《金證研》滬深資本組 修遠(yuǎn)/研究員 映蔚 唐里 洪力/編審
資本市場是一塊大蛋糕,在眾多分食者中,成都苑東生物制藥股份有限公司(以下簡稱“苑東生物”)也是其中之一,近期“磨刀霍霍”向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。
值得一提的是,近期有投行業(yè)內(nèi)人士透露,有第三方公司開展科創(chuàng)板招股書明碼標(biāo)價的外包制作業(yè)務(wù),傳得滿城風(fēng)雨。再看看苑東生物,招股書與審計報告數(shù)據(jù)存多處“出入”,信息披露漏洞百出,令人唏噓不已。
業(yè)績靠政府補(bǔ)助“護(hù)航” 產(chǎn)能利用率走低反擴(kuò)張
前身為成都淇澳藥業(yè)有限公司(以下簡稱“淇澳有限”)的苑東生物,主營業(yè)務(wù)為化學(xué)原料藥和化學(xué)藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
2016年在新三板成功掛牌的苑東生物,在資本市場“打滾”了三年,此番意欲登陸科創(chuàng)板。
2013-2018年,苑東生物營業(yè)收入分別為1.62億元、2.09億元、2.41億元、3.39億元、4.76億元、7.69億元,2014-2018年分別同比增長28.46%、15.32%、40.75%、40.59%、61.39%。
2013-2018年,凈利潤分別為1,473.13萬元、2,923.27萬元、3,761.92萬元、5,731.66萬元、6,436.56萬元、13,502.01萬元,2014-2018年分別同比增長98.44%、28.69%、52.36%、12.3%、109.77%。
在看似“亮眼”的業(yè)績背后,苑東生物對政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠高度“依賴”。
2016-2018年,苑東生物獲得的政府補(bǔ)助分別為2,607.93萬元、3,179.58萬元、6,001.93萬元,政府補(bǔ)助占凈利潤的比重分別為45.5%、49.4%、44.45%。
2016-2018年,公司所得稅稅收優(yōu)惠金額分別為797.18萬元、1,344.68萬元、778.5萬元。同期,其政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠合計,占凈利潤比重分別為59.41%、70.29%、50.22%,2017年兩者合計貢獻(xiàn)已超7成。而近三年,稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助已為苑東生物貢獻(xiàn)了共計1.47億元的業(yè)績。
需要指出的是,2016-2018年,苑東生物的其他收益均為政府補(bǔ)助,各類補(bǔ)助合計達(dá)49項之多。而苑東生物自身也表示,若未來政府補(bǔ)助政策發(fā)生變動,或不能滿足補(bǔ)助政策的要求,或?qū)ζ浣?jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
值得一提的是,隨著“兩票制”的開展和實施,藥品的流通路徑變得越來越透明,價格也愈加可追溯。而苑東生物也表示,由于“兩票制”的推行,經(jīng)銷商性質(zhì)由推廣配送轉(zhuǎn)變?yōu)閱我慌渌?,推廣改由苑東生物承擔(dān),因此銷售費用攀升,而這種情況將會持續(xù)。
2016-2018年,苑東生物銷售費用分別為1.45億元、2.24億元、4.12億元,2017-2018年分別同比增長53.79%、84.31%,同期分別占營業(yè)收入42.91%、46.93%、53.6%。
然而,《金證研》研究資本組發(fā)現(xiàn),近年來苑東生物部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足,注射液的產(chǎn)能利用率更是逐年走低,此番擴(kuò)產(chǎn)或難以被市場消化。
此番上市,苑東生物共募集11.13億元,其中6.2億元擬用于“重大疾病領(lǐng)域創(chuàng)新領(lǐng)域系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目”。該項目實施后,擬生產(chǎn)的產(chǎn)品包括片劑、膠囊劑、注射液以及粉針劑。
2016-2018年,苑東生物主要產(chǎn)品中,片劑的產(chǎn)能利用率分別為56.57%、67.52%、90.93%;膠囊劑的產(chǎn)能利用率分別為53.24%、68.21%、76.31%;注射液的產(chǎn)能利用率分別為28.6%、23.83%、22.14%;粉針劑的產(chǎn)能利用率分別為10.77%、15.24%、13.11%。
