東方電纜(603606.SH)日前披露了2019年半年報,公司營收14.90億元,同比增加7.45%;歸母凈利潤1.80億元,同比增加220.09%。
賬面利潤大幅增加的情況下,公司本期經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出1.18億元,而上年同期凈流入約0.61億元。
利潤與現(xiàn)金流背離,公司利潤含金量如何?
高毛利率海纜產(chǎn)品收入占比提高,利潤增兩倍
東方電纜擁有陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)、海洋工程三大產(chǎn)品領(lǐng)域,產(chǎn)品應(yīng)用于電力、建筑、通信、石化、軌道交通、風(fēng)力發(fā)電、核能、海洋油氣勘采、海洋軍事等領(lǐng)域。
財報顯示,2019年上半年,公司營收14.90億元,歸母凈利潤1.80億元,營收及歸母凈利潤同比增速分別為7.45%及220.09%。
根據(jù)2019年半年度報告,公司利潤增速大幅高于營收增速主要因高毛利率的海纜產(chǎn)品收入占比提高。
報告期內(nèi),海纜產(chǎn)品收入同比增加1.65億元,海纜產(chǎn)品占總營業(yè)收入的比重達(dá)到了40.86%,同比增加8.96個百分點。另外,在營收增長的同時,公司營業(yè)成本同比減少6.01%。
由此,公司整體毛利率達(dá)到了25.8%,相比于上年同期增加了10.63個百分點;凈利率12.09%,同比增加8.03個百分點。
經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出1.18億:應(yīng)收款激增
值得注意的是,2019年上半年,公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)的1.18億元,與上年同期相比下降293.07%,與同期凈利潤相差2.98億元。
查看財報,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與凈利潤出現(xiàn)背離主要受應(yīng)收款增加影響。
財報顯示,截止2019年6月底,公司應(yīng)收賬款賬面價值約12.82億元,占到總資產(chǎn)的36.03%。與2018年底相比,應(yīng)收款增加了4.87億元,增幅為61.32%。應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2018年中報的98.87天增加至2019年中報的125.42天。
公司在半年度報告中表示,應(yīng)收款增加主要系海纜產(chǎn)品貨款回收周期較長,且本期銷售多集中在二季度,二季度銷售較一季度增加2.8億元,本期末客戶支付貨款期限未到,仍在信用期內(nèi)。
也就是說,引致公司業(yè)績提升的關(guān)鍵因素——海纜產(chǎn)品,有一部分是賒銷,公司確認(rèn)了相關(guān)收入,厚增了利潤,但在報告期內(nèi)并未收到貨款。
應(yīng)收款增加提升壞賬風(fēng)險。截止2019年6月底,公司應(yīng)收賬款賬面余額約13.62億元,累計計提壞賬準(zhǔn)備約0.80億元,計提比例5.84%。其中,今年上半年計提壞賬準(zhǔn)備2836.12萬元。
貨幣資金低于短期借款,募投資金補充流動性
公司主要通過短期借款緩解流動性壓力。2017年中報時,公司總負(fù)債12.98億元,資產(chǎn)負(fù)債率接近60%,其中短期借款8.43億元。
2017年12月,公司通過增發(fā)募集資金凈額約6.9億元,改善了資本結(jié)構(gòu),將資產(chǎn)負(fù)債率降至2017年底的46.52%。不過,2018年短期借款仍維持在高位。
2019年中報公司短期借款規(guī)模下降至8.12億元,但高于貨幣資金。截止2019年6月底,公司貨幣資金7.61億元,并未購買理財產(chǎn)品。
值得注意的是,公司大部分貨幣資金是募資結(jié)余資金。公告顯示,截止2019年6月30日,公司實際結(jié)余募集資金約5.57億元,占到貨幣資金的73.14%。
一方面,公司募投項目進(jìn)展緩慢。高端海洋能源裝備系統(tǒng)應(yīng)用示范項目預(yù)計投入6.31億元,至2019年6月30日,累計投入金額約8,790.52萬元,投入進(jìn)度僅為13.93%。另一方面,公司已使用閑置募集資金3億元暫時補充流動資金。
公司募投項目能否如期完成?(YYL)