董事長(zhǎng)“朋友圈”組團(tuán)超低價(jià)潛伏 五方光電再闖資本市場(chǎng)欲集體造富
來源： 叩叩財(cái)訊 作者： 發(fā)布時(shí)間：2019-08-06 08:58:02
在因擬上市企業(yè)補(bǔ)充中報(bào)數(shù)據(jù)而暫停了一周后，IPO發(fā)審會(huì)確定將在8月8日重啟，屆時(shí)，來自湖北荊州的湖北五方光電股份有限公司（下稱“五方光電”）將作為當(dāng)日唯一一家上會(huì)的企業(yè)接受發(fā)審委的審核。
這不是五方光電第一次向A股發(fā)起沖擊。兩年前，其曾一度試圖通過“賣身”創(chuàng)業(yè)板企業(yè)碩貝德的方式完成其資本化，也同時(shí)完成其股東們的投資兌現(xiàn)。
縱觀五方光電報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，無論是營(yíng)業(yè)收入還是扣非后的凈利潤(rùn)，都可謂表現(xiàn)優(yōu)秀。尤其是在2016年中，以營(yíng)收同比增長(zhǎng)87%、扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)572%的井噴式業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，從2015年僅2000萬出頭的扣非凈利潤(rùn)，到2016年扣非凈利潤(rùn)一舉破億，為其在2017年便開啟的資本上市之旅打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
然而正是在其業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的2016年中，也是其即將在第一次沖擊資本市場(chǎng)的敏感時(shí)刻，幾筆蹊蹺的增資入股或?qū)⒊蔀槠錃v史沿革中的“污點(diǎn)”，數(shù)位與五方光電毫無關(guān)聯(lián)的自然人以超低估值突擊入股，一改“風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比”的金融學(xué)基礎(chǔ)常識(shí)。對(duì)于這幾單超常規(guī)的股權(quán)投資的持有人，五方光電給出的解釋竟以“董事長(zhǎng)的好友”幾個(gè)字輕輕帶過。
公開資料顯示，五方光電董事長(zhǎng)兼實(shí)際控制人為廖彬斌，1974年生，湖南荊州人。其直接持有五方光電5,760.72 萬股，占公司總股本的 38.10%，通過五方群興控制五方光電 995.40 萬股，占公司總股本的 6.58%。
從五方光電在2013年12月正式開展實(shí)際經(jīng)營(yíng)以來，其始終保持由廖彬斌、羅虹、魏蕾和奐微微等四位創(chuàng)始人持股模式，這一股權(quán)結(jié)構(gòu)一直到2016年6月，隨著幾位陌生人的到來才被打破。
2016 年 6 月 13 日，斯時(shí)還名為五方有限的五方光電召開股東會(huì)并作出決議，同意新增法人股東荊州市五方群興光電技術(shù)服務(wù)中心（有限合伙）（下稱“五方群興”），新增自然人股東?？撕楹土_傳泉，同時(shí)注冊(cè)資本由 5,000 萬元增至 7,000 萬元，由原股東和新增股東以貨幣形式出資。
經(jīng)過此次增資擴(kuò)股，五方群興以553萬出資額和7.9%的出資比例位列五方光電第五大股東，而自然人海克洪則獲得189萬出資額成為了其第六大股東。
公開資料顯示，五方群興為一合伙持股平臺(tái)，且其普通合伙人為廖彬斌本人，雖然這一合伙平臺(tái)在2017年10月后被主要用作五方光電的員工持股平臺(tái)，但其設(shè)立的初衷卻顯然并非如此，更貼切的說，五方群興的設(shè)立更像是為了廖彬斌的“朋友們”所專門設(shè)立的。
