中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：
6月27日，科博達(dá)技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科博達(dá)”）首發(fā)申請(qǐng)上會(huì)?？撇┻_(dá)擬于上交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司?？撇┻_(dá)計(jì)劃發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)4010萬(wàn)股，擬募集資金10.90億元，分別用于浙江科博達(dá)工業(yè)有限公司主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、科博達(dá)技術(shù)股份有限公司新能源汽車電子研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。
據(jù)IPO偵查社，科博達(dá)的董秘謝明東，是在公司上市前夕“空降”的。而從謝明東的履歷來(lái)看，其曾在本次上市的保薦機(jī)構(gòu)中金公司中擔(dān)任保薦人參與多次IPO項(xiàng)目。
2014年至2018年，科博達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為13.46億元、13.53億元、16.17億元、21.62億元、26.75億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.32億元、2.88億元、2.50億元、3.35億元、4.83億元。
盡管科博達(dá)業(yè)績(jī)上漲，卻與相關(guān)行業(yè)走勢(shì)“逆行”。近日，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布了一組令人憂傷的數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)2780.9萬(wàn)輛和2808.1萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降4.2%和2.8%。據(jù)了解，這是28年來(lái)我國(guó)汽車銷量增速首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
2015年、2017年、2018年，科博達(dá)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3.52億元、9554.08萬(wàn)元、3.21億元、2.15億元、3.72億元。
對(duì)比科博達(dá)先后報(bào)送的兩版招股書，2016年?duì)I業(yè)收入、2016年歸母凈利潤(rùn)對(duì)不上。2017年12月22日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，公司2016年?duì)I業(yè)收入為16.09億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3.51億元。
不僅如此，先后報(bào)送的兩版招股書中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)、應(yīng)收賬款、存貨、毛利率、負(fù)債均對(duì)不上。
報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)應(yīng)收票據(jù)凈值分別為4830.47萬(wàn)元、6164.17萬(wàn)元、9553.75萬(wàn)元、1.26億元、2.10億元，占資產(chǎn)總額比重分別為3.18%、3.78%、5.41%、5.60%、7.63%。
報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.30億元、4.01億元、4.65億元、6.16億元、6.30億元，應(yīng)收賬款凈值分別為3.13億元、3.80億元、4.39億元、5.85億元、5.98億元，應(yīng)收賬款凈值占資產(chǎn)總額比重分別為20.59%、23.32%、24.88%、26.07%、21.75%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為23.24%、28.10%、27.18%、27.07%、22.35%。
2017年12月22日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，科博達(dá)2016年應(yīng)收賬款賬面余額為4.63億元，應(yīng)收賬款凈值為4.38億元，應(yīng)收賬款凈值占資產(chǎn)總額比重為24.76%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重為27.19%。
2014年至2018年，科博達(dá)存貨原值分別為3.16億元、3.22億元、4.07億元、5.08億元、7.21億元，存貨凈值分別為3.07億元、3.13億元、3.89億元、4.89億元、6.93億元，存貨凈值占資產(chǎn)總額比重為20.18%、19.17%、22.01%、21.77%、25.21%，存貨凈值占營(yíng)業(yè)成本比重為39.81%、37.49%、38.67%、33.89%、40.09%。
2017年12月22日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，科博達(dá)2016年存貨原值為4.10億元，存貨凈值為3.92億元，存貨凈值占資產(chǎn)總額比重為22.19%，存貨凈值占營(yíng)業(yè)成本比重為39.33%。
科博達(dá)大部分產(chǎn)品存在價(jià)格連續(xù)下滑情況。2016年至2018年，照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品中LED主光源控制器、輔助光源控制器、氛圍燈控制器平均銷售價(jià)格連續(xù)下滑?？撇┻_(dá)電機(jī)控制系統(tǒng)中電機(jī)控制系統(tǒng)平均銷售連續(xù)下滑。
