這個命運跌宕起伏富有戲劇性的基金公司，就是申萬菱信基金。押寶分級基金，申萬菱信“分”中沉浮，業(yè)績分化新人當?shù)?，老將業(yè)績隨“分”波動。分級之后，申萬菱信無“實力”產(chǎn)品，發(fā)展前景“黯淡”。

押寶分級基金 申萬菱信“分”中沉浮

提到申萬菱信基金公司，就不得不提分級基金，在申萬菱信的發(fā)展進程中分級基金扮演著舉足輕重的角色。

據(jù)《金證研》滬深金融組了解，所謂分級基金是通過對基金收益分配的安排，將基金份額分成預期收益與風險不同的兩類份額，并將其中一類份額或兩類份額上市進行交易的結構化證券投資基金。分級基金的優(yōu)勢是在基金內部進行風險分級，能夠滿足不同投資者的需求。

雖然申萬菱信基金成立于2004年，距今也有15年了，但一直不溫不火，規(guī)模沒有多少起色。2007年至2014年9月份，長達7年多的時間里公司規(guī)模一直在100多億至200多億之間徘徊，并呈現(xiàn)下降趨勢。

分級基金的出現(xiàn)，讓申萬菱信基金管理層看到彎道超車的機會。申萬菱信從2010年便開始布局分級基金，于2010年10月發(fā)行跟蹤深成指以及中小板指數(shù)的寬基指數(shù)分級基金，申萬菱信深證成指分級進取\收益分級基金。2014年隨著市場行情轉暖人氣爆發(fā)，申萬菱信再次加碼分級基金，發(fā)行了三只分級基金產(chǎn)品，分別是申萬證券分級基金、申萬環(huán)保分級基金以及申萬軍工分級基金。

當時董事長姜國芳公開表示，堅持做出自己的特色才是基金公司建立核心競爭力的關鍵，所以申萬菱信要做好細分領域，尤其是分級基金這一特色產(chǎn)品。

從2014年下半年開始股市回暖，投資者風險偏好有所提升。2015年上半年A股市場這波牛市，讓分級基金杠桿效應發(fā)揮的淋漓盡致，股市中的利益各方賺的盆滿缽滿，這些分級基金也為公司帶來了巨大的收益。此時也正是分級基金這一類型產(chǎn)品的鼎盛時期。

申萬菱信基金同樣也受益于這波股市狂歡，和投資者對分級基金的青睞，實現(xiàn)凈利潤和規(guī)模的雙巔峰?！督鹱C研》滬深金融組了解，申萬菱信基金2015年當年的凈利潤為5.03億元，比2014年增長了9倍多。而基金規(guī)模從2014年12月末的486億元，飆升到2015年6月末的1024.9億元，短短半年時間規(guī)模增加了537.73億元，增幅達到52.51%。

只是潮水退后，才知道誰在裸泳。2015年下半年后股市風云突變，大盤急轉直下，出現(xiàn)股災。市場交投低迷，投資者情緒悲觀，市場偏好低風險產(chǎn)品。分級基金的高杠桿性讓投資者損失慘重，而在分級市場上突飛猛進的申萬菱信也受到重創(chuàng)。一千多億元的規(guī)模只維持了不到三個多月，就從巔峰跌到9月末的419.69億元，規(guī)?？s水了604.31億元，申萬菱信多年的努力付之東流。而受到分級基金的拖累，2016年后申萬菱信基金的規(guī)模一直呈持續(xù)縮水狀態(tài)，一直到2018年6月份的谷底228.36億元。

截止到2019年6月30日，申萬菱信基金凈資產(chǎn)規(guī)模為238.52億元，共有62只基金（份額拆分統(tǒng)計），分析其規(guī)模構成，其中貨幣型60.47億元、混合型49.57億元、債券型3.80億元、股票型124.68億元。固收類基金共64.27億元，占其總規(guī)模的25.35%，權益類基金174.25億元，占到基金總規(guī)模73.05%。但其實，在124.68億元的股票型基金中，主動管理型股基規(guī)模僅有15.06億元，其余均為股票指數(shù)型產(chǎn)品，而這其中的絕大多數(shù)又都是分級基金，可見分級基金對公司規(guī)模的影響力之大。

業(yè)績分化新人當?shù)?老將業(yè)績隨“分”波動

面對2019年這波牛市行情，申萬菱信的業(yè)績出現(xiàn)了比較明顯的分化。業(yè)績最好的，申萬菱信消費增長混合，今年以來的業(yè)績是42.13%。業(yè)績最差的申萬菱信多策略靈活配置C，今年以來的業(yè)績回報為-3.08%。