據(jù)五方群興工商資料顯示，五方群興成立于2016年6月13日，由7位自然人出資設(shè)立，其中廖彬斌出資740萬元持有74%的股份為其普通合伙人，其與六位自然人分別為文遠(yuǎn)鴻、劉同良、周鵬、熊勇、聶磊晶和胡元?jiǎng)偅宋倪h(yuǎn)鴻以60萬出資額持有其6%的股份外，其與5人的持股比例皆為4%。
從2016年6月13日五方群興的正式成立，到同日五方光電便召開股東會(huì)決議新增入股，顯然五方群興的設(shè)立就是為入股五方光電而設(shè)。
實(shí)際上，無論是五方群興的入股還是自然人海克洪的此次增資，其入股的價(jià)格都顯然是有失公允的。
據(jù)五方群興招股說明書（申報(bào)稿）顯示，2016年6月，五方群興與?？思t以1.8元/單位出資額入股，而其稱確定這一入股價(jià)格是按2015年末每股凈資產(chǎn)1.41元為基礎(chǔ)上浮一定比例。
但需要注意的是，2016年當(dāng)年正是五方群興業(yè)績(jī)井噴之年，其2016年扣非凈利潤(rùn)足足同比2015年爆增近6倍，營(yíng)收也同樣翻番。而真正引入五方群興與海克洪等外部投資人資金時(shí)，已經(jīng)是2016年6月底，也就是說在這些投資人進(jìn)入五方光電之前，五方光電在2016年的業(yè)績(jī)暴漲趨勢(shì)就已經(jīng)非常清晰。
五方光電2016年扣非凈利潤(rùn)1.38億，以五方群興、?？撕榈热舜舜卧鲑Y后五方光電總股本達(dá)到7000萬股計(jì)算，其2016年底攤薄后的每股收益便已經(jīng)達(dá)到了1.977元。在三個(gè)月前，五方群興、?？思t等人的增資價(jià)格卻僅為1.81元，也就是說其此次入股價(jià)相對(duì)于其2016年的市盈率僅0.9倍。
“這不得不讓人懷疑其中存在利益輸送的嫌疑，很難想象一個(gè)業(yè)績(jī)處于飛躍上升期的企業(yè)竟然能以如此低的估值引入戰(zhàn)投資金。”上海一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。
從公開簡(jiǎn)歷上看，包括海克洪、文遠(yuǎn)鴻、劉同良、周鵬、熊勇、聶磊晶和胡元?jiǎng)偟仍?016年6月以超低估值入股五方光電的自然人皆與五方光電并無關(guān)聯(lián)，其中還有多位“自由職業(yè)者”，如1979年出生的熊勇、在2005年前曾任職深圳某模具廠的胡元?jiǎng)偤同F(xiàn)年54歲的中老年女性聶磊晶等三人。
那么緣何上述自然人等能以如此低的估值獲得五方光電的有關(guān)股份？
在五方光電此次IPO招股說明書中，廖彬斌僅稱文遠(yuǎn)鴻等六位自然人為其朋友。
更值得注意的是，在經(jīng)過這次增資擴(kuò)股之后，五方光電便馬不停蹄地加快了自己的資本化上市之路。按照最初的設(shè)想，廖彬斌等人應(yīng)是計(jì)劃通過并購的方式將五方光電賣掉套現(xiàn)，從而直接享受來自資本市場(chǎng)紅利的回饋。
2017年2月23日，創(chuàng)業(yè)板公司碩貝德發(fā)布重大事項(xiàng)停牌公告稱正在策劃重大資產(chǎn)重組，同年5月，其重大資產(chǎn)重組標(biāo)的正式曝光，即為五方光電。斯時(shí)，碩貝德稱欲通過發(fā)行股份，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購五方光電100%股權(quán)。
不過遺憾的是，2017年8月，五方光電“賣身”碩貝德的交易最終以失敗告終，也正由此拉開了五方光電IPO上市之路。