報(bào)告期內(nèi)，HID主光源控制器平均銷售單價(jià)分別為142.16元、146.27元、142.99元；LED主光源控制器平均銷售單價(jià)分別為149.64元、137.71元、127.59元；輔助光源控制器平均銷售單價(jià)分別為84.01元、63.71元、58.67元；氛圍燈控制器平均銷售單價(jià)分別為57.90元、24.91元、15.67元；電機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品平均銷售單價(jià)分別為70.11元、60.60元、57.72元；機(jī)電一體化產(chǎn)品平均銷售單價(jià)分別為364.54元、328.73元、381.26元。
2014年至2018年，科博達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為42.12%、37.67%、37.46%、32.82%、35.08%。2017年12月22日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，科博達(dá)2016年主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為37.67%。
科博達(dá)解釋稱，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、匯率波動(dòng)等因素的影響，公司報(bào)告期內(nèi)毛利率有所下降。
投資時(shí)報(bào)在報(bào)道中稱，科博達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的下降不只這么簡(jiǎn)單。按照行業(yè)慣例，科博達(dá)與客戶簽訂的銷售合同中已約定產(chǎn)品單價(jià)每年按照一定比例下降，特別是同一類產(chǎn)品量產(chǎn)后的單價(jià)必須執(zhí)行年度降價(jià)政策。關(guān)于具體下降的幅度以及銷售合同的期限，科博達(dá)并未對(duì)外界披露。
關(guān)于2018年毛利率回升原因，北京時(shí)間財(cái)經(jīng)在報(bào)道中指出，“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化”理由并不能站得住腳。此外，公司此前解釋毛利率下降時(shí)的“產(chǎn)品降價(jià)”因素在2018年及以后依然存在，實(shí)現(xiàn)毛利率的持續(xù)回升似乎只能依賴于采購(gòu)端的發(fā)力及產(chǎn)品制造成本的控制。基于此，科博達(dá)2018年毛利率的回升究竟是企穩(wěn)反彈還是“回光返照”，仍然值得深究。
報(bào)道還稱，在營(yíng)收翻倍的同時(shí)，公司銷售費(fèi)用卻始終“原地踏步”，未出現(xiàn)相應(yīng)增幅，這并不符合常理。
2014年至2018年，科博達(dá)負(fù)債總額分別為6.09億元、5.42億元、9.18億元（91，807.18萬(wàn)元）、7.66億元、7.78億元，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為40.08%、33.26%、51.99%、34.13%、28.29%。
2017年12月22日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，科博達(dá)2016年負(fù)債為9.18億元（91，782.79萬(wàn)元），資產(chǎn)負(fù)債率（合并）為51.94%。
據(jù)招股書，科博達(dá)報(bào)告期內(nèi)累計(jì)分紅金額達(dá)9.31億元。其中，2016年10月28日，公司召開(kāi)股東會(huì)，一致同意向全體股東分配利潤(rùn)5億元。
科博達(dá)向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)并銷售商品。2016年至2018年，科博達(dá)與科世科關(guān)聯(lián)采購(gòu)費(fèi)用合計(jì)金額分別為559.20萬(wàn)元、871.61萬(wàn)元和976.62萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)成本的比例為0.56%、0.60%及0.56%；向科世科銷售與市場(chǎng)支持服務(wù)費(fèi)用分別為931.25萬(wàn)元、1304.95萬(wàn)元及1530.80萬(wàn)元，占合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.58%、0.60%、0.57%。此外，報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)存在與關(guān)聯(lián)方資金拆借。
據(jù)野馬財(cái)經(jīng)，2014年至2017年6月，科博達(dá)向前五名終端用戶的銷售額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例，分別為82.39%、83.39%、80.79%和82.01%。若按區(qū)域劃分，大眾集團(tuán)及其持股50%的上汽大眾，再加上德國(guó)大眾與一汽集團(tuán)等合資成立的一汽大眾，“大眾系”公司對(duì)科博達(dá)的營(yíng)收貢獻(xiàn)比例已合計(jì)超過(guò)50%。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向科博達(dá)證券事務(wù)部發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未收到科博達(dá)方面的回復(fù)。
汽車電子產(chǎn)品生產(chǎn)商擬登陸上交所 實(shí)控人之一擁有香港永久居留權(quán)
科博達(dá)是汽車智能、節(jié)能電子部件的系統(tǒng)方案提供商，專注于汽車照明控制系統(tǒng)、電機(jī)控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)和車載電器與電子等汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有主光源控制器、輔助光源控制器、氛圍燈控制器、中小型電機(jī)控制系統(tǒng)、機(jī)電一體化、DC/DC轉(zhuǎn)換模塊、DC/AC逆變器、電磁閥等多類產(chǎn)品。
