北京時間5月14日凌晨5點，國際知名指數(shù)公司明晟公司(MSCI)宣布，將現(xiàn)有的中國大盤A股納入因子從5％增加至10％。同時，決定將26只中國A股納入MSCI中國A股大盤股指數(shù)，其中有18只來自創(chuàng)業(yè)板，這是創(chuàng)業(yè)板股票首次被納入MSCI指數(shù)。本次調(diào)整將在5月28日收盤后生效。納入之后，中國A股在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)中所占比重分別達(dá)到5.25%和1.76%。

MSCI、富時羅素和標(biāo)普道瓊斯等國際指數(shù)的納入，是過去2-3年外資流入A股市場的主要推手。以北上資金為例，自從2017年MSCI宣布納入A股以來，陸股通北上凈資金流入持續(xù)上升，2017年陸股通凈流入約為2000億人民幣，2018年約為3000億人民幣。

財經(jīng)早餐制圖

此次擴容，MSCI中國A股在岸指數(shù)增加100多只成份股，三只市值最大的個股是溫氏股份、寧德時代和邁瑞醫(yī)療。其他創(chuàng)業(yè)板股票還包括：溫氏股份、寧德時代、邁瑞醫(yī)療、東方財富、愛爾眼科、智飛生物、同花順、藍(lán)思科技、順網(wǎng)科技、康泰生物、網(wǎng)宿科技等。

今年MSCI將分三次擴大A股納入比例，根據(jù)市場測算，此次有望帶來1800億人民幣左右的增量資金，后續(xù)兩次還將帶來3000億人民幣左右資金。整體來看，今年增量資金或?qū)⑦_(dá)到4800億人民幣左右。

2018年9月，富時羅素緊跟宣布將A股納入其全球指數(shù)體系，并于2019年6月正式生效，將按照20%、40%、60%的納入因子將A股逐漸納入富時全球指數(shù)系列。

2018年12月，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)也正式對外宣布將通過互通互聯(lián)機制的A股納入其有新興市場分類的全球基準(zhǔn)指數(shù)，從2019年9月23日市場開盤前生效。A股將按照25%的納入因子納入包括標(biāo)普BMI指數(shù)、道瓊斯全球指數(shù)在內(nèi)的六個指數(shù)。2017年底共有13.7萬億美元資金跟蹤標(biāo)普道瓊斯旗下指數(shù)，其中標(biāo)普全球BMI&全球指數(shù)共獲得約1.2萬億資金跟蹤（包括0.2萬億被動型和約1萬億主動型資金），而其王牌產(chǎn)品標(biāo)普500指數(shù)則有9.9萬億資金跟蹤。

納入因子？

納入因子實際上是股票的市值調(diào)整系數(shù)。當(dāng)各個指數(shù)完全納入A股時，A股的納入因子就是100%。具體來說，如果待納入指數(shù)的A股市值為1000億美元，按照5%的納入因子，真正在該指數(shù)納入A股時，計入指數(shù)的A股市值調(diào)整為50億美元（1000×5%）。如果該指數(shù)中其他標(biāo)的市值為2000億美元，那么A股占該指數(shù)的權(quán)重為2.5%（50/2000），假設(shè)有10000億美元的資金跟蹤該指數(shù)，那么流入A股的資金為250億美元（10000×5%）。如果納入因子從5%上調(diào)至10%，A股權(quán)重也上升至5%，相應(yīng)的流入資金也會增加。

當(dāng)然，MSCI等指數(shù)的計算更為復(fù)雜，考慮的因素也不僅僅是市值，但最終市值都是最大的影響因素。

很多機構(gòu)通過測算MSCI、富士等指數(shù)的納入規(guī)模以預(yù)測外資的流入體量。以此次MSCI擴容為例，

• 國金證券表示，根據(jù)測算，按照MSCI的A股納入比例提升方案，5月A股大盤納入比例提升至10%，同時納入創(chuàng)業(yè)板大盤股，按人民幣計增量資金約1281億元。

• 東興證券測算，此次A股納入因子擴大涉及到的指數(shù)有MSCI全球指數(shù)、MSCI新興市場指數(shù)，MSCI亞洲市場（除日本）指數(shù)、MSCI中國指數(shù)，結(jié)合MSCI公布的追蹤相應(yīng)指數(shù)的資金量，測算出5月、8月及11月MSCI擴容將分別為A股帶來177.7、171.73、288.32億美元的增量資金，合計人民幣4279億元（以匯率中間價6.71計算）。

• 招商證券測算的結(jié)果也顯示，納A擴容的三步走將分別帶來增量資金約191億美元、179億美元和309億美元，2019年內(nèi)累計帶來增量外資約4550億人民幣(匯率按6.7計算)，其中被動資金約910億元，主動資金3640億元。

摩根大通則更為樂觀，預(yù)計MSCI擴容將吸引142億美元的被動資金，如果同時考慮主動流入的資金，總共將有850億美元。

MSCI指數(shù)的跟蹤資金分為“參考跟蹤型”（主動型）和“掛鉤跟蹤型”（被動型），其中絕大多數(shù)屬于參考跟蹤型，在入場節(jié)奏選擇上更為自由，不一定會跟隨MSCI入場配置。根據(jù)MSCI估算，新興市場指數(shù)和全球市場指數(shù)跟蹤資金規(guī)模分別為1.6萬億美元和3.2萬億美元；跟蹤MSCI中國/亞洲（除日本）指數(shù)的資金規(guī)模分別為140億美元和2000美元。

另一方面，MSCI官方公布的數(shù)據(jù)顯示，與MSCI指數(shù)被動掛鉤的“掛鉤跟蹤型”（純被動的ETF資金）占比僅為5.7%，即使考慮指數(shù)增強基金等廣義的被動資金，占比也只有20%左右。因此，大部分MSCI跟蹤資金可以自由選擇入場時間，這導(dǎo)致外資實際入場時間難以精準(zhǔn)預(yù)測。

2018年國際市場跟蹤MSCI指數(shù)的總資金量規(guī)模達(dá)13.9萬億美元。

2019年伊始，北向資金曾以大刀闊斧的姿態(tài)買入A股。2019年前3個月，北向資金分別凈流入606.88億元、603.92億元和43.56億元。其中一月和二月的凈流入金額分別創(chuàng)下了互聯(lián)互通機制設(shè)立以來月度凈流入額的第一和第二名。

但是近期A股市場持續(xù)調(diào)整，同時伴隨著北向資金的凈流出。Choice數(shù)據(jù)顯示，4月北向資金合計凈流出179.97億元，為歷史記錄的次高，而5月份截至13日已經(jīng)凈流出174.1億元。

但市場認(rèn)為隨著MSCI擴大A股納入比例，北上資金流入將是持續(xù)的過程。

從外資持股的行業(yè)分布上看，其倉位最重的幾個行業(yè)包括食品飲料、家用電器、銀行和醫(yī)藥生物等。

中信建投表示過去納入因子擴大后，北上資金會在納入前3個月顯著流入在標(biāo)的中市值占比較高的銀行、非銀金融和食品飲料行業(yè)。但值得注意的是，第二次擴大納入的效果較首次納入有所減弱，主動型資金配置行為受MSCI影響逐步鈍化。在MSCI納入標(biāo)的中占比較高的金融消費龍頭在本次擴容中仍會受益，但邊際效果將持續(xù)減弱。

文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。