對此,苑東生物解釋,由于產(chǎn)品上市延后以及生產(chǎn)模式等原因,導(dǎo)致上述產(chǎn)品產(chǎn)能利用率較低。
事實上,苑東生物貌似不“缺錢”。
此番上市,苑東生物還擬使用3億元用于補(bǔ)充流動資金。而2016-2018年,苑東生物的貨幣資金分別為2.27億元、2.73億元、3.65億元。同期公司經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為1.06億元、0.86億元、1.67億元。
與此同時,2016-2018年,苑東生物的資產(chǎn)負(fù)債率分別為25.07%、24.78%、26.2%,同期并無長、短期借款。
部分產(chǎn)能利用率走低反擴(kuò)張,賬上不“缺錢”卻忙“補(bǔ)血”,苑東生物此番上市涉嫌“圈錢”。
成都天臺山“劣跡斑斑” 選擇“跛腳”合作伙伴
近四成業(yè)績“依賴”政府補(bǔ)助、部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率走低反擴(kuò)張,苑東生物的發(fā)展已顯疲態(tài),而其身后的合作方更是“劣跡斑斑”。
招股書顯示,苑東生物的經(jīng)營模式分為自有產(chǎn)品和合作產(chǎn)品。對于合作產(chǎn)品,苑東生物負(fù)責(zé)合作產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)服務(wù),合作方負(fù)責(zé)合作產(chǎn)品的實際生產(chǎn)工作。
而《金證研》資本組調(diào)查發(fā)現(xiàn),成都天臺山制藥有限公司(以下簡稱“成都天臺山”)“身兼多職”,不但是苑東生物的合作方,還曾是其前五大供應(yīng)商之一,2018年更“躋身”為第五大客戶。
值得一提的是,苑東生物還與成都天臺山簽訂了技術(shù)開發(fā)合同,內(nèi)容是許可成都天臺山使用苑東生物的“鹽酸納美芬注射液灌封工藝制備方法”,期限是2017年1月4日至2027年1月3日。這意味著,未來苑東生物還將與成都天臺山合作。
而據(jù)招股書,身為苑東生物的合作方,成都天臺山負(fù)責(zé)注射用甲磺酸加貝酯、鹽酸納美芬注射液、注射用鹽酸丁卡因以及注射用維庫溴銨的生產(chǎn)。其中,鹽酸納美芬注射液為苑東生物的主要化學(xué)藥制劑產(chǎn)品;而其他三種產(chǎn)品,為苑東生物主營業(yè)務(wù)技術(shù)服務(wù)收入的來源之一。
值得注意的是,成都天臺山不是“省油的燈”,其產(chǎn)品因質(zhì)量問題頻頻受處罰。
據(jù)中央人民政政府?dāng)?shù)據(jù),2010年1月15日,食品藥品監(jiān)局發(fā)布2009第4期藥品質(zhì)量公告,成都天臺山生產(chǎn)批號為080801、080803、080806的“奧美拉唑腸溶膠囊”,經(jīng)含量測定被列為不合格。
據(jù)國食藥監(jiān)市[2008]20號文件,2008年1月14日,成都天臺山生產(chǎn)的批號為070501的“利福平膠囊”因干燥失重,被國家食品藥品監(jiān)督管理局列為不合格藥品。
據(jù)中央人民政府?dāng)?shù)據(jù),2007年11月03日,在2007年第三季度藥品抽查中,成都天臺山生產(chǎn)的“注射用炎琥寧”不合格,被山東省食品藥品監(jiān)督管理局曝光。
據(jù)皖淮食藥監(jiān)藥罰〔2017〕63號行政處罰決定書,2018年6月7日,成都天臺山生產(chǎn)批號為161101的“注射用鹽酸納洛酮”被依法判定為劣質(zhì)藥,被淮南市食品藥品監(jiān)督管理局沒收違法所得金額及罰款。
據(jù)中國質(zhì)檢協(xié)會中國質(zhì)量網(wǎng)數(shù)據(jù),2011年3月25日,成都天臺山生產(chǎn)批號為100418的注射用脂溶性維生素(II)、生產(chǎn)批號為100301的三磷酸腺苷二鈉片因含量測定不合格被公示。
據(jù)(成都)食藥監(jiān)藥罰[2015]2號文件,2015年4月24日,成都天臺山因生產(chǎn)、銷售劣質(zhì)藥“注射用細(xì)胞色素C”,被成都市食品藥品監(jiān)督管理局沒收違法所得,并處以貨值金額兩倍罰款。
據(jù)科學(xué)網(wǎng)援引國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù),2012年5月25日,成都天臺山生產(chǎn)的“阿歸養(yǎng)血膠囊”因存在鉻超標(biāo)問題,被國家藥監(jiān)局要求做召回處理。
除了“豬隊友”成都天臺山以外,苑東生物選擇的客戶,其客戶的信用度也令人堪憂。