科博達(dá)控股股東系科博達(dá)控股，實(shí)際控制人為柯桂華、柯炳華，二人系親兄弟關(guān)系。
截至2019年3月25日，招股說(shuō)明書簽署日，柯桂華直接持有公司7.13%股份，通過(guò)嘉興富捷間接控制公司7.02%股份；柯炳華直接持有公司3.56%股份，通過(guò)嘉興贏日間接控制公司3.61%股份；二人共同通過(guò)科博達(dá)控股間接控制公司66.51%股份，通過(guò)張江漢世紀(jì)間接控制公司1.29%股份。綜上，柯桂華、柯炳華合計(jì)控制公司89.12%股份，系公司實(shí)際控制人。
柯桂華，男，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，1965年出生，大學(xué)學(xué)歷，浙江省溫州市第九屆政協(xié)委員，上海市浦東新區(qū)第五屆政協(xié)委員。1989年至1992年，任溫州樂(lè)清白象光電廠廠長(zhǎng)；1993年至今，歷任華科電器執(zhí)行董事、總經(jīng)理，華科工業(yè)董事長(zhǎng)、董事、總經(jīng)理，科博達(dá)控股董事長(zhǎng)，華科文化董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，科博達(dá)國(guó)際董事，甌寶物業(yè)執(zhí)行董事，嘉興富捷執(zhí)行事務(wù)合伙人；2003年至今，歷任科博達(dá)有限董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，重慶科博達(dá)執(zhí)行董事，浙江科博達(dá)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，溫州科博達(dá)董事長(zhǎng)、董事，科世科董事長(zhǎng)，嘉興科奧董事長(zhǎng)；2017年6月至今，任公司董事長(zhǎng)、總裁?，F(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、總裁，華科工業(yè)董事，科博達(dá)控股董事長(zhǎng)，重慶科博達(dá)執(zhí)行董事，浙江科博達(dá)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，科世科董事長(zhǎng)，嘉興科奧董事長(zhǎng)，甌寶物業(yè)執(zhí)行董事，溫州科博達(dá)董事，嘉興富捷執(zhí)行事務(wù)合伙人。
柯炳華，男，中國(guó)國(guó)籍，擁有香港永久居留權(quán)，1969年出生，大學(xué)學(xué)歷。1992年至今，歷任華科電器采購(gòu)部經(jīng)理、銷售部經(jīng)理、董事、副總經(jīng)理、監(jiān)事，華科工業(yè)董事、副總經(jīng)理，科博達(dá)控股董事，華科文化董事，嘉興贏日?qǐng)?zhí)行事務(wù)合伙人；2005年至今，歷任科博達(dá)有限董事、副總經(jīng)理，浙江科博達(dá)董事，濰坊科博達(dá)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，溫州科博達(dá)監(jiān)事，科世科董事，長(zhǎng)春科博達(dá)執(zhí)行董事，嘉興科奧董事；2017年6月至今，任公司副董事長(zhǎng)、副總裁?，F(xiàn)任公司副董事長(zhǎng)、副總裁，華科工業(yè)董事，科博達(dá)控股董事，華科電器監(jiān)事，浙江科博達(dá)董事，溫州科博達(dá)監(jiān)事，科世科董事，長(zhǎng)春科博達(dá)執(zhí)行董事，嘉興科奧董事，嘉興贏日?qǐng)?zhí)行事務(wù)合伙人。
科博達(dá)擬于上交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。科博達(dá)計(jì)劃發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)4010萬(wàn)股，擬募集資金10.90億元，其中，6.70億元用于浙江科博達(dá)工業(yè)有限公司主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、1.70億元用于科博達(dá)技術(shù)股份有限公司新能源汽車電子研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、2.50億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。
上市前夕“空降”董秘 跟保薦機(jī)構(gòu)中金公司有關(guān)聯(lián)
據(jù)IPO偵查社，科博達(dá)的董秘謝明東，是在公司上市前夕“空降”的。而從謝明東的履歷來(lái)看，其曾在本次上市的保薦機(jī)構(gòu)中金公司中擔(dān)任保薦人參與多次IPO項(xiàng)目。
資料顯示，謝明東2007年至2011年，任長(zhǎng)江證券(7.600, 0.00, 0.00%)承銷保薦有限公司投資銀行部高級(jí)經(jīng)理；2011年至2016年，任中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司投資銀行部副總經(jīng)理；2016年10月至2016年12月，任長(zhǎng)江證券承銷保薦有限公司投資銀行部副總經(jīng)理；2017年1月至2017年6月，任科博達(dá)有限副總經(jīng)理；2017年6月至今，任公司董事、董事會(huì)秘書。現(xiàn)任公司董事、董事會(huì)秘書，浙江自貿(mào)區(qū)明璟投資管理有限公司執(zhí)行董事。
從上述履歷來(lái)看，謝明東的近十年的從業(yè)經(jīng)歷都跟保薦工作相關(guān)，并且曾在中金公司履職長(zhǎng)達(dá)6年之久，而查閱資料發(fā)現(xiàn)其參與的保薦項(xiàng)目有浙江聯(lián)眾智慧科技股份有限公司、江蘇奧賽康(11.730, -0.11, -0.93%)藥業(yè)股份有限公司等等。