申萬菱信消費增長混合，這只基金成立于2009年6月12日，截止到2019年8月20日單位凈值為1.459元，累計凈值為1.86元，成立以來的增長率為103.13%。規(guī)模為1.30億元（2019年6月30日數(shù)據(jù)）。其近6個月、今年來、近一年階段漲幅分別為，27.42 %、44.01 %、31.65 %，均超越同類均值和指數(shù)的漲幅水平，位居同類產(chǎn)品前列。

而另外一只績差基金，申萬菱信多策略靈活配置C，該基金成立于2015年7月23日，截止2019年8月20日單位凈值為0.9820元，累計凈值為1.088元。成立以來的業(yè)績回報為5.86%。規(guī)模為0.39億元（截止2019年6月30日）。其近六個月、今年以來、近一年階段漲幅分別為，-2.39%、-2.29%、-1.61%。而同期同類平均為13.23%、22.13%、15.41%，并且也同樣跑輸滬深300指數(shù)，同類排名均在后四分之一位置，常年墊后。而這只基金的問題并不是基金經(jīng)理的投資能力欠佳或是沒有和股市行情匹配，實際上是這只基金根本就沒有像權益基金那樣操作，主要持倉資產(chǎn)都是以債券為主。

對于基金公司來說，基金經(jīng)理是其最重要核心資源。申萬菱信一共有十六位基金經(jīng)理，行業(yè)內平均是14.99位，在行業(yè)內排名51/137。按照累計從事基金經(jīng)理年限長短，如果將基金排隊的話，任職年限在3年以內的“新手”共有8個；三至五年經(jīng)驗的共有4個；任職年限在5年以上的“老將”僅有4人。而任職年限在3年內的8人中，又有劉敦、任琳娜、林博程、張朋四人僅有一年多的任職經(jīng)歷，申萬菱信的基金經(jīng)理團隊年輕化趨勢非常明顯。

在16位基金經(jīng)理中，任職年限最長的是張少華。從1999年7月至2003年1月在申銀萬國證券股份有限公司任職，2003年1月加入申萬巴黎基金管理有限公司(現(xiàn)名申萬菱信)籌備組。2004年2月正式加入申萬菱信基金管理有限公司，歷任風險管理總部高級風險分析師、風險管理總部副總監(jiān)，2009年3月起任風險管理總部總監(jiān)，2010年2月起任投資管理總部副總監(jiān)，現(xiàn)任申萬菱信基金副總經(jīng)理。2010年2月起任申萬菱信滬深300價值指數(shù)型證券投資基金基金經(jīng)理。

從經(jīng)歷來看，張少華是伴隨申萬菱信公司一起成長的老將，資歷老，管理經(jīng)驗豐富。從2010年2月任申萬菱信滬深300價值指數(shù)型證券投資基金基金經(jīng)理算起，前后共單獨或者合作管理過28只（份額分拆統(tǒng)計）基金。目前管理著申萬菱信量化驅動混合和申萬菱信量化小盤股票基金二只基金，管理規(guī)模為13.92億元。從張少華管理過的基金類型來看，其主要負責權益類基金，尤其是分級基金的管理。

統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)表明，在張少華管理的基金中有13只收益為負，有15只收益為正。業(yè)績最好的是申萬菱信申萬證券分級，在2014年3月13日至2015年12月3日，共1年又265天的任期內，最佳業(yè)績回報為82.97%。業(yè)績最差的為申萬菱信申萬傳媒分級B（該基金已經(jīng)清盤），在2015年5月29日--2016年6月24日的一年又27天任期內，業(yè)績回報為-86.63%。

再深入分析張少華任期內的業(yè)績就會發(fā)現(xiàn)，其管理過的基金業(yè)績良好的階段，大部分時間都在2014-2015年之間，而這個時間正是中國股市經(jīng)歷一波牛市的時候，而其管理的分級基金通過杠桿放大了這種漲幅?；饦I(yè)績慘淡的時候，基本上都集中在2015-2016年之間，這段時間A股剛經(jīng)歷過一波牛市后，處于大盤到頂陷入持續(xù)回調狀態(tài)，而其所管理的分級基金通過杠桿放大了這種跌幅。

分級之后無“實力”產(chǎn)品 發(fā)展前景“黯淡”

