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《金證研》滬深資本組 無涯/研究員 唐里 映蔚 洪力/編審

2019年5月初以來，原油價格大幅下探，甲醇下游產(chǎn)品價格低迷，利潤普遍下行。在此背景下，南通江天化學股份有限公司（以下簡稱“江天化學”）為求突破，“摩拳擦掌”準備沖擊上市。

據(jù)招股書，江天化學專注于甲醇下游深加工為產(chǎn)業(yè)鏈的，高端專用精細化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括了顆粒多聚甲醛、高濃度甲醛、超高純氯甲烷及1,3,5-三丙烯酰基六氫-均三嗪等。

2018年，江天化學業(yè)績增速下滑。2016-2018年，江天化學營業(yè)收入分別為3.54億元、4.96億元、6.11億元，2017-2018營業(yè)收入的同比增長率分別為40.1%、23.18%。2016-2018年，江天化學凈利潤分別為1,662.46萬元、4,030.1萬元、6,155.56萬元，2017-2018年凈利潤同比增長率分別為142.42%、52.74%。

值得注意的是，原材料價格上漲也在擠壓利潤空間。2016-2018年，江天化學的主要原材料甲醇的平均采購價格分別為1,754.21元/噸、2,387.81元/噸、2,702.92元/噸。

2016-2018年，江天化學的甲醇采購額分別為1.81億元、2.8億元、3.24億元，占同期主營業(yè)務成本比例分別為65.01%、72.14%、68.4%，甲醇采購額居高不下。

另外，原材料價格走高的情況下，江天化學或?qū)η拔宕蠊虡?gòu)成依賴。2016-2018年，江天化學對前五大供應商采購額占采購總額比例分別為86.54%、84.32%、80.74%。

值得一提的是，據(jù)市場監(jiān)督管理部門公開信息，2018年首次出現(xiàn)在江天化學前五大供應商名單中的第三大供應商浙江杭實能源服務有限公司（以下簡稱“杭實能源”），成立時間為2017年4月14日。截至2018年底，江天化學對杭實能源的采購金額即高達9,205.86萬元，占總采購額的19.15%。

據(jù)市場監(jiān)督管理部門數(shù)據(jù)，杭實能源實際上是杭實國貿(mào)投資（杭州）有限公司（以下簡稱“杭實國貿(mào)”）的子公司。

在當前外部環(huán)境下，江天化學能否得到資本市場的青睞，有待時間的檢驗。