值得注意的是，在入職科博達(dá)前夕，謝明東忽然從中金公司離職并重新加入老東家長(zhǎng)江證券承銷保薦有限公司，職位為投資銀行部副總經(jīng)理。而在老東家僅僅呆了2個(gè)月就離職加入科博達(dá)。加入科博達(dá)時(shí)還并不是以董秘身份，而是副總經(jīng)理。直到2017年6月份中金公司發(fā)布了對(duì)科博達(dá)IPO的輔導(dǎo)公告才正式轉(zhuǎn)為董秘，負(fù)責(zé)對(duì)接中金公司執(zhí)行公司上市工作事宜。
從保薦券商跳槽到擬上市公司，期間短時(shí)間“蹊蹺”入職離職，變更為董秘前先以副總經(jīng)理職位入職，這中間復(fù)雜操作是否是為了避嫌不得而知。但是作為公司的董秘負(fù)責(zé)公司的上市事宜，和保薦機(jī)構(gòu)有緊密的關(guān)聯(lián)，是否會(huì)在保薦過(guò)程中涉及利益輸送呢？
值得一提的是，謝明東入職科博達(dá)不僅享有股權(quán)激勵(lì)，其薪資待遇還相當(dāng)不錯(cuò)。招股書顯示，2018年謝明東的年薪為96.31萬(wàn)元，在高管薪資中僅次于總裁助理邱曉榮96.76萬(wàn)元，比董事長(zhǎng)柯桂華還多出5萬(wàn)多元。顯然，對(duì)于空降公司近1年的高管，科博達(dá)對(duì)謝明東厚愛(ài)有加，而這一切的目的或許是為了其能幫助公司順利上市。
前后兩版招股書多處數(shù)據(jù)對(duì)不上
2014年至2018年，科博達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為13.46億元、13.53億元、16.17億元、21.62億元、26.75億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.32億元、2.88億元、2.50億元、3.35億元、4.83億元。
上圖來(lái)源2019年3月29日?qǐng)?bào)送招股書
對(duì)比科博達(dá)先后報(bào)送的兩版招股書，2016年?duì)I業(yè)收入、2016年歸母凈利潤(rùn)對(duì)不上。2017年12月22日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，公司2016年?duì)I業(yè)收入為16.09億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3.51億元。
不僅如此，先后報(bào)送的兩版招股書中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)均對(duì)不上。
上圖來(lái)源2017年12月22日?qǐng)?bào)送招股書
2015年、2017年、2018年，科博達(dá)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3.52億元、9554.08萬(wàn)元、3.21億元、2.15億元、3.72億元。
2018年末應(yīng)收款項(xiàng)8億元 2016年應(yīng)收賬款金額對(duì)不上
2014年至2018年，科博達(dá)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額合計(jì)3.61億元、4.42億元、5.35億元、7.11億元、8.08億元。
報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)應(yīng)收票據(jù)凈值分別為4830.47萬(wàn)元、6164.17萬(wàn)元、9553.75萬(wàn)元、1.26億元、2.10億元，占資產(chǎn)總額比重分別為3.18%、3.78%、5.41%、5.60%、7.63%。
其中，銀行承兌匯票凈值占當(dāng)期應(yīng)收票據(jù)凈值的比例分別為99.36%、98.96%、98.87%、97.92%、99.18%。
公司稱，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收票據(jù)余額總體有所增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋阂环矫?，公司?bào)告期內(nèi)銷售規(guī)模日益擴(kuò)大，應(yīng)收票據(jù)亦同步增加；另一方面，公司的主要客戶報(bào)告期內(nèi)使用票據(jù)結(jié)算的比例有所升高。
報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.30億元、4.01億元、4.65億元、6.16億元、6.30億元，應(yīng)收賬款凈值分別為3.13億元、3.80億元、4.39億元、5.85億元、5.98億元，應(yīng)收賬款凈值占資產(chǎn)總額比重分別為20.59%、23.32%、24.88%、26.07%、21.75%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為23.24%、28.10%、27.18%、27.07%、22.35%。
上圖來(lái)源2019年3月29日?qǐng)?bào)送招股書
2017年12月22日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，科博達(dá)2016年應(yīng)收賬款賬面余額為4.63億元，應(yīng)收賬款凈值為4.38億元，應(yīng)收賬款凈值占資產(chǎn)總額比重為24.76%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重為27.19%。
上圖來(lái)源2017年12月22日?qǐng)?bào)送招股書
報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)應(yīng)收賬款實(shí)際核銷比例較低。
2014年至2018年，科博達(dá)實(shí)際核銷的應(yīng)收賬款為22.48萬(wàn)元、0元、9.76萬(wàn)元、24.85萬(wàn)元、0元，占應(yīng)收賬款凈值的比例為0.07%、0%、0.02%、0.04%、0%。