在申萬菱信發(fā)展歷程中受益于分級基金，也同樣因為分級基金導致規(guī)模跌入谷底。截止到2019年8月19日，申萬菱信共有12只分級基金，規(guī)模為153.78億元，占到基金凈資產(chǎn)總規(guī)模238.52億元的64.47%，分級基金在申萬菱信基金中占有舉足輕重的地位，但分級基金未來發(fā)展的空間已經(jīng)逐漸縮小。

監(jiān)管層鑒于分級基金的風險，已經(jīng)停止新產(chǎn)品發(fā)行，而老分級基金也將在2020年后退出歷史舞臺。

2018年6月監(jiān)管層再次明確列出時間表，到2019年6月底，總份額在3億份以下的分級基金應完成清理；總份額在3 億份以上的分級基金最后清理期限是2020年底之前?，F(xiàn)有產(chǎn)品過渡期結束后，金融機構不得再發(fā)行或存續(xù)相關資產(chǎn)管理產(chǎn)品。這意味著分級基金在2020年底過渡期結束后將不復存在。

申萬菱信至今還有12只，共153.78億元的分級基金，這些基金占到總規(guī)模的64.47%。而現(xiàn)在距2020年底大限也只有不到一年多的時間了，這些基金該何去何從呢？

對于申萬菱信基金來說，無非就三種整改方式：取消分級運作，A、B份額按照比例折算成母份額，最終產(chǎn)品將以母基金形態(tài)繼續(xù)存在（即普通指數(shù)基金）；將股票型分級基金轉型成LOF型或增強型指數(shù)基金，醫(yī)藥、TMT等行業(yè)類的股票型分級基金轉型為對應行業(yè)的主動型基金；一部分規(guī)模小流動性枯竭的分級基金直接清盤。

面對自2015年下半年后的凈資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)縮水，以及2020年分級基金即將退出歷史舞臺的嚴峻形勢，分級基金占比過半的申萬菱信基金，相比其他的中小型基金公司轉型之路更加迫切和艱辛。

關于未來戰(zhàn)略發(fā)展，申萬菱信基金負責人表示，面對競爭日益激烈的中國基金行業(yè)，公司一直在挖掘適合自身發(fā)展的“多元化+特色”之路，即堅持公募、專戶、子公司、國際業(yè)務等多元化發(fā)展。其中，在公募基金發(fā)展中，挖掘以“指數(shù)量化”為特色的精品路線。

只是路線再精品也需要人才去實行，對于人才密集型的基金公司來說更是如此。自從2017年內部提升劉敦、任琳娜、林博程、張朋四位基金經(jīng)理后，申萬菱信就再也沒有從外部引進人才或者內部提撥新人基金經(jīng)理。而對于申萬菱信來說要想實現(xiàn)多元化發(fā)展路線，需要儲備更多的人才。

檢驗路線成果的唯一標準，就是業(yè)績說話。雖然今年以來申萬菱信的大部分權益類基金都能實現(xiàn)正收益，但如果同同期的滬深300指數(shù)漲幅相比的話，刨除掉固收類基金和2019年剛成立的基金，納入統(tǒng)計的33只基金中，共有21只權益類基金跑輸滬深300指數(shù)漲幅。這個業(yè)績談不上好，而在歷史業(yè)績中，諸多權益產(chǎn)品里面也僅有2010年以前成立的幾只基金收益可觀，其他則難有亮眼之產(chǎn)品。

對于基金公司而言，規(guī)模多少至關重要。畢竟規(guī)模越大，收取的管理費也就越多。面對2019年上半年這波牛市，申萬菱信表現(xiàn)怎么樣了呢？很遺憾，相對于2018年12月末的凈資產(chǎn)規(guī)模261.58億元，2019年6月末的凈資產(chǎn)規(guī)模為238.52億元，少了23.06億元。面對這波牛市，申萬菱信的公募規(guī)模不增反減，再一次落后行業(yè)。

老戰(zhàn)略遇挫，新戰(zhàn)略尚未支撐大局，再加上權益基金經(jīng)理人才乏力，業(yè)績堪憂，規(guī)?？s水趨勢依舊，種種弊端都在考驗著申萬菱信基金的高層。基金行業(yè)如今已經(jīng)進入到紅海，強者恒強已然明顯，在這樣的背景下，難有亮點的基金公司要想生存都十分艱難，申萬菱信亦難例外。