2017 年 9 月，五方光電整體變更為股份公司，在通過以凈資產(chǎn)折股之后，五方群興、?？撕榈热说某止沙杀靖窍陆档?元/股，五方群興以7.9%的持股比例對(duì)應(yīng)持有五方光電股改后的995.4萬股，?？撕閯t對(duì)應(yīng)持有340.20萬股。
2017年10月五方光電再次進(jìn)行新一輪增資擴(kuò)股，同意深圳市恒鑫匯誠股權(quán)投資中心（有限合伙）等15名股東以貨幣對(duì)公司增資，而這一次的增資價(jià)格則已經(jīng)高達(dá)16.66元/股。
這也就意味著，僅僅一年多時(shí)間，?？撕?、文遠(yuǎn)鴻、劉同良、周鵬、熊勇、聶磊晶和胡元?jiǎng)偟葞孜蛔匀蝗嗽谖宸焦怆娭袑?duì)應(yīng)的持股投資賬面市值便已經(jīng)增長(zhǎng)16倍有余。
如果此次五方光電IPO一旦成功，可以確定的是，?？撕?、文遠(yuǎn)鴻等人的持股收益還將呈現(xiàn)幾何量級(jí)的增長(zhǎng)。
以專注于高像素?cái)z像頭領(lǐng)域的鍍膜技術(shù)的五方光電，其主要產(chǎn)品為紅外截止濾光片，主要應(yīng)用于手機(jī)攝像頭、安防監(jiān)控?cái)z像頭、車載攝像頭等。
背靠“大樹”對(duì)大客戶的依賴，成為了其近年來業(yè)績(jī)爆發(fā)的根源，也是其此次沖擊資本市場(chǎng)的底氣所在。
公開數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，五方光電前五名客戶的銷售占比分別達(dá)到94.28%、94.58%和91.44%。
在近既年內(nèi)，在其前五大客戶中，歐菲科技、舜宇光學(xué)、丘鈦科技、信利光電等四家知名手機(jī)攝像頭模組廠商長(zhǎng)期霸占其前四的位置，在2015年中，其對(duì)舜宇光學(xué)的銷售占比一度達(dá)到57%。雖然其后幾年，其對(duì)舜宇光學(xué)的依賴有所下降，但在2018年上半年，舜宇光學(xué)的銷售占比依然達(dá)到27.28%。
后來居上的歐非科技則在2016年后開始獨(dú)占五方光電第一大客戶的鰲頭，2017年和2018年上半年，五方光電對(duì)其銷售額皆超過了30%。
但同樣也正是因?yàn)楸晨?ldquo;大樹”的緣故，也使得其在與大客戶交易中的議價(jià)能力處于弱勢(shì)，由此影響來其毛利率的不斷下滑，這也成為了影響其IPO的最大詬病之一。
據(jù)五方光電招股書（申報(bào)稿）顯示，其2015年至2018年上半年的報(bào)告期各期中，其綜合毛利率在2016年達(dá)到頂峰50.58%后，最近幾年皆出現(xiàn)了大幅下滑，繼2017年跌至46.63%后，2018年上半年更是跌破40%僅為 39.57%。
五方光電也承認(rèn)，隨著產(chǎn)品價(jià)格水平的持續(xù)下降，其綜合毛利率存在繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
針對(duì)近年來毛利率不斷走低的事實(shí)，五方光電方面表示雖然成本在近年大幅下降，但客戶采購成品價(jià)格也同時(shí)在持續(xù)下降，且銷售價(jià)格的降幅遠(yuǎn)大于成本的下降幅度。
“近幾年時(shí)手機(jī)類攝像頭組立件產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量低迷，五方光電等下游公司往往話語權(quán)較大，為提高自身利潤(rùn)，則常常強(qiáng)勢(shì)壓價(jià)。”滬上一位長(zhǎng)期跟蹤光電器件的券商分析師坦言，為了保持市場(chǎng)份額和留住大客戶，五方光電等下游企業(yè)則只能被動(dòng)接受利潤(rùn)的進(jìn)一步吞噬。