根據(jù)招股書，2016年末及2017年末及2018年末，公司應(yīng)收賬款的期后6個(gè)月內(nèi)回款比例分別為92.49%、96.65%及73.40%；其中，期后6個(gè)月以上回款的情況，2016年主要系公司對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)科世科的應(yīng)收賬款；2017年度主要為公司對(duì)濰柴集約的應(yīng)收賬款；2018年末，公司應(yīng)收賬款的期后2個(gè)月內(nèi)的回款比例為73.40%%，主要是由于主要的應(yīng)收賬款客戶尚在信用期內(nèi)。
2018年末存貨逾7億元 2016年存貨金額對(duì)不上
2014年至2018年，科博達(dá)存貨原值分別為3.16億元、3.22億元、4.07億元、5.08億元、7.21億元，存貨凈值分別為3.07億元、3.13億元、3.89億元、4.89億元、6.93億元，存貨凈值占資產(chǎn)總額比重為20.18%、19.17%、22.01%、21.77%、25.21%，存貨凈值占營(yíng)業(yè)成本比重為39.81%、37.49%、38.67%、33.89%、40.09%。
上圖來(lái)源2019年3月29日?qǐng)?bào)送招股書
2017年12月22日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，科博達(dá)2016年存貨原值為4.10億元，存貨凈值為3.92億元，存貨凈值占資產(chǎn)總額比重為22.19%，存貨凈值占營(yíng)業(yè)成本比重為39.33%。
上圖來(lái)源2017年12月22日?qǐng)?bào)送招股書
報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額為928.14萬(wàn)元、958.49萬(wàn)元、1835.10萬(wàn)元、1918.18萬(wàn)元、2815.38萬(wàn)元。
毛利率逆勢(shì)三連降 2016年毛利率數(shù)據(jù)對(duì)不上
2014年至2018年，科博達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為42.12%、37.67%、37.46%、32.82%、35.08%。
2017年12月22日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，科博達(dá)2016年主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為37.67%。
科博達(dá)稱，公司毛利率下降的主要原因包括：公司產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)外知名汽車零部件制造商，隨著汽車電子產(chǎn)品在整車市場(chǎng)的滲透率逐漸提高，國(guó)際汽車零部件制造商不斷加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致公司部分新中標(biāo)項(xiàng)目的毛利率有所降低，報(bào)告期內(nèi)該等產(chǎn)品的銷售收入的增長(zhǎng)，降低了公司的綜合毛利率；按照行業(yè)慣例，公司與客戶簽訂的銷售合同中約定產(chǎn)品單價(jià)每年按照一定比例下降，同一類產(chǎn)品量產(chǎn)后的單價(jià)由于執(zhí)行年度降價(jià)的政策隨之有所下降；2015年度公司毛利率下降的另外一個(gè)原因來(lái)自歐元兌換人民幣匯率的降低，2015年度歐元兌換人民幣的平均匯率（6.9681：1）較2014年度歐元兌換人民幣的平均匯率（8.1923：1）大幅下降14.94%，且公司2015年歐元區(qū)客戶營(yíng)業(yè)收入有所增加，導(dǎo)致單價(jià)以歐元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品換算為人民幣后毛利率降低。
2014年至2017年1-6月，與同行業(yè)可比A股上市公司相比，科博達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)均值，同行業(yè)可比A股上市公司毛利率均值分別為33.82%、34.70%、34.80%、34.28%。
科博達(dá)的毛利率水平主要呈下降趨勢(shì)，與行業(yè)趨勢(shì)存在不一致的情形。公司稱，主要是由于公司的照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品銷往歐元區(qū)海外客戶的占比較高，2015年度歐元兌換人民幣的平均匯率較2014年大幅下降15.04%，導(dǎo)致以歐元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品換算為人民幣后毛利率降低；公司海外市場(chǎng)銷售占比較高，近年來(lái)，出于產(chǎn)業(yè)布局及主動(dòng)開(kāi)拓海外市場(chǎng)等角度考慮，境內(nèi)外尤其是海外部分新中標(biāo)項(xiàng)目的毛利率均有所降低，隨著報(bào)告期內(nèi)該等產(chǎn)品的銷售收入的增長(zhǎng)，降低了公司的整體毛利率。
投資時(shí)報(bào)：毛利率下降不只這么簡(jiǎn)單
據(jù)投資時(shí)報(bào)報(bào)道，2014至2016年和2017年1至6月（下稱報(bào)告期），科博達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為13.46億元、13.53億元、16.09億元和10.03億元，同期凈利潤(rùn)為3.36億元、2.91億元、3.57億元和1.36億元，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為42.12%、37.67%、37.67%及32.35%?？撇┻_(dá)解釋稱，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、匯率波動(dòng)等因素的影響，公司報(bào)告期內(nèi)毛利率有所下降。