招股書顯示,自2017年國藥控股股份有限公司(以下簡稱“國藥控股”)為苑東生物的第一大客戶。2016-2018年其銷售金額分別為2,623.43萬元、6,021.89萬元、15,533.1萬元,占同期營業(yè)收入比例分別為7.75%、12.64%、20.21%。
據(jù)合肥市食品藥品監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù),2016年12月20日,國藥控股子公司國藥控股因銷售劣質(zhì)藥,被合肥市合肥市食品藥品監(jiān)督管理局沒收違法所得2,025元,并處以違法銷售藥品貨值1倍金額罰款4,050元。
截至2018年年末,華潤醫(yī)藥控股有限公司(以下簡稱“華潤醫(yī)藥”)、上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“上海醫(yī)藥”)、華東醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱“華潤醫(yī)藥”)分列苑東生物第二、三、四大客戶,然而上述三家公司均存在不同程度上的違規(guī)遭處罰問題,令人唏噓不已。
招股書與審計報告 數(shù)據(jù)存多處“出入”
事實上,苑東生物的問題不止于此。
《金證研》滬深資本組發(fā)現(xiàn),對比中匯會計師事務(wù)所披露的苑東生物2016-2018年的審計報告(以下簡稱“審計報告”)數(shù)據(jù),苑東生物的招股書與其存在不少“出入”,涉嫌信息披露不嚴(yán)謹(jǐn)。
對比兩份文件,苑東生物的審計報告與招股書的報告期均為2016-2018年。
招股書顯示,截至2018年年末,苑東生物的前五大客戶分別是國藥控股、華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、華東醫(yī)藥以及成都天臺山。而在審計報告中,其前五大客戶卻是另一番“光景”。
審計報告顯示,2018年,苑東生物前五大客戶分別為西藏潤禾藥業(yè)有限公司(以下簡稱“西藏潤禾”)、國藥控股、四川陽光潤禾藥業(yè)有限公司(以下簡稱“四川陽光”)、成都天臺山以及鷺燕醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱“鷺燕醫(yī)藥”)。
對比招股書與審計報告的數(shù)據(jù),在招股書中被列為苑東生物全資子公司的西藏潤禾和四川陽光,在審計報告中卻被納入前五大客戶之列?且在招股書前五大客戶中披露的華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥以及華東醫(yī)藥,在審計報告的前五大客戶科目中就不見了“蹤影”,令人匪夷所思。
與此同時,在審計報告中,身為苑東生物的客戶,西藏潤禾為苑東生物貢獻(xiàn)的營業(yè)收入占比或與實際計算的占比存“出入”。
審計報告顯示,2016-2018年,子公司西藏潤禾的營業(yè)收入分別為0.33億元、0.82億元、1.58億元,占苑東生物全部營業(yè)收入的20.73%、37.25%、48.47%。
2016-2018年,招股書與審計報告都披露,苑東生物的營業(yè)收入均分別為3.39億元、4.76億元、7.69億元。倘若使用上述營業(yè)總收入金額計算,2016-2018年,子公司西藏潤禾營業(yè)收入占公司當(dāng)年全部營業(yè)收入的比例應(yīng)為9.72%、17.15%、20.52%。
無獨有偶的是,在2016年1月苑東生物公開轉(zhuǎn)讓說明書中,也存在信息披露不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膯栴}。
公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示,2010年6月,苑東生物以2,000萬元的價格收購四川陽光100%的股權(quán),其實際出資額為2,000萬元。然而在其披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況中,應(yīng)為2,000萬元的實際出資額不知為何變成200萬元,而合計一欄卻依舊顯示2,000萬元。
且令人費解的是,在公開轉(zhuǎn)讓說明書關(guān)于介紹子公司四川陽光的內(nèi)容,然而在內(nèi)容最后,四川陽光的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況竟變成了成都名陽藥業(yè)有限公司(以下簡稱“名陽藥業(yè)”)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。而據(jù)招股書,名陽藥業(yè)是苑東生物的全資子公司,已經(jīng)于2016年1月注銷。
信息披露是投資者了解企業(yè)的主要途徑,苑東生物的信披存多處“漏洞”,未來如何獲取市場的信心?《金證研》滬深資本組將保持關(guān)注。