記者觀察招股書數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，科博達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的下降不只這么簡(jiǎn)單。
該公司產(chǎn)品主要可以分為三類：照明控制系統(tǒng)、電機(jī)控制系統(tǒng)、車載電器與電子，2017年1—7月，上述三類產(chǎn)品的毛利在毛利總額中的占比分別為49.40%、28.64%、15.68%。
作為占主營(yíng)收入比重最大的產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，照明控制系統(tǒng)中主光源控制器的毛利率分別為46.62%、42.45%、40.84%、26.66%，逐年下降且出現(xiàn)大幅跌落趨勢(shì)。科博達(dá)對(duì)此解釋稱，隨著行業(yè)技術(shù)的逐漸普及，照明控制系統(tǒng)行業(yè)毛利率存在潛在下降預(yù)期，同時(shí)，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)迫使公司采取相對(duì)保守的定價(jià)策略，新產(chǎn)品毛利率普遍低于傳統(tǒng)產(chǎn)品。
不光是照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品，科博達(dá)電機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品近年來(lái)也遭遇重創(chuàng)。
招股書披露，2015年，其電機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率較2014年下降6.53個(gè)百分點(diǎn)，而2016年的毛利率又較2015年下降了2.23個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化”。在毛利率相對(duì)較低的FPC產(chǎn)品銷量大幅上升的同時(shí)，原本毛利率較高的AFS產(chǎn)品的銷售收入?yún)s大幅下降。
據(jù)悉，該公司的AFS產(chǎn)品主要配套于主光源控制器產(chǎn)品中的HID主光源控制器，由于配套車型更新?lián)Q代，在LED主光源控制器中AFS已成自帶功能，故報(bào)告期內(nèi)AFS配套產(chǎn)品的整體市場(chǎng)受到極大沖擊。最為致命的是，這一趨勢(shì)并不可逆，科博達(dá)從此失去了一個(gè)盈利好手。
此外，按照行業(yè)慣例，科博達(dá)與客戶簽訂的銷售合同中已約定產(chǎn)品單價(jià)每年按照一定比例下降，特別是同一類產(chǎn)品量產(chǎn)后的單價(jià)必須執(zhí)行年度降價(jià)政策。關(guān)于具體下降的幅度以及銷售合同的期限，科博達(dá)并未對(duì)外界披露。
定價(jià)保守，單價(jià)逐年下降，但這些還不是科博達(dá)毛利下降的全部原因。
據(jù)悉，科博達(dá)的客戶多為海外企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司的境外銷售金額保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，分別達(dá)到3.39億元、3.83億元、3.75億元、3.93億元，占當(dāng)期總銷售金額的25.78%、28.91%、24.10%、39.72%?？撇┻_(dá)的出口產(chǎn)品主要以歐元和美元作為結(jié)算貨幣，2015年度公司毛利率下降的另外一個(gè)原因來(lái)自歐元兌換人民幣匯率的降低。2015年歐元兌換人民幣的平均匯率（6.9681：1）較2014年（8.1923：1）大幅下降14.94%，且公司2015年歐元區(qū)客戶營(yíng)業(yè)收入有所增加，故導(dǎo)致單價(jià)以歐元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品換算為人民幣后毛利率進(jìn)一步降低。
有業(yè)內(nèi)分析人士表示：“人民幣對(duì)歐元和美元的匯率波動(dòng)將影響科博達(dá)出口產(chǎn)品和進(jìn)口原材料的價(jià)格，對(duì)公司產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生影響，同時(shí)會(huì)產(chǎn)生匯兌損益，如今正值貿(mào)易摩擦，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)，科博達(dá)的盈利能力可能受到持續(xù)影響。”
科博達(dá)也在招股書中承認(rèn)，若未來(lái)出現(xiàn)汽車行業(yè)整體增速放緩、新產(chǎn)品毛利率大幅低于現(xiàn)有產(chǎn)品或生產(chǎn)成本大幅提高等情形，公司存在整體毛利率水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。
北京時(shí)間財(cái)經(jīng)：2018年毛利率回升 企穩(wěn)反彈還是“回光返照”？
據(jù)北京時(shí)間財(cái)經(jīng)報(bào)道，值得注意的是，2018年科博達(dá)毛利率首度出現(xiàn)回升，達(dá)到35.08%。也是在這一年，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅攀升，增幅分別達(dá)到23.78%、44.61%。2014年科博達(dá)營(yíng)收為13.46億元，至2018年達(dá)到26.75億元，接近翻番。
有意思的是，在營(yíng)收翻倍的同時(shí)，公司銷售費(fèi)用卻始終“原地踏步”，未出現(xiàn)相應(yīng)增幅，這并不符合常理。
部分會(huì)計(jì)師告訴時(shí)間財(cái)經(jīng)，出現(xiàn)上述情況，理論上是可以存在的，但肯定不正常。應(yīng)該深挖五大客戶，以及公司是否有背后利益或關(guān)聯(lián)方關(guān)系。
關(guān)于2018年毛利率回升原因，科博達(dá)在招股書中也作出解釋：
查閱科博達(dá)近些年重大銷售合同后發(fā)現(xiàn)，公司獲取上述提名信的生效時(shí)間在2018年之前，同時(shí)，至2018年公司生產(chǎn)的照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品和電機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比仍超過(guò)75%，因而上述“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化”理由并不能站得住腳。
此外，科博達(dá)絕大部分采購(gòu)合同的簽署時(shí)間均在2018年前。這意味著，公司此前解釋毛利率下降時(shí)的“產(chǎn)品降價(jià)”因素在2018年及以后依然存在，實(shí)現(xiàn)毛利率的持續(xù)回升似乎只能依賴于采購(gòu)端的發(fā)力及產(chǎn)品制造成本的控制。基于此，科博達(dá)2018年毛利率的回升究竟是企穩(wěn)反彈還是“回光返照”，仍然值得深究。
部分產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)下滑
科博達(dá)的主要產(chǎn)品為照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品和電機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品。2016年至2018年，兩類產(chǎn)品合計(jì)銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.04%、79.60%及75.29%
2016年至2018年，科博達(dá)照明控制系統(tǒng)產(chǎn)品中LED主光源控制器、輔助光源控制器、氛圍燈控制器平均銷售價(jià)格連續(xù)下滑。
其中，HID主光源控制器平均銷售單價(jià)分別為142.16元、146.27元、142.99元；LED主光源控制器平均銷售單價(jià)分別為149.64元、137.71元、127.59元；輔助光源控制器平均銷售單價(jià)分別為84.01元、63.71元、58.67元；氛圍燈控制器平均銷售單價(jià)分別為57.90元、24.91元、15.67元。
報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)電機(jī)控制系統(tǒng)中電機(jī)控制系統(tǒng)平均銷售連續(xù)下滑。電機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品平均銷售單價(jià)分別為70.11元、60.60元、57.72元；機(jī)電一體化產(chǎn)品平均銷售單價(jià)分別為364.54元、328.73元、381.26元。
2018年末負(fù)債近8億元 2016年負(fù)債金額對(duì)不上
2014年至2018年，科博達(dá)負(fù)債總額分別為6.09億元、5.42億元、9.18億元（91，807.18萬(wàn)元）、7.66億元、7.78億元，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為40.08%、33.26%、51.99%、34.13%、28.29%。
2017年12月22日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，科博達(dá)2016年負(fù)債為9.18億元（91，782.79萬(wàn)元），資產(chǎn)負(fù)債率（合并）為51.94%。
科博達(dá)表示，2016年末負(fù)債總額較高，主要是由于公司2016年利潤(rùn)分配金額較大，導(dǎo)致年末應(yīng)付控股股東股利金額大幅增加。
其中，科博達(dá)報(bào)告期內(nèi)短期借款金額分別為1.92億元、1.63億元、2.34億元、3.30億元、3.10億元。
2017年末公司短期借款余額較期初分別增加9618.22萬(wàn)元，公司稱主要是由于公司增加短期借款以滿足經(jīng)營(yíng)規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的需求以及產(chǎn)能提高對(duì)固定資產(chǎn)投資的需求，2018年末借款余額下降2000.00萬(wàn)元，系公司及時(shí)歸還到期的銀行借款。
此外，科博達(dá)報(bào)告期內(nèi)應(yīng)付賬款金額分別為1.58億元、1.42億元、2.31億元、2.80億元、2.82億元。
上市前累計(jì)分紅9.31億元
據(jù)招股書，科博達(dá)報(bào)告期內(nèi)累計(jì)分紅金額達(dá)9.31億元。
2014年10月3日，公司召開(kāi)股東會(huì)，一致同意向全體股東分配利潤(rùn)3000萬(wàn)元（含
稅）。
2015年12月28日，公司召開(kāi)股東會(huì)，一致同意向全體股東分配利潤(rùn)1億元。
2016年8月8日，公司召開(kāi)股東會(huì)，一致同意向全體股東分配利潤(rùn)2億元。
2016年10月28日，公司召開(kāi)股東會(huì)，一致同意向全體股東分配利潤(rùn)5億元。
2018年3月25日，公司召開(kāi)股東大會(huì)，一致同意向全體股東分配利潤(rùn)1.01億元，具體分配方案為：按未來(lái)實(shí)施分配方案時(shí)股權(quán)登記日的總股本為基數(shù)，以未分配利潤(rùn)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.8元（含稅）。
向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)并銷售商品
招股書顯示，2016年度、2017年度及2018年度，科博達(dá)與聯(lián)營(yíng)企業(yè)科世科分別簽訂了《材料銷售框架合同》、《戴姆勒銷售框架合同》等協(xié)議且在報(bào)告期內(nèi)自動(dòng)延續(xù)并有效，考慮到科世科大規(guī)模采購(gòu)具備成本優(yōu)勢(shì)，公司與科世科約定由其代為采購(gòu)部分防水塞、橡膠墊、插頭外殼、端子等原材料用于FPC和線束等產(chǎn)品的生產(chǎn)。
2016年至2018年，科博達(dá)與科世科關(guān)聯(lián)采購(gòu)費(fèi)用合計(jì)金額分別為559.20萬(wàn)元、871.61萬(wàn)元和976.62萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)成本的比例為0.56%、0.60%及0.56%。
同時(shí)，科博達(dá)向科世科關(guān)聯(lián)銷售。報(bào)告期內(nèi)，公司與科世科簽訂了《銷售與市場(chǎng)支持服務(wù)協(xié)議》，由科博達(dá)向科世科提供包括現(xiàn)有及未來(lái)產(chǎn)品項(xiàng)目業(yè)務(wù)運(yùn)作、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、客戶業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、客戶關(guān)系管理、銷售支持等業(yè)務(wù)支持服務(wù)。
2016年至2018年，向科世科銷售與市場(chǎng)支持服務(wù)費(fèi)用分別為931.25萬(wàn)元、1304.95萬(wàn)元及1530.80萬(wàn)元，占合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.58%、0.60%、0.57%。此外，報(bào)告期內(nèi)曾向科世科銷售零星原材料，金額為11.78萬(wàn)元。
2016年與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行資金拆借
報(bào)告期內(nèi)，科博達(dá)存在與關(guān)聯(lián)方資金拆借。據(jù)招股書，科博達(dá)及子公司因臨時(shí)資金短缺，向相關(guān)關(guān)聯(lián)方拆入資金，用于補(bǔ)充生產(chǎn)的流動(dòng)資金。
2016年，科博達(dá)向華科工業(yè)拆借2000萬(wàn)元，科博達(dá)的受托管理公司德國(guó)科博達(dá)兩合為了補(bǔ)充日常營(yíng)運(yùn)資金，向關(guān)聯(lián)方華科國(guó)際拆借資金584.54萬(wàn)元。同年，科博達(dá)向控股股東科博達(dá)控股拆出400萬(wàn)元。
據(jù)招股書，上述資金拆入或拆出中，大部分為臨時(shí)性資金拆借且公司未支付或收取資金拆借利息。由于報(bào)告期前期科博達(dá)公司治理結(jié)構(gòu)尚未完全規(guī)范，且上述資金拆借主要發(fā)生在其時(shí)公司實(shí)際控制人及其家庭成員控制的主體之間；同時(shí)，涉及的資金拆借利息金額對(duì)公司利潤(rùn)的影響較小，公司未就上述資金拆借支付或收取利息。
依賴核心客戶大眾
據(jù)野馬財(cái)經(jīng)，得益于大眾集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)十多年的支持，科博達(dá)的營(yíng)收業(yè)績(jī)、行業(yè)地位蹭蹭上漲。
招股說(shuō)明書顯示，科博達(dá)目前終端用戶不僅囊括了大眾集團(tuán)及其下屬子公司奧迪公司、保時(shí)捷汽車、賓利汽車等一線汽車品牌，還吸引了戴姆勒、捷豹路虎等“大眾系”以外的國(guó)際知名客戶，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家進(jìn)入國(guó)際知名整車廠商全球配套體系，同步開(kāi)發(fā)汽車電子部件的中國(guó)本土公司。
不過(guò)，由于科博達(dá)大部分用戶來(lái)源于“大眾系”，隨著雙方合作的不斷深入，大眾集團(tuán)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響也越來(lái)越大。
招股書顯示，2014年至2017年6月，科博達(dá)向前五名終端用戶的銷售額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例，分別為82.39%、83.39%、80.79%和82.01%。
由于大眾集團(tuán)與上汽大眾、一汽大眾不受同一實(shí)際控制人控制，相關(guān)銷售額不進(jìn)行合并計(jì)算，因此除了2017年上半年位列第一大客戶，銷售收入占營(yíng)收比重達(dá)32.38%，大眾集團(tuán)占各期營(yíng)收比重并不大。
然而若按區(qū)域劃分，大眾集團(tuán)及其持股50%的上汽大眾，再加上德國(guó)大眾與一汽集團(tuán)等合資成立的一汽大眾，“大眾系”公司對(duì)科博達(dá)的營(yíng)收貢獻(xiàn)比例已合計(jì)超過(guò)50%。
年均5成左右銷售收入來(lái)自于“大眾系”客戶，大眾對(duì)科博達(dá)的營(yíng)收貢獻(xiàn)可謂不小?？撇┻_(dá)對(duì)核心客戶大眾的依賴程度，也就不言而喻。
湖北必成汽車零部件股份有限公司總經(jīng)理陳枕岳表示，其實(shí)單一客戶只要維系得好，反而會(huì)是個(gè)好事。對(duì)于大部分汽車零部件供應(yīng)商而言，能夠?yàn)橹噺S商服務(wù)，就像有了一塊“金字招牌”。
“不過(guò)大客戶來(lái)自國(guó)外，尤其是德國(guó)大眾這樣的客戶，一般國(guó)內(nèi)供應(yīng)商話語(yǔ)權(quán)、議價(jià)權(quán)會(huì)相對(duì)較弱，對(duì)技術(shù)要求也更高。而且從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，50%的營(yíng)收占比風(fēng)險(xiǎn)還是比較高的。但雙方能保持十年穩(wěn)定的合作，這樣的合作關(guān)系也不會(huì)那么輕易破滅。”陳枕岳補(bǔ)充分析道。
所謂“福兮禍之所伏”。即便是全球第一大整車廠商，2018年大眾汽車總體銷量增長(zhǎng)幅度相比2017年，連1%都不到。尤其下半年受貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，大眾汽車還出現(xiàn)了銷量增速下滑的情形。
也不知，IPO排隊(duì)一年尚無(wú)進(jìn)展的科博達(dá)，能否在新的一年繼續(xù)搭乘大眾汽車的東風(fēng)，順利登錄資本市場(chǎng)。